中信证券：上市券商ROE同比提升处于历史高位，头部机构优势延续

中信证券指出，26Q1上市券商扣非归母净利润同比+39.9%、扣非ROE回升至2.06%（同比+0.46ppts），轻重资本业务占比均为46%、结构趋于均衡。头部券商优势进一步巩固，扣非ROE达2.35%、利润集中度达74.7%。各业务条线差异化修复：26Q1资管、利息净收入已超越25Q3，经纪、投行净收入接近25Q3水平，投资交易受市场波动拖累但非方向性布局较深的头部券商表现稳健；管理费率优化与信用减值释放共同支撑利润弹性。国际业务以"高杠杆+高ROE"双优特征崛起，有望成为头部券商穿越境内周期的新增长引擎。建议沿业绩高确定性与长线竞争格局改善两条主线布局：预计年内证券行业ROE有望达近十年90%分位数，而当前PE、PB仅处20%分位数以下，估值性价比凸显。关注头部券商以及中型券商。