最高溢价20.85%，资金抢购跨境ETF是真香还是接盘？

财闻曹井雪 2025-12-16 16:55:26

高溢价背后有着供需、机制与情绪三重推手。

高溢价交易正成为部分热门跨境型ETF的常态。截至12月16日收盘，纳指科技ETF（159509）溢价率达20.85%，这也就意味着投资者需要支付比基金实际净值高出近四分之一的价格才能在二级市场买到它。

在ETF价格上涨与基金净值走势脱节的情况下，12月16日，华泰柏瑞、景顺长城、广发基金等多家机构发布了旗下QDII基金二级市场交易价格溢价风险提示性公告。其中，12月16日，纳指科技ETF（159509）再度停牌至10:30。

跨境型ETF价格显著偏离

12月16日，景顺长城基金发布旗下纳指科技ETF（159509）二级市场交易价格溢价风险提示及停牌公告。公告提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

财闻注意到，自2025年7月以来，该ETF溢价风险提示公告不断，且9月以来不断停牌，但这并未消除投资者的购买热情。纳指科技ETF（159509）的溢价率从7月初的1.31%提升到12月16日20.85%的水平。

纳指科技ETF（159509）并非个例，根据同花顺iFinD，截至12月16日收盘，有8只ETF产品相对净值溢价率超过5%。

跨境型ETF缘何高溢价

对于近期众多跨境ETF价格出现显著偏离的情况，格上基金研究员毕梦姌对财闻表示，高溢价背后有着供需、机制与情绪三重推手。

首先，供需的严重失衡是根本驱动力。当前，投资者对于以美股科技股为代表的海外优质资产配置热情高涨。然而，基金公司用于境外投资的QDII外汇额度是有限且稀缺的资源。

面对较多的申购资金，基金公司往往不得不采取暂停或严格限制大额申购的措施，投资者只能转向二级市场从其他交易者手中购买，推高了交易价格，直接导致了溢价。

根据同花顺iFinD，截至12月15日，12月以来已有25只QDII基金公告暂停申购或降低申购限额。事实上，QDII基金的额度限制由来已久。财闻注意到，投向标普500、纳斯达克100等美股宽基指数的QDII产品普遍大幅限额。例如，易方达旗下的标普500美元现汇、纳斯达克100ETF联接美元现汇和标普信息科技美元现汇三只产品，单日申购上限仅为2元；广发纳斯达克100ETF联接、万家纳斯达克100指数等产品的单日限额低至10元。

此外，资金套利机制在跨境型ETF上暂时失效，也成为助推该类产品溢价的原因。毕梦姌进一步指出，在理想状态下，当ETF交易价格明显高于其基金净值时，专业的机构套利者可以通过在一级市场申购基金份额，然后在二级市场卖出获利，这一行为本身就会促使价格回归净值。

但对于跨境ETF而言，这一过程不仅受到申购限制的阻碍，还因涉及换汇操作和跨时区交易而变得成本高昂、效率低下。套利通道不畅，使得溢价得以长时间维持甚至扩大。

市场的乐观情绪与交易特性进一步放大了波动。部分跨境ETF支持“T+0”交易，吸引了大量短线交易资金参与。在强烈的上涨预期下，市场容易形成“羊群效应”，资金的集体涌入和趋势性交易进一步将价格推离其内在价值。

投资者该如何抉择

ETF作为被动投资工具，凭借低成本、高透明、高流动性的优势，成为越来越多投资者的配置选择，但在实际投资过程中，仍需警惕高溢价带来的多重风险。

毕梦姌表示，当投资者在高溢价时盲目追高，后续若市场情绪降温，ETF价格会向净值回归，可能面临净值没跌但价格下跌的亏损。投资者支付的高额溢价，本质是为市场的情绪和稀缺性付费，这部分溢价并不对应任何资产价值。一旦市场热度消退、相关板块回调，或基金公司重新开放申购引入新的供给，溢价率可能迅速收窄甚至转为折价。

例如，2025年初QDII基金曾出现一波溢价潮：标普消费ETF（159529）在1月23日的溢价率一度超过50%，而截至12月16日，其溢价率已回落至7.55%，在此期间，该ETF价格跌幅达25.24%。