龙年看市｜华宝基金蒋俊阳：用“漂亮50”重新定义A股“核心资产”

编者按：龙年春节后，市场会如何走？为了给投资者提供有价值的参考，银柿财经特别推出“龙年看市”系列，邀请知名财经人士、基金经理、分析师等多位专业人士，共同探讨龙年市场行情。

俗话说，一年之计在于春，对于广大投资者来说，最重要的话题自然是龙年开局如何布局。

对此，华宝基金指数研发投资部总经理助理、“A50ETF华宝（159596）”拟任基金经理蒋俊阳认为，尽管2024年A股市场开局波折，但从经济运行的周期角度，以及全年资产配置的视角来看，建议以更积极的态度面对市场并理性做好投资布局。

蒋俊阳对银柿财经表示，当下来看，由于政策持续发力，国内经济复苏态势已经逐渐确立；而从中长期维度来看，A股估值已处于历史低位，已具有较高的配置价值。

国内经济复苏可期

蒋俊阳表示，经济基本面是影响股市表现的重要因素，需要密切关注国内经济温和复苏的态势，可以看到，2023年以来，由于政策持续发力，经济复苏态势已经逐渐确立，不过总需求偏弱的状况还需要进一步观察与呵护。

春节前，中央汇金公司发布公告，表示充分认可当前A股市场的配置价值，并已扩大ETF增持范围，且将持续加大增持力度、增持规模。在蒋俊阳看来，这样明确的表态与增持举动，对市场信心将带来实质性提振。“自2023年以来，‘政策底’就已逐渐凸显，中央经济工作会议定调‘以进促稳’，财政政策、货币政策的主线、思路都较为清晰，稳增长的基调可能将贯穿2024全年。”

蒋俊阳列举了一些当前经济复苏的迹象。如近期制造业PMI数据同比有所改善，部分领域已出现边际好转；如海外库存周期回升，2024年国内出口也有望迎来更多利好因素。地产方面，在因城施策、保障房等多种力量共同作用下，房地产的拖累减少，地产政策优化有望在2024年对经济表现形成助力。

“总体上，我们认为2024年国内经济复苏可期，企业库存、PPI、工业企业利润都有望筑底回升，相应地也可能带动A股盈利回升。结合历史情况来看，在经济企稳回升期，权益市场容易出现较明显的修复，再叠加盈利周期向上，核心龙头资产容易呈现较强劲的市场表现。”蒋俊阳说。

而对于外围市场，蒋俊阳认为需要关注美债收益率走向及美国是否会采取降息操作，这将是A股市场外围环境的一个重要变量。“2023年海外无风险收益率的高企，对国内权益资产表现形成压制，但高利率的环境不可能长久持续，美国货币政策未来一定概率上需回归正常。因此，一旦2024年海外高利率得到缓和，对我国的投资环境、出口及资本市场表现等均有望带来正面影响。”

看好A股核心资产

蒋俊阳说，从中长期维度来看，A股估值已处于历史低位，具有较高的配置价值。数据显示，截至2023年末，万得300除金融的风险溢价（以十年期国债收益率减去指数股息率来衡量），处于近3年均值-2倍标准差位置附近，这充分说明了当前A股权益市场较高的估值性价比。

在权益市场中，蒋俊阳表示更看好核心龙头资产的表现，主要基于以下几点来判断：

一、在经济企稳及企业盈利周期向上阶段，偏大盘的核心龙头资产更容易呈现较强劲的市场表现；

二、基于研究机构深入的跟踪来看，A股市场中各行业的核心龙头企业大多已经具备了领先于同业的技术优势、规模优势、资源优势等，因此它们也相应具备长期核心的竞争力，并能够贡献长期稳定的盈利。

三、国家在自上而下地推动国有企业通过专业化整合，加快前瞻性布局战略性新兴产业，一定程度上，这也意味着部分核心龙头资产的优势可能将继续巩固及强化。

用“漂亮50”重新定义A股“核心资产”

不过，蒋俊阳特别提醒，所谓“核心资产”并不总是一成不变的，它们既要适应经济结构的变化，体现未来经济转型升级的方向，同时又往往反映了内外主流资金对我国当前优势以及未来核心竞争力所在的理解。

那么，在龙年，如何在A股抓“核心资产”？蒋俊阳认为，2024年初发布的中证A50指数，有望成为表征A股核心资产的重要宽基指数。

值得关注的是，国内首批10只中证A50ETF将于节后首个交易日（2月19日）开始发售，其中A50ETF华宝（159596）在列，蒋俊阳为该ETF拟任基金经理。

蒋俊阳介绍说，中证A50指数是A股首只由国内指数公司编制的A50指数，该指数筛选出50只各行业市值最大的证券作为指数样本，兼顾了成份股行业代表性和市值龙头特征，并创新性地引入了ESG可持续投资理念，有助于使用ESG负面剔除的方法来实现对一些劣质股票定向“排雷”。

整体来看，中证A50指数的成份股偏向大盘。截至2023年12月底，其指数成份股的平均市值为2735亿元，高于沪深300等指数；同时，相对于上证50指数而言，中证A50指数的市值分布又更加均衡，兼顾了部分市值稍小的行业龙头。中证A50指数的前十大权重股包括贵州茅台（600519.SH）、中国平安（601318.SH）、宁德时代（300750.SZ）、招商银行（600036.SH）等多行业龙头标的；同时，该指数的成份股中也包含了各新经济产业龙头如迈瑞医疗（300760.SZ）、京东方A（000725.SZ）等。

此外，中证A50指数的行业分布较为均衡，避免了对传统行业较高的配置权重。截至2023年末，该指数前三大重仓行业分别是食品饮料、电力设备及新能源、医药。由于中证A50指数兼具大市值属性与行业表征性，其成份股也正是以公募基金为代表的内资机构投资者、北向资金为代表的外资机构投资者所重仓的“核心资产”。

蒋俊阳表示，在投资者关注的上市公司盈利能力和成长能力方面，中证A50指数成份股亦表现不错。截至2023年9月底，中证A50指数68%的成份股ROE都大于10%，30%的成份股ROE大于20%，整体盈利能力较强。同时，指数成份股的净资产收益率中位数为14.83%，净利润增速中位数6.53%，均高于主要宽基指数。

“我们认为，中证A50指数成份股一定程度上可作为A股‘漂亮50’的新典范。同时，A股在经历前期调整之后，各行业龙头公司的估值已处于历史较低水平，结合上市公司后续可能出现的盈利能力改善来看，中证A50指数及其成份股正体现出较明显的中长期配置价值。”蒋俊阳总结。