西北啤酒王兰州黄河豪赌饮料出“成果”，四季度营收大增实现“保壳”

1月27日晚间，西北地区知名啤酒公司兰州黄河【*ST兰黄（000929.SZ）】发布业绩预告，预计2025年归母净利润为-6200万元至-9000万元，同比2024年亏损额收窄9.8%至37.9%；营业收入为4亿元至4.6亿元，其中扣除后营业收入为3.8亿至4.4亿元，营收同比2024年几乎翻倍。值得注意的是，兰州黄河2025年前三季度营收为2.19亿元，这意味着2025年的全年营收中，近一半来自于第四季度，并且2025年第四季度的营收远超往年同期。

对于业绩的变动，兰州黄河解释称，2025年，公司啤酒饮料业务积极拓展西北区域以外市场，加强品牌宣传投入和电商平台线上推广，销售费用同比上升，线上销售收入同比增长较大，利润有所下降。公司投资黄河（吴忠）饮品有限公司（下称“黄河吴忠”）、黄河（重庆）饮品有限公司（下称“黄河重庆”），提升饮料业务占比，为公司收入增长贡献了增量。

财闻注意到，这里的黄河吴忠和黄河重庆都是2025年9月份才成为兰州黄河的“拼图”。

2025年9月，兰州黄河出资3570万元，与重庆橙标农业发展有限公司（下称“重庆橙标”）、盐城丝路安栎股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“盐城安栎”）签署《合资公司协议》，共同出资设立黄河重庆，兰州黄河在该公司中持股51%。

同一个月，兰州黄河以0元受让西安淳果饮品有限公司（下称“西安淳果”）持有的吴忠市义旺果汁有限公司（后改名为黄河吴忠）50.6329%的股权，并以自有或自筹资金2691.75万元履行黄河吴忠股权项下所对应的全部出资义务。

需指出的是，在两家公司帮助下实现的扣除后营业收入的暴增对兰州黄河至关重要。按照深交所的上市规则，已经被实施退市风险警示的股票，若最终披露年报仍出现经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，公司将被终止上市。由此可见，兰州黄河为避免退市可谓精准卡线。

1月28日，财闻以投资者身份联系兰州黄河证券部，询问2025年第四季度的营收大涨是否都是来自公司2025年9月份并入的黄河吴忠和黄河重庆，接线工作人员表示，两家公司确实是贡献很多，但原始业务也有贡献，具体数字可以关注我们后续经审计后的财报。

公开信息显示，兰州黄河曾是西北地区知名啤酒企业，有“西北啤酒王”之称，但连续多年的股东内斗拖累主业，公司净利润连续多年陷入亏损。2024年11月22日，兰州黄河多年内斗终告一段落，公司原第二大股东湖南昱成投资有限公司间接控制兰州黄河21.4954%股份，成为兰州黄河间接控股股东，公司实控人从杨世江变更为谭岳鑫。

2025年1月兰州黄河年度总结会上，谭岳鑫曾提出，2025年是公司凤凰涅槃、扭亏为盈的关键之年。事实上，兰州黄河也确实在这一年动作频频。2025年2月开始，兰州黄河开始在湖南成立分公司，并赞助了2025湘江半程马拉松赛，斯诺克长沙大师赛等活动，希望依托谭岳鑫在湖南的资源优势打开湖南市场。2025年9月，兰州黄河又在深圳注册了分公司，进一步布局华南市场。

饮料行业的布局是兰州黄河2025年最重要的投资。如前文所述的、对公司四季度营收贡献巨大的黄河吴忠和黄河重庆即是在饮料领域的落子，按照当时披露的财务数据，兰州在这两项投资上共花费的金额约占总帐面资金的7成。

不过，过去一年，兰州黄河的啤酒同行们也在饮料领域多有布局，如燕京啤酒（000729.SZ）新品倍斯特汽水已开始全国化布局，重庆啤酒（600132.SH）推出的天山鲜果庄园橙味汽水、电持能量饮料等产品正强攻重庆市、新疆维吾尔自治区等地区。面对激烈的市场竞争，兰州黄河正试图通过发力非现饮渠道实现突围，这一策略能否成功，目前还难以断言。