成都先导三季度业绩超预期，净利润翻倍，多业务协同推动可持续增长

成都先导（688222.SH）交出了一份超出市场预期的三季度答卷。10月29日晚间，成都先导发布2025年三季报，各项关键财务指标表现亮眼。公司前三季度营收同比增长23.98%，归母净利润同比大增208.34%，扣非净利润更是实现逾四倍增长。如此强劲的业绩增长，背后是公司核心业务稳步推进、里程碑收入确认及毛利率显著提升共同作用的结果。

成都先导是一家高科技创新药物研发企业，聚焦小分子及核酸新药的发现与优化，在英国剑桥、美国休斯敦设有子公司。公司拥有多个核心技术平台，包括国际领先的DNA编码化合物库技术（DEL）、基于分子片段和三维结构信息的药物设计技术（FBDD/SBDD）、基于寡核苷酸的药物研发技术（OBT）和靶向蛋白降解相关技术（TPD）等。

盈利能力全面提升，费用控制成效显著

公告显示，成都先导第三季度业绩全面飘红。公司实现营业收入1.43亿元，同比增长37.89%；归母净利润为4283.02万元，同比增长114.98%；经营活动产生的现金流同比增长98.64%，基本每股收益同比增长113.79%。

对于营收增长，成都先导给出两方面原因：一是核心业务增长，通过与全球合作伙伴建立长期稳定的深度协作，商业项目按计划推进，各业务板块收入实现稳步增长；二是里程碑收入，DEL和FBDD/SBDD板块客户项目取得阶段性进展，实现对应项目里程碑收入。

将目光拉长至前三个季度，成都先导实现归母净利润9287.22万元，同比增长208.34%；扣非净利润为9007.38万元，同比增长420.3%。公司解释称，这主要得益于主营业务收入稳健增长及毛利率同步提升，同时研发投入同比减少，汇兑收益及政府补助同比增加。

从盈利能力和费用控制来看，2025年前三季度，公司毛利率为54.85%，同比上升5.51个百分点；净利率为24.81%，同比上升15.2个百分点。从单季度指标分析，2025年第三季度公司毛利率为56.52%，同比上升2.09个百分点；净利率为29.57%，同比上升10.86个百分点，盈利能力持续增强。

公司在提升盈利能力的同时，费用控制成效显著。2025年前三季度，公司期间费用为1.08亿元，同比减少1350.91万元；期间费用率为29.23%，同比下降11.53个百分点。

成都先导表示，随着技术平台商业化项目的增多，报告期内业务重心适度转向商业项目；同时按计划稳步推进自研管线HG146实体瘤（ACC）II期临床，审慎推进其他自主研发新药管线进展，研发投入较去年同期有所下降。

技术平台协同效应凸显，全球化布局深化

业绩增长的背后，是成都先导多元化技术平台的协同提质。作为公司基石业务，DEL板块在2025年持续发力：成都先导的DEL库在继续丰富经典杂环小分子化合物库的同时，将库类型扩展到共价化合物库、蛋白降解化合物库、分子片段化合物库、线性多肽库和环状多肽库等，为追踪创新药前沿研究的制药企业和生物技术公司提供独特的新分子实体。公司已建成完成超过500亿的具有多样性的环肽DEL库的设计，以及超过1500亿线性肽类分子库，为快速发现大环化合物和肽类化合物提供了有效的工具。在环肽DEL库的筛选方面，成都先导经验丰富，不仅筛选出与目标靶点匹配的环肽苗头化合物配体外，还完成了多个针对递送系统的环肽分子筛选。

在国际合作方面，2024年，成都先导与辉瑞、阿斯利康、百时美施贵宝、强生、默沙东、罗氏等国际药企共同组建全球首个DEL联盟。公司分享称，DEL联盟的成立标志着制药公司之间扩大合作迈出了重要一步。过去一年，原协议目标完全达成，所有成员一致同意在合规框架下延续合作，并计划以文章、会议形式分享成果，促进行业新技术应用。

另外，FBDD/SBDD技术与DEL技术存在很强的技术互补性，尤其在分子片段活性提升和先导化合物优化方面。FBDD技术可以快速对靶点进行成药性评价，并且有可能快速得到具有亲和力的分子片段；DEL技术则可用于扩展FBDD所需要用到的分子片段库，大幅度提升其数量和多样性；SBDD技术有利于推进DEL筛选产生的苗头或先导化合物向临床前候选物的快速转化。

根据成都先导披露的信息，2025年，母公司和英国子公司Vernalis对研发投入进行了结构性调整，在保持技术创新能力的同时，显著提升了资源配置效率。随着研究项目的顺利推进，Vernalis的FTE（全时当量服务）收入和项目里程碑收入均有增长，带动FBDD/SBDD业务板块的收入同比实现显著提升，进而带来净利润的增加。

在自主研发方面，公司持续推进HG146实体瘤（ACC） II期临床研究，业务重心适度转向商业项目，并审慎推进其他自主研发新药管线进展。成都先导称，从长远来看，公司希望更多的自研管线逐步进入临床后期或商业化阶段，通过对外转让、合作开发或自主推进，实现可持续的分成收入。

在发布三季报后的分析师会议和调研活动中，成都先导介绍了重要参股子公司先衍生物的主要管线的最新进展：一是高血压降压药已启动二期临床；二是预计在年底提交代谢类靶点的管线的IND。此外，先衍生物在临床前布局了心血管、代谢、炎症、疼痛等多个领域项目，会在现金流平衡的角度审慎推进其他各个项目。

天风证券认为，公司DEL与FBDD/SBDD的整合，一方面可提升新药项目发现与优化的成功率，另一方面可给予客户多样化选择，有望在商业模式上推出更多性价比高的服务项目。公司小核酸药物及蛋白降解药物均为目前创新药研发热门领域，相关收入有望逐步增加。同时，在国内BD交易热潮持续的背景下，创新药研发热潮有望持续，成都先导未来发展前景值得期待。

成都先导公司管理层表示，公司将继续秉持严谨、创新的原则，在全球化视野下积极寻求符合公司战略的发展机遇，持续提升核心竞争力，为股东创造长期价值。

此外，公司管理层透露，成都先导将持续保持对国内外行业相关先进技术的密切关注，在条件成熟时投资或收购行业相关领域的技术创新型公司，通过资金、人才、资源的投入进行孵化、培育，以进一步充实公司的研发实力，丰富公司的业务链条，使公司技术水平始终处于行业领先地位；通过资源整合、市场拓展和风险对冲，实现公司战略短期与长期的更平衡发展。