千亿资本开支换来自由现金流转负，阿里“断臂”重仓AI基础设施

AI行业的竞争已从“模型竞赛”转入“算力消耗战”，为了应对这一趋势，阿里也正在大举进行新一轮AI基础设施扩张。同时，阿里从商业模型、组织，到战略完成了向“AI驱动科技公司”的蜕变。

2026财年财报显示，阿里自由现金流为-466亿元，经营利润501.50亿元，同比下降64%，经调整EBITA（息税摊销前利润）764.16亿元，同比下降56%。这是阿里近年来利润指标降幅最大的一个财年。

同期，云智能集团季度收入416.26亿元，同比增长38%。AI相关产品收入89.71亿元，连续11个季度保持三位数同比增长，年化收入突破358亿元，占云收入比重首次超过30%。

利润指标下降与AI业务高增长之所以同时出现，是因为阿里正在将资源集中投入AI基础设施，以短期财务表现为代价换取在AI算力阶段的竞争位置。

回顾2015年到2020年，阿里在“新零售”扩张期，收购高鑫零售、银泰、饿了么等资产的总支出约为200亿美元，折合人民币约1400亿元。而如今仅一个财年的资本开支，就已经接近这个数字。

电商、阿里云贡献利润，C端AI、即时零售亏损

人工智能行业的竞争重心已经转移。2026年，模型能力之间的差距逐步收窄，竞争焦点转向算力集群的规模、推理成本的控制、Token分发网络的覆盖范围三个方向。

5月13日晚间的业绩电话会上，阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭在电话会上透露了阿里对这一趋势的判断，他表示，随着自主智能体（Agent）时代的到来，企业AI应用需求正在爆发，Token消耗激增。

基于此，2025年2月底，阿里宣布了未来三年3800亿元的云和AI基础设施投资计划。财报显示，2026财年四个季度累计资本开支约1200亿元，主要用于GPU服务器采购、数据中心建设和自研芯片投入。

据吴泳铭称，2026年，阿里平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产和广泛产业应用，60%以上的算力已服务于外部商业化客户，覆盖互联网、金融、自动驾驶等核心场景。

财报显示，2026年超过10万卡真武PPU已部署于阿里云公共云平台，超过30家领先车企及自动驾驶公司正基于此芯片开展智能驾驶研发。

这场投入正在改变阿里的业务结构。2026财年，阿里传统电商业务仍贡献主要利润，全年经调整EBITA超过1000亿元，但增速放缓至个位数（8%）；AI整体业务增速接近40%，但尚未实现盈利。

不过根据财报，AI业务中，阿里云的AI商业化已经实现盈利，且增速快于利润增速。但集团层面为推广C端AI应用（千问App）和研发大模型而进行的投入，正在侵蚀当期利润。

除了千问App，根据吴泳铭的介绍，阿里的大模型还包括视频生成模型和世界模型等多模态模型矩阵，以及延伸至应用层的企业级智能体“悟空”平台，和MaaS“百炼”平台。财报显示，2026年3月“百炼”平台的客户数量同比增长八倍。

吴泳铭称，“阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。”

除了大举“重仓”AI基础设施，过去一年，消耗阿里利润的还包括即时零售业务。

对于阿里利润下降和现金流转负的主要原因，阿里首席财务官徐宏在电话会上解释，自由现金流的下降主要归因于对即时零售的投入、千问App的用户获取以及阿里云基础设施的支出增加。徐宏在电话会上表示，即时零售业务目前仍处于亏损状态，预计要到2029财年才能实现整体盈利。

组织瘦身与千亿豪赌并行

与布局AI业务并行，阿里不断优化人事架构。2026年3月，阿里成立了由CEO吴泳铭亲自挂帅的“Alibaba Token Hub (ATH) 事业群”，将通义大模型、千问App、悟空平台等所有AI核心资产收归统一。这个事业群整合了通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部，形成了从芯片到云、从模型到应用的完整链条。

技术条线的分工也明确到人，其中，周靖人担任首席AI架构师兼通义大模型负责人，李飞飞担任阿里云CTO，吴泽明担任集团CTO。

2026年3月，通义千问技术负责人林俊旸及后训练负责人、Qwen Code负责人等成员离职。作为回应，阿里成立了基础模型支持小组，由吴泳铭、周靖人、范禹共同协调。

而实际上，先于业务成果之前，早在2023年，阿里就完成了一系列管理层调整。

2023年9月，张勇卸任集团CEO，蔡崇信出任董事会主席，吴泳铭出任CEO，吴泳铭是阿里第一位程序员，一上任就提出了“用户为先、AI驱动”的两大战略重心。

此后，阿里合伙人团队从26人缩减至17人，张勇、戴珊、彭蕾等8人退出。2026年，最高决策五人组确定为马云、蔡崇信、吴泳铭、邵晓锋、蒋凡。

在吴泳铭战略确立后，阿里开始坚决地“做减法”，2024-2025年，阿里陆续出售银泰、大润发等非核心实体零售资产，回笼资金并彻底告别“新零售”时代的扩张模式，约8万员工随业务出表。同时，阿里将业务版图收缩并重新划分为“电商”和“云+AI”两大核心板块。

2025年9月开始，员工数连续两个季度回升，净增约3800人，新增岗位主要投向AI、云和技术领域。

五强抢滩算力高地

行业竞争激烈，阿里不是AI基础设施领域唯一的投入方，字节跳动、腾讯、华为、百度都在加码。

其中，字节跳动的投入规模最大。2026年预算为2000亿元，其中约850亿元用于AI芯片采购。豆包App月活达到3.45亿，日均Token调用量突破120万亿。

腾讯在加速追赶。2026年第一季度，单季资本开支达到370亿元，超过2025年全年的180亿元。混元模型在第三方评测中登顶榜首。

华为的策略是打造国产算力生态。鲲鹏和昇腾两大平台已汇聚780万开发者，孵化超过2万个行业解决方案。

百度继续深耕全栈AI云。昆仑芯P800已部署多个万卡集群，在金融、汽车、硬件等行业完成了深度渗透。

五家企业的策略各有侧重。字节侧重算力规模，阿里强调全栈闭环，腾讯依托应用场景，华为主攻自主算力，百度深耕To B市场。

阿里的优势在于全栈布局的完整性，从芯片到应用到云，链条最全。在电话会上，吴泳铭特别强调了这一点，“阿里已布局了从芯片、云计算到模型、应用的完整全栈AI能力”。但挑战也很明确，阿里在算力采购预算上已被字节超越，在C端应用规模上也面临追赶压力。

市场无疑更关注阿里在AI上的投入和成效，忽略了业绩的下滑。今天阿里巴巴（BABA.US）美股高开高走，截至发稿，上涨7.52%。