改革成效显现，供需逐步适配，国海证券维持贵州茅台“买入”评级

11月12日，国海证券研报指出，贵州茅台（600519.SH）改革成效显现，供需逐步适配。

公司2026年前三季度产品销售量同比增加，全系产品吨酒单价回归适配真实消费需求，成本费用利润率处于近十年合理区间。2026年贵州茅台持续深化市场化改革，当前改革效果已显现。

长期来看，认为i茅台有望升级为消费者日常购酒的重要入口，进一步夯实市场化运营的基础，让更多人读懂茅台酒独特难以复制的自然生态、微生态和人文生态，从而推动消费者价值、公司价值和股东价值相统一。

我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1746/1830/1984亿元，同比分别增长2%/5%/8%；归母净利润分别为826/874/938亿元，同比分别增长0%/6%/7%，维持“买入”评级。