黄燕铭：“中间地带”资产或受关注，居民存款入市是牛市的结果

1月15日，同花顺举办资本市场高质量创新发展交流会。会上，东方证券研究所所长黄燕铭就2026年经济形势与资本市场前景做主题演讲。

黄燕铭首先对当前A股市场格局给出了明确判断。他指出，市场正处于盘整震荡、逐级走强的阶段，但上行节奏将较2025年更为稳健克制。黄燕铭表示，4200点是一个关键的阻力位，难以一蹴而就。近期指数在触及4190点后出现的调整是必要且健康的，这有助于市场规避“快牛疯牛”的风险，转而构筑投资者所期盼的“长牛慢牛”基础。

黄燕铭主张，要跳出传统经济数据的局限。他认为，理解当前宏观形势必须将国际地缘政治置于首位。美国战略重心向本土及西半球收缩，其对亚太地区的影响力正在减弱。与此同时，宏观事件可能剧烈扰动全球大宗商品与黄金的价格。

谈及国内经济，黄燕铭提出了一个关键解读：中国经济正处于从房地产驱动向科技驱动的关键转型期。科技产业拉动经济增长的模式，其短期内在规模和对通胀的带动效应上天然弱于房地产投资。因此，当前阶段GDP、PPI等传统数据的温和表现，甚至是阶段性走弱，都是转型过程中的必然现象，并且其影响早已被股票市场所充分定价。评估中国经济，更应着眼于质量而非数量，即观察国家治理效能、科技产业突破与企业的真实活力。这种数据偏冷而市场人心渐热的背离，恰恰构成了股市走强的内在逻辑。

回顾2025年市场的上涨，黄燕铭将其核心驱动力归结为两点，一是国家治理预期的显著提升；二是科技引领经济的预期从怀疑变为广泛信念。在他看来，居民存款入市是牛市的结果而非原因，健康的牛市根基在于信心的根本性转变。

基于上述观点，黄燕铭认为市场风格正在发生重要切换。2025年资金集中涌向高股息防御板块和尖端科技成长板块的趋势即将告一段落。市场偏好后续将更多关注那些风险收益特征处于中游、在过去两三年间被市场忽视的“中间地带”资产。

此外，科技股的行情远未结束，但其内部将呈现清晰的轮动路径：从高风险的纯粹题材阶段，到中风险的硬件与应用阶段，再传导至低风险的制造落地阶段。近期市场表现已集中在制造领域，后续仍将反复轮动。

对于具体的投资方向，黄燕铭给出了明确建议。他首要推荐关注周期板块，尤其是与全球地缘政治和资源品供需紧密相关的有色金属、石油化工及农产品。其次，科技仍是长期主线，但投资者需把握内部轮动节奏，避免追高过热领域。制造业作为科技落地与周期共振的关键环节，是当前阶段布局的重中之重。相对而言，他对整体消费板块持谨慎态度，认为其弹性可能弱于周期与制造，消费升级将更多体现在服务领域。同时，他认为单纯的高股息板块的防御性行情已基本结束。

最后，黄燕铭提示了需要关注的风险。他指出，自2023年3月以来，A股市场的有效性大幅提升，单纯依赖基本面预期的投资方式挑战增大，未来需要将预期思维与交易思维结合，这也意味着量化投资策略的重要性将会日益凸显。