东莞证券：算力红利全面兑现，光器件及模块与光纤光缆业绩高增

5月13日，东莞证券发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，算力红利全面兑现，AI产业链业绩高增。

业绩延续正向高增，同比增速上行。通信行业2025年营业收入为27713.33亿元，同比上升4.21%，增速较上年同期上升0.23个百分点。利润方面，行业全年归母净利润为2307.43亿元，同比上升6.98%，增速较上年同期上升2个百分点；扣非后归母净利润为2090.53亿元，同比上升8.90%，增速较上年同期上升3.23个百分点，行业整体盈利规模向上。利润率方面，行业毛利率为26.74%，同比下降0.26个百分点，净利率为8.84%，同比提升0.24个百分点，通信行业在整体期间费用率下降、运营商折旧释放及高利润率AI板块的强劲拉动下，单位收入的最终盈利转化效率不降反升，驱动净利率实现微增。

期间费用率较上年同期下降。2025年，通信行业期间费用合计为3274.87亿元，同比增长0.81%，低于同期营业收入同比增速。期间费用率为11.82%，较上年同期下降0.40个百分点。其中，管理费用率/销售费用率分别为5.17%/6.58%，较上年同期分别下降0.25和0.22个百分点，受汇兑损益因素影响，财务费用率较上年同期上升0.07个百分点，行业整体期间费用占营收比下滑，费用支出管控能力提升。

算力红利全面兑现，光器件及模块与光纤光缆业绩高增。在AI大模型演进及全球云厂商算力资本开支持续加码的背景下，海外重点客户对800G等高端光模块需求显著增长，并加速向1.6T及以上速率迭代。光纤光缆板块展现出强劲的复苏趋势，AI智算中心集群建设催生新型光纤增量需求叠加G.652.D裸光纤现货价格同比飙升。通信元器件及设备板块核心标的受益于5G-A及AI网络基础设施升级，交换机等需求拉动结构性复苏。物联网板块AI大模型向边缘渗透正推动IoT设备从单纯“连接”向“智能感知+边缘计算”升级。卫星通信板块随着“十五五”新周期启动，商业航天、卫星互联网等新质生产力方向有望加速产业化落地。运营商板块算力及AI新兴业务成为重要增长点，三大运营商经营重心正加速从“流量经营”向“Token经营”切换，推动业务结构持续改善。

投资建议：通信行业2025年行业业绩延续高增，2026年第一季度呈现出增收快于增利特征。细分来看，光器件及模块业绩持续实现快速增长，光纤光缆板块行业迈入量价齐升的新一轮上行周期，通信元器件及设备板块核心标的受益于5G-A及AI网络基础设施升级，交换机等需求拉动结构性复苏，运营商板块业绩阶段性承压，但算力及AI新兴业务等新增长点迅速发展，整体与通信行业电信业务总量与收入规模略有回落的趋势相符。后续算力设施建设推进基调延续，部分板块大带宽、高速率等更先进产品的在手订单对业绩的正向效益有望持续释放，进一步推动板块业绩上行。在传统移动数据业务增量不增收困局的影响下，部分子板块收入略显颓势，算力相关细分领域及5G-A/6G建设成为拉动总体向上增长的新支柱。展望后市，2026年通信行业将步入技术迭代与政策红利深度叠加的新阶段，“十五五”规划开局将为卫星通信、低空经济、量子通信等新质生产力方向注入强劲政策催化，基站、数据中心、智算中心及空天地一体化网络建设有望持续推进，催生新的器件、设备与服务运营需求。5G-A/6G技术迭代加速，超级节点与通感算智融合部署将打开网络设备长期增长空间，建议关注受益于AI算力核心环节以及高股息标的的投资机遇。