业绩下滑仍有“强援” ，英矽智能与礼来达成百亿合作

尽管上市首份财报出现营收下滑，净利巨亏的窘境，但在与礼来总额最高达27.5亿美元的全球管线授权与AI药物研发合作的利好刺激下，3月30日，英矽智能（03696.HK）开盘一度涨超10%，当日报收58.7港元/股，涨幅2.622%。

据英矽智能披露，公司宣布与礼来（Lilly）达成药物发现合作，这项合作将利用英矽智能的AI引擎加速多个治疗领域中新型疗法的发现与开发。

合作涉及减肥药和代谢病领域

根据协议，礼来将获得一项全球独家许可，用于开发、生产和商业化针对特定适应症、目前处于临床前开发阶段的、具有潜在“同类最佳”水平的新型口服治疗药物。此外，英矽智能与礼来还将围绕礼来选定的靶点开展多项研发项目合作，结合英矽智能先进的Pharma.AI平台能力与礼来在研发推进与疾病领域的深厚专长，共同加速创新候选药物的发现。

依据协议条款，英矽智能将有资格获得1.15亿美元首付款，并在后续达成开发、监管及商业化里程碑后获得进一步付款，使交易总价值最高可达约27.5亿美元（约合人民币190.03 亿元）；此外，英矽智能还将获得基于未来销售额的分级特许权使用费（royalties）。

礼来是全球制药巨头，在代谢病领域拥有领导地位。2025年，替尔泊肽（Tirzepatide）系列全年销售额达365亿美元，成为全球药王。礼来心血管代谢健康的营收占比因此达到74%，另外肿瘤、免疫与炎症等类别产品亦贡献营收。

尽管此次英矽智能的公告中未披露交易具体涉及的药物种类，仅从英矽智能披露的在研产品看，其同样涉及减肥药和代谢病领域。

礼来与英矽智能有交集已久。据英矽智能官方信息，早在2023年，其曾与礼来基于AI平台达成软件授权合作。英矽智能2025年初上市时，礼来便是其基石投资者，认购了500万美元股份。

2025年11月，英矽智能曾宣布与礼来达成药物研发战略合作。根据协议，英矽智能将依托已广泛验证的Pharma.AI平台及专业药物研发能力，就双方确定的创新靶点开展候选化合物的生成、设计与优化。英矽智能有权从该项合作中获得最高逾1亿美元的收益，包括首付款、研发里程碑付款以及未来药品商业化后的分级净销售额版税。

收入结构显著变化，自研药物最快仍在二期临床

在这一合作宣布的同日，英矽智能发布上市后首份业绩公告。尽管此次与礼来的合作总额最高超过百亿人民币，颇为重磅，但这份业绩公告披露的信息或仍让不少投资者选择观望。

2025年度，英矽智能实现收入5623.90万美元，同比减少34.5%；年内亏损3.52亿美元，上年同期为亏损0.17亿美元，亏损大幅增加；2025年经调整亏损为4380万美元，上年同期为2120万美元，同样显著增加。

对收入下滑的情况，英矽智能称，主要因为管线开发产生的收入减少，部分被药物发现所产生的营收增长所抵消；管线开发收入减少是由于新交易磋商进度以及客户端对外授权管线的研发进度造成的影响所致。

据了解，英矽智能的管线开发主要是自研项目，即亲自下场推进临床，以赚取对外授权或上市收益。药物发现主要是平台服务业务，即使用自有平台为包括药企在内的外部客户提供AI药物发现服务，不拥有管线最终的主导权。

2025年，英矽智能有44.4%的收入来自药物发现，42.5%的收入来自管线开发；2024年，这两项业务的收入贡献比分别为3.7%和89.2%。两年间的收入贡献比悬殊。

对经调整亏损增加的情况，英矽智能称，主要因收入下跌，并部分被研发开支减少所抵销。

2025年英矽智能研发开支为8140万美元，较2024年减少1050万美元，主要归因于第三方CRO成本减少。

截至2025年末，英矽智能累计提名临床前候选药物28款，2025年内提名临床前候选药物6款；进入临床阶段的药物方面，目前英矽智能有10个正在进行临床的研究。

进度靠前的靶向TNIK的抗特发性肺纤维化小分子抑制剂ISM001-055 （Rentosertib），在Ila期临床研究中显示出良好的安全性与耐受性；用于治疗炎症性肠病(IBD)的肠道限制性小分子抑制剂ISM5411 （Garutadustat），开启Ila期临床研究并完成首例患者给药。