机构：油价高位震荡，石油石化行业盈利维持较高水平

11月12日，华源证券发布了一篇石油石化行业的研究报告，报告指出，油价高位震荡，石油石化行业盈利维持较高水平。

石化指数走势：2026年前三季度石油石化指数跑赢上证指数。2026年前三季度，石油石化指数跑赢上证指数，主要原因或在于：2026年前三季度，中东地缘带动油价高位震荡，带动石油石化板块整体盈利向好；而供给因素催化的高油价，导致市场对于宏观经济发展前景存在一定悲观情绪，进而影响上证指数走势，因此石油石化指数相对收益较为显著。2026年前三季度，石油石化行业盈利能力显著提升，主要原因或在于：1）油价上行背景下，石化产品价格提升，带动油气开采公司和煤化工、气头化工公司业绩上行；2）中游企业具备一定原材料库存，油价上行背景下，其库存收益较大；3）下游聚酯板块在行业协同减产带动下，盈利能力有所提升。

油气开采板块：油价走高带动板块盈利提升。年初以来，在美伊冲突影响下，布伦特原油结算价一度上涨至接近120美元/桶。此后随地缘因素影响减弱，油价快速回调，截至6月底，布伦特原油结算价跌至70美元/桶上方。随着七月后美伊局势出现再次升温迹象，9月末布伦特原油结算价格重新升至100美元/桶上方。油价高位震荡下，上游油气开采企业受益于高油价，业绩提升幅度较大。

油服板块：钻井平台日费和使用率有所提升，油服业绩或存在较大弹性空间。2026年第三季度，钻井平台日费及使用率均环比有所提升。Q3油服公司业绩稳健，未来在全球资本开支提升下，油服公司业绩弹性空间或较大。

炼化板块：具备成品油出口配额的企业表现相对较好。2026年第三季度，柴油等炼油产品价差大幅提升，炼油毛利升至阶段性高位。Q3油价下跌带动库存收益回吐，国内多数炼化企业盈利环比有所下滑，但部分具备成品油出口配额的企业表现较好。

烯烃板块：Q3价差有所回落，但盈利仍维持高位。虽然Q3油价环比走低，但海外炼厂供应损失对于烯烃价格支撑力度较强，替代路线的原料成本替代优势明显，价差仍然维持高位。

聚酯板块：Q3聚酯盈利表现较好。虽然长丝旺季需求表现低于预期，但涤纶长丝头部企业协同减产效果较为理想；PTA由原料供给约束导致产出收缩，景气度有所修复。PTA盈利改善、长丝协同减产持续推进下，聚酯企业盈利有所提升。

投资分析意见：1）预计后续随美伊冲突降温，油价中枢有望回落至合理水平，炼厂弹性较大，关注【荣盛石化】【恒力石化】【中国石化】等优质炼厂；2）成本回落下，涤纶长丝下游未来有望开启补库存，中长期业绩弹性空间较大，关注【新凤鸣】【桐昆股份】；3）全球油气资本开支存在提升空间，且战后修复预期较大，油服板块景气向好，建议关注【海油工程】【中石化炼化工程】等。

风险提示：油价大幅波动风险；行业供应大幅波动风险；下游需求不及预期风险。