毛利率中枢实现台阶式抬升，中银证券维持嘉友国际“买入”评级

11月12日，中银证券研报指出，嘉友国际（603871.SH）成本优化超营收降幅，毛利率阶梯式抬升。2026年前三季度归母净利润11.17亿元，同比增长27.81%。

单三季度归母净利润3.86亿元，同比增长23.2%。刚果（金）卡萨项目已运营、莫坎博新口岸10月验收启用，赞比亚恩多拉—萨卡尼亚公路2月通车，莫坎博PPP、迪洛洛及纳米比亚鲸湾港海外仓（8月开工）梯次推进，“跨境陆运+口岸枢纽+港口仓储”体系逐步成型。

公司以蒙煤为主的低毛利供应链贸易货值随煤价与结算节奏主动调节，非洲特许经营陆港及甘其毛都口岸一体化服务等高毛利资产持续放量，推动收入结构向高盈利环节迁移，预计公司2026-2028年EPS分别为1.04元/股、1.15元/股、1.34元/股，对应11.3倍、10.2倍、8.8倍P/E，维持“买入”评级。