两大百亿项目投用促营、利“双增”，仙鹤股份成险资“心头好”

特种纸行业龙头股仙鹤股份（603733.SH）近日披露2025年三季报。报告显示，前三季度，仙鹤股份实现营业收入90.63亿元，同比增长24.8%，实现归母净利润7.78亿元，坐稳行业第一的位置。

盈利能力方面，仙鹤股份第三季度归母净利润3.04亿元，同比增长13.86%，扭转了上半年净利润同比下滑的局面。

更为积极的是，前三季度，仙鹤股份经营性现金流净额大幅增长105.07%至9.19亿元，表明公司的盈利质量和资金周转效率显著提升；公司实力亦进一步增强，截至三季度末，仙鹤股份总资产达到255.50亿元，较2024年末增加9.55%。

在机构看来，受益于湖北、广西两大百亿级项目的产能释放，仙鹤股份“林浆纸用一体化”的布局优势正在显现。

两大百亿级项目投用，提升中长期盈利能力

2025年，是仙鹤股份“林浆纸用一体化”战略布局显现成果的一年，其在广西来宾和湖北石首的两大百亿级项目的一期工程均逐步投产，这也是仙鹤股份前三季度营收增长强劲的主要原因。

仙鹤股份表示，经过公司产品自用的检验和市场的考验，两地自制浆已基本达到了替代进口同类木浆的水准，克服了行业一直以来木浆完全依赖进口的瓶颈约束，“林浆纸用一体化”全产业链成效显现。截至今年6月底，广西、湖北两大生产基地共有7条制浆生产线和8条特种纸生产线投入生产，大幅增加了产能，成为仙鹤股份新的利润增长点。

对于仙鹤股份而言，两大项目的投产，将显著提升其原材料的自给率和成本控制能力，可有效缓解外部浆价波动带来的成本变化风险。在浆价上涨的短周期内，从销售角度看，仙鹤股份对外出售的木浆成品可随之提价；从采购角度看，仙鹤股份的木浆采购成本因为自给率高的原因，并不会受到市场波动的影响，内部成本相对稳定。随着新基地产能的逐步释放和运营效率的持续优化，仙鹤股份的生产成本仍然有下行的空间，中长期盈利能力有望稳步提升。

此外，仙鹤股份广西二期项目也已如火如荼展开。而第三个百亿级投资项目——四川合江竹浆纸用一体化项目正处于前期规划准备阶段，预计也将快速进入开工建设。该项目所在地四川省合江县具有竹林资源优势，水量充沛，区位条件较好，且符合产业发展规划，有潜力发展“竹浆纸用一体化”产业，对仙鹤股份中长期发展同样具有战略意义。

中泰证券研究分析表示，仙鹤股份湖北、广西产能释放构筑成本优势，远期成长动能充沛。

值得关注的是，近年来，仙鹤股份还积极进行境外市场的开发和布局，已进入了全球众多知名客户的供应链，扩大了欧洲、东南亚、中东等全球市场的布局，外销能力持续提升。上半年，仙鹤股份外销业务收入达4.23亿元，同比增长15.40%。

险资加仓，机构看好长期价值

最新披露的财报显示，截至三季度末，仙鹤股份十大流通股东有了两张来自险资的“新面孔”。

“中邮人寿保险股份有限公司-传统保险产品”和“前海人寿保险股份有限公司-自有资金”均首次进入仙鹤股份前十大流通之列，两家分别持有仙鹤股份279.99万股和277万股，分别占流通股比例0.40%和0.39%。加上位于第六大流通股股东的“中国人民财产保险股份有限公司-传统-收益组合”（持股431.91万股）。显然，仙鹤股份正成为险资的“心头好”。

众所周知，险资是市场重要的长期资本和耐心资本，它们致力于长期投资，相比于表面上的股价起伏，更在意投资标的的内在价值，它们对仙鹤股份的积极布局，显示了对仙鹤股份长期价值的看好。

此外，“北向资金”香港中央结算有限公司对仙鹤股份的持股比例上升至0.55%，三季度加仓56.56万股。

研究机构对仙鹤股份对长期价值亦普遍认可。国金证券研报认为，随着浆价的逐步企稳带来产品报价提升，同时新产能度过爬坡期后利润率不断提升，预计仙鹤股份整体业绩表现有望逐季改善。

中泰证券则预期仙鹤股份2025-2027年营收同比增速分别为22%、18%、17%，归母净利润同比增速分别为5%、22%、19%，维持“买入”评级。