晶科能源中报解读：TOPCon红利持续兑现，降本增效优势明显

日前，晶科能源（688223.SH）发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收536.24亿元，同比增长60.52%；实现归母净利润38.43亿元，同比大增324.58%，扣非归母净利润35.36亿元，同比大增340.34%。

中报称，报告期内经营业绩的增长，主要源于公司N型TOPCon高效电池已进入大规模量产化阶段，凭借性价比优势在全球市场供不应求，并享有一定溢价。公司凭借N型技术的先发优势以及不断提升的产能一体化水平，N型产品出货占比快速提升，同时积极应对供应链价格波动和国际市场的政策变化，实现出货量的领先和利润快速增长。

N型技术布局行业领先，TOPCon红利持续兑现

随着光伏电池环节由P型向N型技术升级迭代，行业N型电池产能相对短缺，相关产品供不应求。公开资料显示，2023年全球组件需求预计为450GW左右，其中N型占比预计30%~40%。

浙商证券相关研报称，N型电池转换效率高，有望接替P型电池成为主流技术。传统P型电池使用硼掺杂的硅片基底，初始光照后容易形成硼-氧对，在硅片基底中捕获电子以形成复合中心，从而导致光致衰减。当前PERC电池效率已逼近极限24.5%。N型电池硅片基底掺磷，几乎没有硼-氧对形成的复合中心损失，光致衰减得到极大优化。

N型电池技术主要包括TOPCon、HJT、IBC等。TOPCon和HJT电池实现效率提升的方式都是通过钝化降低少子表面复合速率。但TOPCon电池通过隧穿氧化层，HJT电池通过沉积非晶硅薄膜，方式差异导致各自工艺差别，从而导致两者商业化成本的差值。TOPCon电池工艺设备产线兼容性好，可基于现有PERC产线升级改造，只需增加硼扩散和薄膜沉积设备，PERC产线升级改造成本仅约0.5亿~0.7亿元/GW。

中报显示，2023年上半年，晶科能源共向全球销售了33.1GW光伏产品，其中组件约30.8GW，N型组件约16.4GW，销售规模处于全球领先水平。2023年第三季度，公司组件出货预期为19~21GW。全年来看，随着下半年产业链价格企稳和终端需求持续释放，以及公司新建N型产能顺利投产，晶科能源称，有信心超额完成年初设定的目标，实现70~75GW的全年组件出货，其中N型占比预计将达六成。

晶科能源称，公司N型TOPCon技术在产品性能及产能规模方面优势稳固。在半年报业绩说明会上，公司表示，随着产业TOPCon规模扩大，其相对领先优势进一步凸显。对比在良率和成本上仍需要时间突破技术壁垒的其他路线，公司TOPCon进展顺利，在功率、封装材料成本等方面持续突破，量产效率、良率方面和行业水平相比始终保持动态半年领先性。

此外，在实现N型TOPCon技术持续领先的同时，公司也在积极布局面向未来的中长期技术提效方案，包括基于N型TOPCon的技术工艺持续迭代，以及IBC、叠层、钙钛矿等技术，以保证持续的技术先进性。

一体化进程持续加速，降本增效优势明显

通过垂直一体化战略，企业的战略自主性将显著提升，不仅能够有效地控制终端成本，并且还可以进一步保证订单的及时交付，对公司的产能规划、业务开拓都有着积极的意义。目前，光伏组件行业CR5企业均开启垂直一体化进程，晶科能源作为其中佼佼者，在一体化进程建设上同样处于优势。

截至2022年年末，公司硅片、电池片、组件年化有效产能分别为65GW、55GW、70GW，预计至2023年年末，硅片、电池片、组件有效产能将达到85GW、90GW、110GW，一体化率持续提升。

据中报，2023年5月，晶科能源拟在山西综改区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，项目共分为四期，建设周期约二年，每期建设规模为拉棒、切片、电池片、组件各14GW一体化项目。山西一体化大基地是公司引领光伏行业又一次生产模式创新，将充分体现技术先进性、规模极致性，零碳一体化、效率最大化以及制造智能化，也有望进一步提升公司供应链的韧性、效率和成本控制能力。

此外，受海外贸易保护政策影响，光伏组件企业纷纷开启“海外副本”，隆基绿能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）、东方日升（300118.SZ）等巨头纷纷加速海外产能建设，目前均在东南亚地区形成了一定规模的产能布局，有利于保障海外尤其是北美市场的组件供应。

晶科能源中报称，预计至2023年年底，公司将在东南亚拥有超过12GW的硅片、电池片、组件垂直一体化产能，同时公司还积极关注包括美国佛罗里达1GWN型组件在内的海外扩产机会。