上半年毛利率改善显著，零跑用“技术降本”穿越价格战

回顾上半年车市，价格战是绕不过去的关键词，不论是传统车企还是新势力，都被迫卷入这场激烈的竞争，在这样的环境之下，车企要保持良性的经营，能否做好市场转化与成本控制就显得尤为重要。

近日，零跑汽车（09863.HK）发布2023年上半年财报，报告期内，公司实现营业收入58.13亿元，同比增长14%，创同期新高。零跑汽车经营活动产生的现金净额为1.52亿元，而去年同期经营活动使用的现金净额为5.81亿元，增加7.33亿元。

对于营收增长，零跑汽车表示，主要是由于产品组合优化，使得产品平均售价随之提高。也就是说，虽然整个市场的售价在下行，零跑却完成了逆升，并在业绩直接体现，这背后的原因是什么呢？

年底毛利率有望转正

对于车企而言，销量毫无疑问是最重要的晴雨表。根据财报，至2023年6月份，零跑汽车累计交付20万台，有力渗透15万-20万大众化新能源市场，实现了质与量齐飞。

其中，6月交付达13209台，单月交付量持续创新高，当月位居新势力第二；7月交付再次创单随之月交付新高，共交付14335台新能源汽车，其中C系列交付超过12000台，占比约85%。

受售价较高的C系列带动，零跑汽车单车收入同比增长27%，达到13万元。单车收入的增长也大幅改善了毛利率。今年上半年，零跑汽车的毛利率为-5.9%，同环比均改善。

在财报发布后的业绩交流会上，零跑的管理层表示，随着交付量的增大，规模效应会摊薄制造、折旧的成本，此外，单店销量提升之后，销售额的返点比例也会有所下降。

另外，为了更好地应对市场竞争，零跑汽车对于渠道的布局也有调整，从强调扩店的数量，到更强调单个门店的销售、服务能力，今年上半年门店数量减少，但覆盖的城市却增加了，精细化管理更进一步。

零跑汽车高级副总裁、董事会秘书敬华透露，下半年将推出中大型轿车C01增程版，也会带动销量增长，预计接下来的几个月里争取1.5万-2万辆的月销量。至于毛利率，长期来看，零跑今明两年更多还是要抢占市场，因此不会追求高毛利率，整体节奏上，先是在今年年内转正，然后逐步提升改善，最终希望能够到达25%以上的行业水平。

值得一提的是，谈及下半年车市，敬华表示，七八月以来，车企降价的动作又多了起来，整体的竞争仍然会持续，但零跑已经做好了相应的准备，有进一步降价的空间。

全域自研带动技术降本

所谓风浪越大，鱼越贵。上半年激烈的价格战之后，零跑抓住机会，从一月的低谷逆袭至如今的头部，从如今高管的发言来看，对于下半年的竞争，零跑依旧有着自己的底气。相较于其他友商而言，全域自研是零跑最为核心的竞争力之一，这不仅让零跑的技术降本成为可能，也使得零跑能够快速推进新的架构、平台以及车型。

资料显示，零跑已完成核心电子部件自研，覆盖整车成本70%，同时研发了智驾芯片，率先完成1颗SOC+1颗MCU的驾舱融合。

零跑持续进行新能源汽车核心技术的研发创新，截至2023年6月30日止六个月的研发投入为8.23亿元，较截至2022年6月30日止六个月的5.26亿元增加56.4%；研发人员为2308人，占比达30.97%。

2023年上半年，我们持续进行新能源汽车核心技术的研发创新，开发了CTC（电池底盘一体化）2.0技术，提高整车集成度，电池能量密度更高，结构强度更高，成本更低，同时相容800V高压平台，解决用户充电焦虑。

在电驱总成技术方面，进一步迭代高效油冷电驱总成，在集成度、噪声、振动与声振粗糙度(NVH)、功率密度、成本等参数上领先行业。7月31日，零跑还发布了全域自研的最新成果－[四叶草]中央集成式电子电气架构。

零跑的管理层表示，成本管理一直是公司在着重执行的。零跑后续发布的车型都会采用上述架构，在降本上会有明显效果。

举例而言，原本独立驱动的行人警示喇叭，转变为由高通8155驱动的外置喇叭，在降本的同时还能实现多音频控制，并提升用户的体验；在热管理模块，零跑通过高度集成的创新设计，将15种热管理模块集成至一个模块，节省了阀门以及管理结构，实现降本和产品的轻量化。

技术输出成第二增长曲线

除了降本之外，零跑的技术积累未来还将成为公司创收的重要手段。零跑管理层在业绩交流会上表示，公司也寻求在近期发挥零跑的技术优势，作为一个tier1的供应商，与欧洲、东南亚、中东的机构或整车企业进行技术上的联合研发和共享。技术合作带来的收入毛利率会远高于卖车。

新能源车企进行技术授权这一模式近年也逐渐在市场显现。特斯拉曾透露，正与主机厂谈判，以授权其全自动驾驶（FSD）技术。近期大众斥资7亿美元入股小鹏，合作开发电动车车型，则标志着中国自主品牌在电动化、智能化领域的能力得到行业认可，并为后续国内整车及零部件出海打开想象空间。

申港证券的研报认为，中国新能源产业已逐渐成为全球新能源变革的技术输出中心。中国自主品牌利用电动汽车发展的技术优势和市场规模弯道超车，在与外资品牌的合作中逐渐拥有话语权，合作模式由“市场换技术”变为“技术输出”。长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企。

据零跑汽车创始人、董事长朱江明介绍，零跑与合作伙伴共同探讨「四叶草」平台的四种合作方式：中央超算+周边控制器；中央超算+周边控制器+电池+电驱；整个下车体（包含前面两项）；整车级平台合作。目前比较确定的有两家（合作对象），一家为整车技术的授权，另一家为下车体技术架构的授权。

针对这两个合作对象，近期也传闻不断。先是有市场消息称，一汽-大众旗下品牌捷达正在与零跑汽车进行洽谈，或购入零跑的技术平台，再是有媒体报道称，全球第四大汽车制造商Stellantis正考虑与中国电动汽车制造商合作，选择之一便是零跑。

对于传闻，市场反应较为积极，8月24日至8月25日，零跑汽车在两个交易日的股价涨幅达到20%。8月28日，零跑汽车盘中涨超6%，市值一度超450亿港元。

不过零跑的管理层表示并不会对外部报道进行评论，但对自身的技术抱有十足信心：“零跑全域自研的优势会在车型开发、技术应用方面有所体现，尤其是在十多万元车型上有超强的技术竞争力，业界十分认可。同时零跑也有潜在的对外技术合作的机会，这将扩大零跑的业务量、增加在业内影响力，并且可以带来直接收入，我们乐意去构建并寻求这样的合作机会。”