新恒汇欲登陆创业板，背后是芯片首富与紫光国微前总裁的故事

6月21日，新恒汇电子股份有限公司（以下简称：新恒汇）创业板IPO获受理，保荐机构为方正证券，新恒汇是全球三大柔性引线框架生产商之一，然而其颇受关注的原因不仅在于其市场地位，还在于公司的共同实际控制人是中国“芯片首富”虞仁荣和紫光国微（002049.SZ）前总裁任志军。

主要客户高层变身投资人，新恒汇和紫光系渊源颇深

新恒汇是集芯片封装材料的研发、生产、销售与封装测试服务于一体的集成电路企业，主要业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务。2019年至2021年，新恒汇的营业收入分别为4.13亿元、3.86亿元、5.45亿元；归母净利润分别为7450.84万元、4239.19万元、1.02亿元。

柔性引线框架是智能卡芯片封装的一种关键专用基础材料，根据招股书，新恒汇是全球3家具备大批量稳定供货的柔性引线框架生产商之一，2019年至2021年公司该产品市占率分别为15.11%、19.94%、21.15%，为全球第二。

新恒汇在智能卡领域与紫光国微、中电华大、复旦微（688385.SH）等企业长期合作，其中与紫光国微更是渊源颇深。新恒汇的控股股东、共同实际控制人为虞仁荣、任志军，两人合计持有公司51.27%的股份。其中，任志军在2015年1月至2015年10月任紫光集团执行副总裁；2015年11月至2018年1月任紫光国微副总裁、总裁、副董事长兼总裁。

招股书显示，近三年新恒汇的第一大客户都是紫光国微的子公司紫光同芯，并且在新恒汇于2018年重组设立前，紫光同芯也一直是重组方之一恒汇电子的主要客户。也正是在2018年，任志军从紫光国微高层变为投资人参与了新恒汇的重组设立，虽然招股书中自2019年1月15日起不再将紫光同芯纳入关联交易范畴，但新恒汇与紫光系颇深的渊源却显而易见。

“芯片首富”不仅借钱，还放权

一位是中国芯片首富，另一位是紫光国微前总裁，新恒汇的背后貌似是共同实控人之间的“朋友情深”。新恒汇共同实控人之一的虞仁荣被称为中国芯片首富，而虞仁荣实际控制的另一家公司正是国内半导体巨头之一的韦尔股份（603501.SH），截至6月22日收盘，韦尔股份总市值为1355.09亿元。根据福布斯网站数据，虞仁荣排名2021福布斯全球富豪榜181位，财富达到123亿美元。

2018年1月，新恒汇重组设立时，虞仁荣、任志军分别受让了恒汇电子持有的新恒汇有限45.15%股权、22.57%股权，而当时任志军受让股权的资金主要来源于虞仁荣提供的借款，并且双方在2021年3月签署的《一致行动人协议》中约定，若双方意见不一致时，在合法合规前提下，以任志军的意见作为一致行动的意见。

也就是说虞仁荣不仅借钱给任志军受让股权，还甘愿将主导权也交到任志军手中。

新产品良率达不到行业领先水平

除了与紫光系的渊源、共同实控人之间的故事之外，新恒汇还要面对新产品产能不足、良率较低等问题。

蚀刻引线框架是公司近年来新恒汇重点投入的新业务之一。2020 年度、2021 年度，公司蚀刻引线框架产品的销售收入分别为 399.99 万元和 9240.69 万元，占同年主营业务收入的比重分别为1.05%、17.38%。公司的蚀刻引线框架业务增长迅速，但目前存在产能不足及产品良率、管理水平尚需进一步提升。

目前，新恒汇蚀刻引线框架整条产品的整体良率不足80%，而行业内的成熟领先厂商目前该数据可达到85%左右，相比之下新恒汇该产品良率偏低。

新恒汇欲登陆创业板，但公司与紫光系客户的关系、新产品良率不足等问题需引起注意。