东兴证券：美以伊冲突下航运供应链扰动的传导及长尾影响

5月7日，东兴证券发布了一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，美以伊冲突下航运供应链扰动的传导及长尾影响。

东兴证券指出，美以伊冲突目前已经持续超2个月，本次事件对全球航运业已经造成了较大的扰动。即使目前战争行为的烈度在逐步削减，但霍尔木兹海峡通行权的实际控制问题还在持续拉扯，这种严重的不确定性会持续影响全球供应链体系，其长尾效应不可忽视。

美以伊冲突对化工业的冲击相当直接。由于化工业是原油运输行业的直接下游，油价和运价的双重上涨导致石油化工产品成本上涨并直接推高终端产品价格。95#国6汽油价格由年初的8000元/吨最高上涨至4月上旬的超11000元/吨，目前回落至10000元/吨左右。

货代行业和对中东的出口业务也受到较为直接的冲击。冲突导致中东集装箱大量绕行，运输时效明显延长，运费和附加费飙升，船公司临时增加费用会向货代收取，但货代向发货人转嫁该费用的过程不一定会顺利；收货的过程也存在各类风险，即便船公司能够按约完成海上运输，后续仍将面临货物放行、清关手续及提重柜等一系列待解难题，收货方也有可能因为在战争中利益受损等原因放弃提货，导致最后关税、箱使费、堆存费等压力也可能被转嫁至货代。因此货代手中存量的中东航线业务可能会积累一定量的风险。

中东出口贸易方面，根据海关总署3月数据，中国至中东的出口金额同比大幅下滑，其中对伊朗、伊拉克、科威特、巴林和卡塔尔的出口单月同比下降接近或超过80%，对沙特和阿联酋两个海湾区域枢纽的出口分别同比下降38%和65%。我国最大的集装箱航运企业中远海控3月4日发布告客户书，暂停中东相关航线新订舱业务，3月25日中远海控更新了中东地区服务，经多式联运转运方式，恢复远东至中东地区阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克、阿曼等国家的新订舱业务。但公司表示鉴于中东地区局势的不确定性暂未考虑恢复霍尔木兹海峡通行。受海峡封锁影响，目前对中东出口贸易的运输成本较冲突前大幅提升，时效大幅下降，给贸易双方造成了较大阻碍。

此外，保险行业也受到直接冲击。保险在航运业中发挥着至关重要的作用，海运保险的缺失，将导致货轮无法从银行获得融资，港口拒绝靠泊，船东将承担无限责任，这对正常的船公司来说显然是不可承受的。美国制裁俄罗斯油轮非常重要的一项措施就是禁止为运输俄油的船只提供保险与再保险。3月初，国际主流海事保险体系对波斯湾/霍尔木兹海峡启动“集体撤保+拒保”，相当于在伊朗的物理封锁之外又套上了一层“软封锁”，因为船舶在失去保险的情况下“裸奔”必然会导致违反租船合同和银行贷款条款，因此只能选择抛锚等待。对于保险公司而言，长时间的货物延误和船只损坏将引发更多索赔，由于保险公司倾向于利用免责条款限制赔付，预计未来由于伊朗战事导致的纠纷将持续增加。保险业的承压显然也不仅限于航运板块，中东地区的航空、地产、财产等领域的保费都已经因为冲突而上涨。未来保险市场定价、承保条件和再保险容量将持续受到美以伊冲突进展的影响。