债市半月两轮“赎回潮” ，机构研判：资金压力或已见顶

债券市场半个月内经历两轮“赎回潮”。10月底华发债券短期偿债压力引发机构赎回，珠海政府统筹千亿元级资源支持华发集团后债市企稳；近日受“取消免税”消息影响，叠加机构预期公募基金免税可能同步取消，政金债遭集中抛售。11月10日至13日债券ETF净流出217.3亿元；11月13日尾盘除30年期外，其余期限收益率均突破华发债券冲击当日高点；当周中证全债指数回撤0.22%。

机构分析，本轮核心扰动是“取消免税”消息。10年国开与国债利差由3BP走阔至13BP，逼近近一年15—18BP高位；当周政金债全曲线普遍上行约7BP。也有观点认为，此轮并非税收重定价，而是信用债负反馈：信用利差低位、风险补偿不足，拥挤交易先撤，中小理财预防性赎回加剧抛压。

多家基金公司研判，短期扰动虽多，中期趋势未改，基本面和货币政策不支持债市大幅调整。平安基金田元强认为信用债冲击更突出，倾向理解为一次性情绪冲击；长城基金认为属预防性调仓，非趋势拐点，回调或打开配置窗口；中金认为理财负债端仍相对稳定。鹏华、中银、永赢、国泰、博时等对年末债市偏乐观，关注长债抢配、降准降息预期及中央经济工作会议前后转折。华夏基金提示，“固收+”不宜短线操作，不必因短期回撤止损。