“股债汇”三杀！特朗普关税回旋镖射向美国？

关税政策暂缓后，美股的暴力反弹仅持续了一日，就再次上演“股债汇三杀”。

据同花顺iFinD数据，4月10日美股盘中，美股三大指数集体暴跌，纳斯达克指数收盘大跌4.31%；10年期美债收益率继续大幅上行，截至发稿已达到4.41%。资金纷纷从美国金融资产流出，转向日元、法郎等传统避险货币，导致另一大“避险资产”美元价格也大幅下挫。

全球投资者正在抛售美元资产，包括华尔街的“聪明钱”。桥水基金创始人达利欧近日发文称，“本周全球市场的巨震给投资者留下了一种创伤、震惊或恐惧的情绪，这极大地影响了投资者对美国可靠性的心理和态度。”

“股债汇”三杀

4月10日，美股三大指数再度上演过山车行情。据同花顺数据，截至当日收盘，纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯工业指数分别暴跌4.31%、3.46%、2.5%。其中，标普500指数盘中一度探至-6.15%，几近触及-7%的一级熔断线。

关税政策发布以来，美股波动率显著放大，多次出现单日暴跌：4月3日、4日，标普500指数分别大跌4.84%、5.97%，纳指分别暴跌5.76%、7.51%。截至4月11日，纳指在4月以来的8个交易日内累计下跌了7.33%，标普500指数累计下跌6.13%。

长端美国国债收益率则已连续5个交易日大幅上行。截至4月10日纽约尾盘，美国10年期国债收益率单日上涨9.34个基点至4.42%，盘中一度触及4.488%。4月11日亚洲交易时段内，10年期、30年期美债收益率仍在震荡上行，截至发稿分别约为4.41%、4.86%。

自4月7日以来，10年期美债收益率已累计涨超50个基点，30年期美国国债收益率累计上涨超40个基点。市场人士指出，如果30年期美债收益率本周五以超过4.882%的水平收盘，将创下1982年以来的最大单周涨幅。

美元价格同样大幅下挫。据同花顺iFinD数据，4月10日，美元指数单日暴跌近2%，4月11日亚洲交易时段内一度跌破100下探至99附近，而其上一次跌破100还是在2023年7月。截至发稿，美元指数自4月8日以来已连续4个交易日下跌，今年年内已累计下跌超7%。

美元资产遭遇抛售

全球投资者正在加速抛售美元资产。

一位长期通过重仓持有QDII基金投资美股的投资者向银柿财经直言，“这波（美股）回本了马上跑，犹豫一秒都是对特朗普的不尊重。”他表示，自己在今年3月美股的下行区间里还收集了不少筹码，但最近的大幅波动和特朗普的“疯狂”政治让他对美股后市逐渐悲观，因此暂时停止了加仓，打算先择机离场避险。

不少QDII基金近期也出现份额流失。据同花顺iFinD数据，本周（4月7日至4月10日）多只美股ETF出现资金净流出，嘉实纳斯达克100ETF、大成纳斯达克100ETF、鹏华道琼斯ETF最近4个交易日净流出超1亿元。

华尔街的“聪明钱”也在抛售。据外媒报道，摩根大通在近日发给客户的一份报告中称，上周五（4月4日），全球对冲基金和杠杆交易所交易基金（ETF）以极快的速度抛售了超过400亿美元的股票。“波动性目标投资组合未来几天将出售250亿美元~300亿美元的股票，因为他们正在平仓以降低风险。同时，杠杆ETF还有230亿美元资金待售，以重新平衡上周五的收盘价，其中大部分是科技股。”

股市剧烈波动之下，长期被用于对冲美股风险的美债也未能再次吸引避险资金，反而同样遭到抛售。华泰证券研究指出，特朗普政府本意在推动美债利率下行以降低负债成本，但衰退预期和不确定性风险引发了抛售潮，导致美债价格暴跌、利率被动上行。许多市场人士认为，这或是促使特朗普政府决定暂缓关税政策的首要原因。

“股债双杀”下，投资者抛弃美元资产，涌入日元、瑞士法郎等传统避险货币，导致美元同步下挫。

桥水基金创始人达利欧近日发文称，“本周全球市场的巨震给投资者留下了一种创伤、震惊或恐惧的情绪，这极大地影响了投资者对美国可靠性的心理和态度。美元的走弱以及长端美债的走势值得关注，以观察投资者是否开始舍弃这些长期以来被视为全球最安全的资产。”

全球资产配置或加速“去美元”

“股债汇”三杀下，全球市场正对美元资产重新定价。

瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele在最新报告中，将标普500指数2025年12月目标价从6400点下调至5800点，将美股科技、AI板块从“最具吸引力”下调至“具吸引力”。其认为，关税提高和经济增长放缓下，美国企业盈利将承压，而不确定性居高不下、疲软的经济数据以及特朗普政府显然愿意容忍经济下行，表明股票风险溢价可能会保持在高位。

该报告还认为，美债的吸引力将更多来自于多元配置而非绝对回报，由于通胀压力下美联储不得不谨慎对待降息，且长端利率还要计入美联储未来可能错误决策的风险，或将导致长端美债收益率进一步上升。

华泰证券（601688.SH）认为，特朗普反复拉动关税“手风琴”，虽然短期对市场风险偏好产生提振，但中长期不改、甚至可能加剧全球资产配置“去美元”的动力。特朗普“对等关税”朝令夕改、以及之前对哥伦比亚、加拿大、墨西哥等关税政策的随机性，都可能明显降低美国政策的公信力，同时，美国压降经常项目顺差和增加全球贸易壁垒的必然结果是美元的需求下降以及资本流入美元的动力下降。此外，通过加征关税进行价格扭曲来实现压降贸易逆差的做法只会带来美国、乃至全球效率的损失和滞胀风险的上升，加剧资本流出美元资产的动力。因此，维持对美元资产估值相对压缩、美国“例外论”溢价逐步消弭的判断。