固生堂内生增长强劲：老店收入占比超九成，增长贡献超七成

近日，固生堂（02273.HK）发布了2025年上半年业绩。财报数据显示，公司期内实现营业收入14.9亿元，较上年同期增长9.5%；盈利端表现更为亮眼，同期净利润达1.95亿元，同比增幅高达41.6%，实现营收与净利润的双增长，且呈现出 “利润增速跑赢收入增速” 的优质增长格局。具体来看，公司收入增长主要来自于老店增长贡献，而非依赖并购扩张换增长，整体增长质量更健康、根基更稳固。

老店收入占比超九成，内生增长成核心支柱

固生堂业绩增长的核心驱动力来自于老店的内生增长。2025H1，公司线下门店实现收入13.7亿元，同比增长11.1%。其中，老店业绩占收入97.3%，远高于新店及并购店收入（2.7%）。这一数据清晰表明，公司业绩增长的“主引擎”是现有门店的运营优化与效率提升，而非简单的“开店数量叠加”。​

业内人士表示，老店增长的高占比，是衡量连锁服务企业运营能力的核心指标——它反映了公司对成熟门店的客流挖掘、服务转化与客户留存能力。固生堂老店增长速度，不仅远超行业平均水平，更印证了其“老店稳健造血、新店有序扩张”的战略有效性，避免了外延并购可能带来的整合风险与盈利波动，为长期增长奠定了坚实基础。

医生资源与用户粘性形成“增长闭环”，支撑老店高增长

固生堂能够实现远超行业的老店增长，本质是其在“医疗供给端”与“用户需求端”构建了双向强化的“增长闭环”——通过不断壮大的优质医生队伍提升服务供给能力，再以高质量服务增强用户粘性，最终带来门店客流与收入增长。

（一）医生队伍加速扩容，“量质齐升”筑牢服务根基

医疗服务行业的核心竞争力在于医生资源。截至2025年6月末，公司医生总规模达41,743人，较上年同期新增1,501人，其中线下执业医生新增648人，同比增幅达23.5%，固生堂上半年的医生数量快速增长，构建起强大的医生资源壁垒，公司在吸引和培养医生方面具备显著优势。

值得关注的是，作为医生队伍的“新生力量”与“核心储备”，公司自有医生队伍呈现高速增长态势：截至上半年末，自有医生数量达847人，同比增长23.8%，增速与线下医生整体增速基本持平，意味着公司持续强化内部培养体系，为未来发展打下坚实的人才基础。

（二）用户粘性持续攀升，“会员运营” 打开增长空间

在优质医师供给持续增加的同时，固生堂用户端的“留存与复购”能力也同步提升。2025年上半年，公司总门诊人次达274.7万，同比增长15.3%，其中，复诊人数达40.3万人，同比增长14.8%，高频复购特征凸显，用户的信任度持续增强。

会员体系上半年表现同样亮眼。财报数据显示，上半年会员门诊人次达108万，同比增长15.1% ，会员收入贡献达6.2亿元，同比增长6.3%；更关键的是，会员人均就诊次数高于普通用户，印证了会员群体有更强的消费意愿。​

这一成果背后，是公司“数字化+精细化”会员运营策略的落地：通过线上线下一体化的服务、个性化健康管理方案推送、会员专属权益等方式，固生堂持续提升会员的就医体验与服务获得感，进而将普通用户转化为长期会员，为收入持续增长提供了稳定的客流保障。

内生+外延双轮驱动，长期增长势能充足​

综合来看，固生堂2025年中期财报呈现出高质量发展的鲜明特征：以老店增长为核心的内生动力，彰显运营硬实力；医生队伍与用户粘性的双向强化，构建了可持续的“增长闭环”。​

展望未来，在稳健扩张的战略框架下，公司一方面可依托现有门店的内生增长持续释放盈利，另一方面可通过新门店的有序布局（并购+自建）扩大市场覆盖，形成“内生增长筑牢基本盘、外延扩张打开天花板”的双轮驱动格局。对于中医药服务行业而言，固生堂的高质量经营发展策略，不仅为自身长期发展奠定基础，也为行业提供了“以精细化运营实现高质量增长”的参考样本。