AHA 双药数据亮相，HRS-1893压差改善持久，东吴证券：维持恒瑞医药“买入”评级

11月13日，东吴证券研报中指出，恒瑞医药（600276.SH）AHA 双药数据亮相，HRS-1893压差改善持久， HRS-5632单次给药可实现全年Lp(a)深度控制。2026年11月6日至9日，公司心肌肌球蛋白抑制剂HRS-1893治疗oHCM 的II 期52周延长期数据与超长效Lp(a) siRNA 药物HRS-5632的I 期数据在AHA 2026公布。HRS-1893oHCM II 期52周延长期显示，静息及Valsalva LVOT-G 较基线平均降低83.1 mmHg 和97.3 mmHg，79%受试者Valsalva LVOT-G 降至30 mmHg以下，pVO2提高2.7 mL/kg/min、KCCQ-CSS 提高17.3分；无受试者因不良事件停药，平均LVEF 维持于64.8%，停药洗脱期回升幅度减弱提示潜在疾病修饰信号。HRS-5632单次给药可实现全年Lp(a)深度控制。

26Q3创新药收入占比升至64.59%，非肿瘤板块高速放量。26Q1-Q3创新药收入138.71亿元（同比+17.05%，下同），占药品销售收入比重提升至64.59%，其中非肿瘤创新药40.06亿元（+75.36%）；26Q3单季非肿瘤创新药14.61亿元（+77.61%），占当季创新药收入28.86%。肿瘤瑞维鲁胺、瑞康曲妥珠单抗、达尔西利、海曲泊帕CIT、长效止吐针持续放量，老品种降价影响逐步消除；非肿瘤恒格列净、泰吉利定、艾玛昔替尼、夫那奇珠单抗持续贡献增量。

研发管线高效推进，自主研发与开放合作并进。肿瘤、代谢及自免后期成果密集兑现，全球化多路径提速。（1）肿瘤与代谢：瑞康曲妥珠单抗适应症持续拓展海曲泊帕CIT大适应症获。HER3 ADC 治疗TKI 耐药NSCLC 已申报上市，KRAS G12D 抑制剂拓展至胰腺癌围手术期。

盈利预测与投资评级： AHA 数据验证心血管管线竞争力，非肿瘤创新药放量与BD 常态化兑现支撑中期成长。我们维持2026-2028年营业收入预测360.12/418.28/497.84亿元、维持2026-2028归母净利润预测96.03/114.41/140.81亿元，维持“买入”评级。