方达控股将被私有化 CRO龙头泰格医药换现金收缩战线

纳入麾下12年后，泰格医药（300347.SZ）和方达控股（01521.HK）的“联姻”或即将迎来终点。

近日泰格医药宣布，将参与子公司方达控股私有化，同时出售对其的控制权，并剥离方达控股的海外实验室业务。如果顺利完成，此次交易将给泰格医药带来现金对价、以及账面一笔可观的投资收益。不过方达控股将不再纳入公司的合并报表范围，营收或相较此前出现缺口。

“私有化+分拆”同步进行

据泰格医药11月10日公告，此次交易包括私有化和分拆交易两个部分。简单来说，泰格医药联合全球头部临床前CRO企业CRL、方达创始人李松一起搭建新平台SanRex，先让港股方达退市；紧接着将方达拆成三部分，海外部分卖给CRL、李松，泰格医药只留下国内实验室业务，同时拿回一笔现金，以后不再并表整个方达。

其中泰格医药留下的部分作价2.055亿美元，主要系方达国内业务，包括上海实验室、刚收购的国内中心实验室观合医药；方达的海外核心实验室业务作价4.7亿美元最终归CRL；剩下的海外实验室作价0.844亿美元分给李松团队。

泰格医药称，公司的临床CRO业务和方达控股的实验室业务在业务模式、资源投入等方面存在显著差异。通过本次交易，公司可以剥离海外实验室业务，更专注于临床CRO主业，有利于公司优化资源配置。

原计划的一站式服务计划不及预期？

据了解，方达控股的实验室业务主要包括临床前实验室也即临床前CRO，和临床配套中心实验室两部分。临床前CRO部分业务和泰格医药形成产业链上的互补，临床配套中心实验室可给泰格医药主要的CRO业务做配套。

需要注意的是，在10多年前收购时，泰格医药给出的理由恰恰是方达的业务对其临床CRO业务的补充作用。

回顾泰格医药与方达控股的过往，2014年，泰格医药旗下香港泰格以5025万美元的价格收购Frontage Labs；2018年初，Frontage Labs重组后以开曼持股平台方达控股为上市主体在香港联交所上市。

据泰格医药2014年披露的《重大资产购买报告书（修订稿）》，当时的方达主营业务领域覆盖临床前研究、早期临床研究和部分后期临床研究，其生物分析、CMC医药产品研发能够服务于整个药物研发过程。

泰格医药当时称，通过收购，Frontage Labs和上市公司之间能够有效互补CRO业务板块，填补和拓展上市公司目前的产业服务链。同时，通过发挥协同效应，打造上市公司CRO一站式服务，提高上市公司盈利能力。

从上述提到的各业务板块作价看，留下的国内业务作价2.055亿美元明显小于海外的4.7亿美元，也即并非方达控股的最主要业务。尽管对该部分国内业务做出保留，选择出售的仍然占大头。

这是否意味着，公司原先预期的CRO一站式服务在这10多年的整合进程中并不及预期？重新聚焦临床CRO主业背后有什么考虑？对系列问题，财闻询问泰格医药董秘，截至发稿未能得到回复。

以控制权换取现金及一次性收益

从短期内的得失看，据此次公告，交易将给泰格医药带来一笔投资收益，利润影响预计将占公司最近一个会计年度经审计净利润的50%以上，且绝对金额超过500万元。同时还取得一笔现金对价。

泰格医药披露显示，预计在私有化阶段获得注销本公司直接持有的方达控股11.09%股份对应的现金对价535,667,400港元（相当于约人民币4.612亿元）。另外还有后续进行股权调整时的现金对价，以及可能的业绩奖励。

泰格医药已对该部分资金使用作出安排。

公告显示，此次交易获得的款项预计有60%预计用于公司海外业务拓展、海外临床CRO及相关标的的潜在收购；20%预计用于公司一般营运用途；剩余20%经评估用于分红或回购公司股份，以提升股东的投资回报。

付出的代价是，方达控股将不再被泰格医药纳入合并范围。同花顺iFinD数据显示，方达控股2025年营收和归母净利润分别为2.57亿美元和0.07亿美元，约合人民币17.95亿元和0.48亿元。对泰格医药而言，方达控股的这一业绩贡献不容忽视，尤其是同期营收贡献比超过两成。如果不再并表，公司或出现相应营收缺口。

不过，眼下创新药整体回暖背景下，泰格医药业绩也在修复。

东吴证券近日研报指出，伴随临床CRO行业供给优化及创新药研发需求恢复，泰格医药净新增订单同比加速增长，新签订单平均单价同比重回增长态势，为后续扣非修复提供支撑。截至9月末，公司合同负债增至14.36亿元，较年初增长33.10%，主要来自新订单预收款增加，进一步支持订单改善向收入转化的趋势。

2026年前三季度，泰格医药实现营收57.92亿元，同比增长15.23%；扣非归母净利润为4.50亿元，同比增长38.08%，此前扣非净利润连续下滑的颓势得到改变。不过公司同期归母净利润有2.72亿元的亏损，主要由于泰格医药进行了大量产业投资，投资端的大幅回撤导致亏损。

尽管进入修复通道，泰格医药目前仍有存量订单压力。

东吴证券提到，存量低价订单仍对泰格医药当期盈利形成压力。2026年前三季度，公司综合毛利率为27.04%，与上半年的27.53%相对持平，表明新签订单量价改善尚未充分传导至当期盈利。三重因素叠加导致盈利能力尚未回弹。