嘉士伯断腕式出售拉萨啤酒，与西藏发展近十年恩怨迎终局

近日，ST西发（000752.SZ）（西藏发展股份有限公司，后称“西藏发展”）发布公告称，将收购国际知名啤酒巨头——嘉士伯持有的拉萨啤酒50%股权，以实现对拉萨啤酒的完全控股。财闻注意到，按照评估报告，拉萨啤酒50%股权的评估价约为5.9亿元，但西藏发展与嘉士伯商定的价格仅为2.9亿元。

据了解，围绕着拉萨啤酒的股权交易，西藏发展与嘉士伯已拉扯了近十年，嘉士伯多次为自己持有的股份找接盘方，但均被西藏发展用法律手段阻止。

有业内专家告诉财闻，此次出售双方可谓各取所需。对于西藏发展来说，拉萨啤酒是核心收入来源，必须争取，而对聚焦高端战略的嘉士伯来说，拉萨啤酒反而是负资产，且叠加多年的法律争议，需要尽快脱手。

嘉士伯两度卖出未果

公告显示，西藏发展计划以支付现金的方式向嘉士伯购买其持有的拉萨啤酒50%股权，交易价格为2.92亿元。交易完成后，西藏发展将持有拉萨啤酒100%股份。

西藏发展表示，本次收购将提升上市公司资产完整性，增强上市公司对拉萨啤酒的管理控制，有利于提升决策效率、优化整体业务布局、巩固和提升市场地位，符合公司战略发展需要。

财闻注意到，根据资产评估报告，拉萨啤酒整体评估价值为11.96亿元，50%股权对应评估价值约为5.9亿元，而西藏发展仅需支付2.9亿元，因此嘉士伯可谓流血出售。

2月2日，财闻分别联系西藏发展和嘉士伯了解交易背后双方的考量，但截至发稿未能获得回复。

据公开资料，西藏发展与嘉士伯于2004年合资成立拉萨啤酒。虽然股权各半，但西藏发展掌控拉萨啤酒的实际经营。根据当时发布的公告，拉萨啤酒董事会中，西藏发展占多数席位，且董事长由西藏发展董事担任。

后期，双方的合作出现分歧，仅作为财务投资人的嘉士伯寻求出售拉萨啤酒股权。

2016年，嘉士伯首次提出退出拉萨啤酒，计划以人民币4.2亿元的价格转让给深圳市金脉青枫投资管理有限公司（下称：深圳金脉）。但此事因深圳金脉未能履行出资义务而失败。值得一提的是，深圳金脉未能履行出资义务时，西藏发展控股股东西藏盛邦计划出资取得该股权，但也未能成行。

这件事还导致后期的分红争议，嘉士伯曾起诉西藏发展称，深圳金脉始终未能成为股东，但在西藏发展主导下仍对深圳金脉进行了分红，嘉士伯要求返还自己应得的分红差额。

2023年3月，嘉士伯计划将股权转给西藏道合实业有限公司（下称：道合实业），但此交易遭到西藏发展反对，称侵犯了自己优先购买权。但道合实业却表示，此前已通知了西藏发展，对方在30天后未能给出答复。

双方因此对簿公堂。经过多次司法拉扯，最终2024年，西藏自治区高级人民法院判决西藏发展胜诉，西藏发展因享有优先购买权，上述股权交易正式被撤销。

交易双方各取所需

西藏发展对拉萨啤酒的极力争取，与拉萨啤酒对公司的业绩贡献密切相关。财务信息显示，西藏发展来自啤酒业务的营收占比超过99%，而啤酒业务的主要经营实体即是拉萨啤酒。2024年，拉萨啤酒实现营业收入3.9亿元，实现净利润1.02亿元，成为公司扭亏为盈的关键驱动力。

另外，拉萨啤酒还是西藏发展的“资金库”。2019年至2022年期间，西藏发展控股股东多次被查出违规占用拉萨啤酒的资金，因这些违规事件，西藏发展被披星戴帽，且至今未能完全摘帽。

反观嘉士伯，作为国际知名啤酒巨头，嘉士伯在中国的啤酒布局不仅包括拉萨啤酒，其更重要的啤酒业务经营实体是上市公司重庆啤酒（600132.SH），嘉士伯持有重庆啤酒42.54%的股权，该公司也是A股中唯一由外国法人控股的啤酒类公司。

近几年，嘉士伯加大对重庆啤酒的投入，陆续注入的品牌包括嘉士伯、乐堡、乌苏、凯旋1664等。行业普遍认为，嘉士伯在华业务将以推动高端化作为后期经营方向。

酒类营销专家、酒类分析师蔡学飞对财闻分析称，对嘉士伯而言，其全球战略已转向聚焦核心市场和高端品牌，拉萨啤酒作为区域性资产，且在过去多年的合资经营中并未取得预期增长，已成包袱。这次大幅折价卖给西藏发展，很可能是为了一揽子解决历史遗留问题、彻底回笼资金并避免长期诉讼消耗等。

不过对于西藏发展，拉萨啤酒是其几乎唯一的实体运营资产和品牌根基，完全控股意味着彻底掌控命运、讲好资本市场故事，并有机会独立整合区域渠道。虽然2.9亿的交易价低于评估值，但是考虑到拉萨啤酒的实际经营压力和西藏发展自身的资金状况，这个价格也算是合理。