隔膜向一体化完善，负极增长重新提速，国泰海通：给予璞泰来目标价25.61元

11月13日，国泰海通在研报中指出，璞泰来（603659.SH）隔膜向一体化完善，负极增长重新提速。

公司是锂电材料的平台型公司，基膜业务日渐成长与负极业务逐步改善，有望持续打开公司业绩的成长空间。

公司隔膜领域“基膜+涂覆”一体化逐步深化，基膜正成为膜材料板块的重要增量；负极业务需求饱满，盈利能力已进入修复阶段。预计2026-2028年公司归母净利润分别为30.07亿元、37.90亿元、47.48亿元，同比增长27.4%、26.1%、25.3%；对应2026-2028年EPS 为1.41元、1.78元、2.22元。参考可比公司估值情况，给予2027年14.39X PE，首次覆盖，给予目标价25.61元，增持评级。

电材料的平台型公司，业绩保持持续增长。公司是新能源电池关键材料、自动化装备与工艺技术的综合解决方案提供商与平台型企业，主营业务涵盖膜材料及涂覆加工、负极材料等主材，PVDF 及粘结剂、氧化铝及勃姆石等功能材料和极片代工等，以及新能源电池自动化装备与服务等。2026年前三季度，公司实现营业收入158.58亿元，同比+46.43%；归母净利润22.76亿元，同比+33.87%。

涂覆高增龙头优势稳固，基膜加速放量成为公司新增长动能。负极材料恢复高增长，提价与降本推动盈利能力回暖。