穿越周期，中信银行再造第二增长曲线

“凤凰羽翮非徒尔，上击浮云九千里。”该句诗的意思是，凤凰的羽毛和翅膀不仅是华丽的装饰，更可以直冲云霄、翱翔高空。

这亦是中信银行（601998.SH）的现实写照：处于百年未有之大变局中，从容应对低利率环境、客户需求多元化等挑战，谋划未来的发展方向和路径，并以自身视角徐徐展开了一幅股份制银行在变革时代的生动图景。

度之往事，验之来事。近年来，中信银行聚焦价值创造，深化价值经营，扎实推进战略目标执行落地，“五个领先”银行战略卓有成效，探索出了一条均衡、稳健、可持续增长的价值银行新范式。

荆棘之路的突围者

世界银行业数百年的历史证明，规模扩张不能没有上限，规模银行的道路终有尽头。2017年，顶层设计也首次提出了高质量发展的新表述。

但过去多年的规模增长确实带来了高速发展，银行业形成路径依赖。自1996年起，中国一年期存贷款基准利差基本上保持在3％的水平，这意味着只要信贷规模持续扩张，银行业就可以保持稳定的息差收入。

可现在一切都变了。外部环境更趋复杂严峻，全球增长动力减弱，中国经济存在下行压力，2025年6月末银行业的净息差也降至1.42%。

更困难的是，若从规模偏好切换至价值赛道，传统的规律、经验、战略等各个方面都需变革，痛苦在所难免，一旦处理不当，甚至会伴随着风险的发生。

如何构建符合中国实际、具有中国特色的价值银行，是政策制定者和银行掌舵者需要直面的问题。目前尚未形成统一答案。

中信银行的成果为行业提供了某种借鉴：2025年上半年表外综合融资规模的增长快于表内资产的增长；一般贷款规模的增长快于总贷款的增长，快于总资产的增长；存款规模的增长快于总负债的增长；财富管理的规模增长快于总存款的增长。这些均是高质量增长的体现，表明该行摒弃规模情节，更专注于效益和质量并重的增长。

数据有力讲述着中信银行转型的结果。2025年上半年中信银行实现归属于股东的净利润364.78 亿元，同比增长2.78%。从季度走势看，二季度归属于股东的净利润同比增长4.11%，增幅较一季度提升2.45个百分点，持续跑赢大市。自上市以来，中信银行也是极少数每年都实现利润正增长的股份行之一。

对比整个行业，国家金融监督管理总局披露的数据显示，今年上半年，商业银行累计实现净利润1.2万亿元，同比下降1.2%。

在营收端，中信银行积极开源，持续稳息差，拓中收，二季度的营收降幅也比一季度呈现了边际改善的态势；在成本端，将控成本列为重要的经营主题，全力挖潜，降本增效，资金成本、运营成本、风险成本均实现了有效的压降，有力的支撑了利润的增长。

质量是银行的生命线，哪怕其他方面经营情况良好，如果产生较多不良资产，也会导致银行最终经营业绩不佳。拉长周期来看，中信银行的不良贷款率在过去六年连续下降，拨备覆盖率过去四年持续提升。资产质量总体稳定，风险抵御能力较强。截至2025年中期，中信银行不良贷款率1.16%，与上年末持平；拨备覆盖率207.53%，较一季度末上升0.42个百分点。

难能可贵的是，中信银行坚持不以风险下沉或削弱风险抵御能力来换取短期的利润增长，前瞻性指标向好，逾期率和不良生成率非常低，而且保持下降趋势。

体系建设成效，尽显轻资本转型

“一个故事讲一年不难，但是持续讲，而且要讲好不容易。”这需要体系的建设。

何为体系？即用一套严谨的逻辑把一大堆东西连接起来。同样，银行的指标体系，是能够将大到总收入、利润，小到每个职员的付出等单个指标，通过规范化、科学化、有效化管理，健全公司治理和业务运营体制机制，形成了管理高效、分工专业的组织架构体系。

中信银行董事长方合英多次强调：“不体系、毋宁慢”。在他心中，银行的业绩数据便是“末”，能够支撑业务指标持续向好的体系才是“本”，要“固本培元”，做难而正确的事，打好体系建设的基础。

行长芦苇亦认为，中信银行稳中有进，难中求成，整体经营延续了向上向好发展态势，更深层的原因在于比一时结果更重要的是体系和能力的建设，也是这些年工作的发力点和落脚点。

将时间拉到五年前，中信银行率先提出稳息差，坚持量价平衡的经营理念，倾力打造领先的交易结算银行。在过去三年，该行从存款成本率息差、净息差的变动持续跑赢大势，息差从劣势变为相对优势，绝对水平处于同业前列。

价值银行并不是虚无的概念，而是在体系的推动下，由方方面面具象化的特征所构筑。轻资本转型为重点之一，面对行业性的中收下滑局面，中信银行手续费收入增速也连续五年跑赢大势，并在2025年早于同业实现了手续费佣金净收入正增长，同比增长3.38%。

回溯中信银行发展历程的一些重要时刻：2021年，中信银行发布了“342强核行动”方案，全面开启以构建财富管理、资产管理、综合融资能力为主线的新一轮发展。而2024年发布的“新三年规划”——《中信银行2024年-2026年发展规划》明确提出，实施“五个领先”银行战略，即领先的财富管理银行、领先的综合融资银行、领先的交易结算银行、领先的外汇服务银行、领先的数字化银行。

“五个领先”走的是轻资本发展之路，符合中信银行的特质，也是建立在具有良好基础上的精进计划、务实布局。“‘五个领先’既是点，也是面，更是体，既是目标，更是过程。”方合英曾称。

2025年是开局的第二年，中信银行在这个秋季已展示了收获的果实，数据进一步佐证了体系和能力建设的前瞻性。

领先的财富管理方面，2025年中期，中信银行零售管理资产余额（含市值）达4.99万亿元，较上年末增长6.52%；依托私行中心开展的集约化经营客户覆盖率较上年末提升7.57个百分点；中生代备老客群和长辈客群突破1亿户。

领先的综合融资方面，中信银行2025年中期余额14.78万亿元，较上年末增长3.43%。其中，累计为3.56万家企业提供超9000亿元供应链融资，同比分别增长14.24%和29.11%；跨境账户余额700.50亿元，较上年末增长63.39%；新增托管撮合业务规模636.16亿元等。

领先的交易结算方面，构建矩阵式统筹管理推动体系，从平台、产品、场景三个方面持续推进，全力加速打造交易结算领域优势。

领先的外汇服务方面，坚持服务企业“走出去”发展需求及“一带一路”建设，打造外汇业务全账户、全场景、全生命周期的产品图谱及跨境金融一站式服务平台，构建综合跨境金融服务体系。

领先的数字化银行方面，坚持创新驱动、业务引领和业技数深度融合，以信息化、数据化、智能化“三化并进”为路径，全力打造“领先的数字化银行”。

毋庸置疑，近年来中信银行通过能力体系的建设，在规划和行动方案的战略指引下，已经实现了轻资本转型的成功，在价值银行之路上愈发稳健。

引领银行业价值升维

价值的货币表现是价格，从较长时间来看，价格是价值的货币标签。对银行而言，股票成交价是其价值在某一时刻的体现。

2023年，在银行股持续低迷的情况下，资本市场对中信银行便有了基本面边际改善的预期，后者估值开始大幅修复，并在行业起到了领头羊的作用。2024年，得益于高分红、低估值、高股息等因素，银行股继续飘红，中信银行的A股股价也上涨了40%以上。

2025年上半年，中信银行A股、H股股价分别上涨22%、43%，为投资者带来了较好收益。股价连续创新高之后，如何评估中信银行的未来价值？

不妨从银行成长性和未来潜力的核心标准——结构是否均衡看起。“一家银行如果结构合理，发展越快越好，反之则不然。”方合英多次强调。

在业务结构上，中信银行纵深推进零售第一战略，零售贷款、AUM规模等多项指标站稳同业第二，对公和金融市场业务也在加速，正在重塑竞争力。目前公司、零售、金融市场的业务形成了40%、40%、20%的营收贡献结构。

以上成绩，使得中信银行能够有效地避免单一业务的波动冲击，并可以在不同的周期节点，面对不同环境，发挥出不同的优势，增加了回旋余地。这亦是中信银行价值的体现。

在资产结构上，中信银行按照“增高减低”的思路摆布大类资产，信贷端持续加大实体经济的信贷投放，当下一般性的贷款占总资产的比重达到了56.6%；持续压降低收益的票据资产。同时加快布局高成长性、高潜力、国家积极支持类的行业，占比将近60%。

在投资端，保障利率债、地方债优质压舱石资产规模的同时，中信银行稳中求进，合理地加大了高收益的信用债的配置力度，增厚收益。在负债结构上，加快打造领先的交易结算银行，对公活期存款占比高于可比同业平均水平约10个百分点，个人活期存款占比和先进同业的差距也有所缩小。在客户结构上，对公有效客户同比增加近2000户，零售私行客户同比增加2000户。

不仅如此，相较其他银行，中信银行能顺利转型并保持稳健扩表，这种可持续的优势源自于集团资源，资本层面同样也无掣肘。中信集团“金融全牌照、实业广覆盖”的丰富资源确保该行尽享协同优势，也是下一阶段扩表抓手无忧、信贷定价相对平稳的有力保障。

“短期看，由于外部不确定性高企，避险思维下预计板块估值中枢也将抬升，同时在分红率稳步迈过30%大关的背景下，叠加显著优于股份行同业的基本面，预计增量资金将持续催化，带动中信银行估值继续向上修复。”有分析人士预测，结合短期驱动和中长期优势渐明的ROE表现，仍有较大上行空间。

可以说，与时俱进的战略谋划是中信银行独特价值，业务结构的日趋均衡是多元价值和穿越周期的强大动能，对风险保持敬畏之心是长期价值和行稳致远的坚实保障。

正如董事长方合英在2025年3月的年报致辞中所称，所有努力，都是为了在“大而轻”的效率革命和“大而强”的动能塑造中，努力探寻一条由“一次增长曲线”向“二次增长曲线”跨越的路径，实现价值银行的升维发展。

来源：《财经》