英伟达财报引爆市场！AI泡沫争议迎来关键时刻？纳指100ETF大涨2%

美国劳工局将不发布10月份就业报告后，交易员预计美联储更有可能在12月的政策会议上暂缓降息。当地时间11月19日，美股三大指数冲高回落最终小幅收涨，道琼斯指数涨0.10%，标普500指数涨0.38%，纳斯达克综合指数涨0.59%。

大型科技股涨跌互现，谷歌、英伟达（NVDA.US）、甲骨文（ORCL.US）、英特尔（INTC.US）涨超2%，奈飞（NFLX.US）跌超3%，AMD跌超2%，微软（MSFT.US）、Meta（META.US）跌超1%。

收涨近3%的英伟达在业绩公布后，盘后再涨超5%，报196.1美元。

11月20日早盘，相关ETF方面，纳指100ETF（513390）大涨超2%，成交额近3000万，交投活跃。该ETF盘中持续溢价，溢价率超9%，买盘强烈。

标普500ETF（513500）盘中涨近2%，成交额近2.5亿元，持续溢价，溢价率近8%，买盘强烈。该ETF也值得投资者重点关注。

消息面上，英伟达公布2025年第三季度财报显示：营收达到创纪录的570.1亿美元，同比增长约62%，超过预期的551.9亿美元，也超过英伟达自身指引的529.2亿~550.8亿美元，前一季度同比增长56%。这是自2024年第四财季以来、将近两年来首次营收增速较前一季度加快增长。

非GAAP口径下调整后的每股收益(EPS)为1.30美元，同比增长60%，为本财年内最高增速，高于预期的1.26美元，前一季度同比增长54%。调整后毛利率为73.6%，同比下降1.4个百分点，低于预期的74.0%，英伟达指引为73%-74%，前一季度为72.7%、同比下降3个百分点。调整后营业费用42.15亿美元，同比增长38%，预期42.2亿美元，英伟达指引为42亿美元，前一季度增长36%。

业绩指引表示，四季度营收预计650亿美元，上下浮动2%，即637亿-663亿美元，高于分析师预期中值的619.8亿美元。英伟达CFO称，四季度的营收指引未包含来自中国的数据中心计算收入。

四季度非GAAP口径下调整后毛利率预计为75.0%，上下浮动50个基点，即74.5%至75.5%，分析师预期中值为74.6%。

四季度调整后营业费用预计为50亿美元，分析师预期45.9亿美元。分析师认为，英伟达提供的总营收和毛利率指引缓和了外界的AI泡沫担忧。

CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示：“英伟达刚刚打出了一记全垒打。这将让投资者松一口气，因为当前及预期的持续增长表明，其估值或许没有此前担忧的那般虚高。”投资研究公司New Constructs的首席执行官David Trainer则表示：“这正是市场需要的强心剂。不过我提醒大家注意的是，所有利好消息都已充分反映在当前股价中。”

而英伟达CEO黄仁勋则表示，受Blackwell势头推动，预计第四季度将实现14%的环比增长。我并未看到人工智能泡沫。

与此同时，继摩根士丹利本周早些时候上调目标价后，巴克莱银行成为最新一家上调标普500指数2026年年底目标价的华尔街重量级银行。由Venu Krishna领导的策略师团队将标普500指数2026年底的预期值从之前的7000点上调至7400点。该团队还将2025年底的预期值从之前的6450点上调至6600点。

招商证券表示，AI板块成为本轮调整的焦点。英伟达将在11月19日发布财报，其业绩与指引将直接影响市场信心。近期“AI泡沫论”再起，主因包括：部分机构投资者（如软银、桥水）减持英伟达及其他大型科技股；CoreWeave下调未来CAPEX及业绩预期；巴克莱下调甲骨文债务评级，质疑AI资本开支可持续性；“大空头”Burry质疑科技巨头以延长折旧期虚增利润；以及AI融资与负债规模快速扩张。

今年AI板块公司发债规模超过2000亿美元，占美国企业债净发行四分之一。与此同时，AI产业增长正受算力、配套设备与能源等基础设施瓶颈制约。AI权重股估值高、机构持仓集中，导致主动抛售易引发被动资金连锁减仓，进一步放大跌幅。

尽管市场短期悲观，AMD与英伟达管理层均强调AI数据中心需求真实且高速增长，预计2030年市场规模CAGR可超40%。我们同样认为“AI泡沫论”缺乏实质依据。GPU长时间满负荷运行和高景气需求验证了AI的真实应用逻辑。折旧周期争议对现金流和估值影响有限，刻意延长折旧将增加税务成本、不合逻辑。芯片使用寿命普遍可达6-7年，部分任务仍可由旧型号执行。因此，AI仍是长期确定性最强的创新主线。

综合来看，美股短期受情绪扰动，但基本面未显失控。我们维持“战术性谨慎、战略性看多”观点，若后续经济数据疲弱、降息预期重启，市场或迎来修复窗口。做好风险防控的前提下，“逢低买入”是较佳策略。