美国关税风暴来袭 ，国内债市迎走强契机，理财产品净值有望回调

北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普公布“对等关税”措施，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。

受此消息影响，中国债市出现波动，截至4月3日午间收盘，10年期国债收益率下滑6bp至1.7924%，30年期国债收益率下行6.08bp至1.936%。

对于接下来我国债券市场的走势，兴银基金固收团队认为，债券市场走势与接下来货币政策变化紧密相关，债市有望呈现阶段性牛市行情。

为应对美国的关税政策，我国的货币政策宽松必要性加大，政策态度有望从“择机”转向“应对”，短期内降准和降息概率都将增加，并且节奏上可能会有所前置。

兴银基金固收团队表示，投资策略上建议积极参与债市行情，并对货币政策短期内变化保持密切关注。

债券价格走强

我国债券市场在经历了3月上旬的动荡后，近期已经出现走强趋势，一些银行的理财产品破净率也出现回落。

多位银行业分析师认为，接下来经济复苏势头如何延续，央行如何继续呵护资金面，是否启动降准降息，也是债券市场走向的关键因素。

此前的3月17日，我国10年期国债收益率在1.895%触顶，30年国债收益率也于同日在2.14%附近触顶；3月18日，银行间资金利率DR007加权均价一度逼近2%，而后随着央行连续净投放，利率在近两周回落至1.8%附近。

从最近两日的债市表现来看，信用债尤其是AAA级品种仍较为强势，在利率债疲弱之际走出“一片红”。有债券交易人士指出，二季度地方债与国债发行仍偏多，债市风险点仍在资金面上，需紧密关注央行净回笼是否持续转为净投放，现阶段仍遵循防御为主，做陡曲线，寻找短久期优质信用债品种为主。

民生证券表示，近期债市调整的原因，一是我国经济增长目标基本符合预期，政府工作报告提出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚”，市场风险偏好或有所回升，权益市场震荡偏强，股债“跷跷板”效应明显；另一方面，央行行长最新的政策表态进一步修正市场的货币宽松预期，短期内宽货币的节奏仍存在不确定性，债市出现大幅调整。

华西固收认为，当前债券收益率已至高位，债市持续调整的时间窗口已经不大，10年期、30年期国债活跃券大概率在1.80%、2.00%附近二次筑顶，并表现平稳。

在美国最新关税政策影响下，为稳定市场预期，民生证券预计，央行可能会在近期加大货币投放力度，并且在已经定调的“宽松货币政策”基础上尽早落实降准降息。

民生证券固收团队表示，考虑到今年已确定的提高赤字率，政府债供给存在一定压力，同时需要为金融机构提供长期稳定的低成本资金，以便更好支持实体经济，因此在近期关税、外贸环境变动下，今年我国仍有50～100BP左右的降准操作空间，当前正是“适时”降转降息的节点。

“如按正常节奏降准0.5个百分点，将为市场提供长期增量资金约1万亿元，这不仅对实体经济是强有力支撑，也能使更多的资金投入债券市场，从而推动债券市场交易活跃度‌，在市场利率下降后，促进债券价格回升。”

综合近期的市场各方面因素，叠加美国“对等关税”措施落地，我国将会采取积极措施应对，在货币政策方面会更有利，这对债券市场的走强会形成有利条件。

理财产品净值能否回升

如债券市场进入牛市行情，对个人投资者来说，银行理财产品净值回升后将能带来一波收益。

受前期债券市场波动影响，今年以来银行理财的净值波动较大，不少投资者甚至出现亏钱的情况，近期这一趋势稍有好转。

最新数据显示，上周（3月24～28日）全市场银行理财7日年化平均收益率为2.83%，较前一周下降2.87BP。随着债市逐渐企稳，理财产品的破净率连续三周保持改善趋势，整体破净率降至1.68%。

但目前理财子公司发行的产品中有仍有部分处于破净状态。据同花顺iFinD统计，今年以来破净产品数量最多的三家公司分别是兴银理财、渝农商理财、信银理财，涉及产品数量分别为670、578和491只；在所发产品中，破净比例最高的三家分别为渝农商理财、施罗德交银理财、徽银理财，产品破净比例达到30.36%、25.1%、21.82%。

在我国理财子公司发行的理财产品中，主要以R1低风险的固定收益类产品为主，这类产品的投资标的主要以国债、AAA级信用债为主。因此债券市场价格波动，直接影响到银行理财产品的净值表现。

今年以来，理财子公司新发行理财产品共计16912只，其中固定收益类产品16693只，占比高到98.71%。

一位固收分析师告诉银柿财经，近期债市行情调整对银行理财产品的净值有直接影响，此前3月中旬10年期、30年期国债收益率分别在1.895%、2.14%附近触顶，但近期随着央行连续净投放，且操作利率下调至1.50%，国债收益率近期又有回落，进而导致银行理财产品净值大部分下调。

公开市场层面，央行公告称，4月1日以固定利率、数量招标方式开展了649亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日共有3779亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3130亿元。

短期内资金面的宽裕度有一定回收，这对我国债券市场价格走势产生影响。如后续资金投放量加大，债券市场价格将迎来上升，也会带动银行理财产品净值回升，收益率走高。