C端AI不挣钱，云收入狂飙40% | 透视腾讯钱袋子

5月13日，腾讯控股（00700.HK）发布2026年第一季度财报并召开业绩说明会。根据报告，期内公司实现总营收1964.58亿元，同比增长9%；在持续加大 AI 投入的背景下，Non-IFRS 净利润仍达到679.05亿元，同比增长11%，整体业绩展现出较强韧性。随着混元大模型商业化落地、AI 全面渗透各业务线，尽管C 端 AI 仍在“烧钱”，但腾讯云以超40% 的同比增速成为集团增长最快板块，公司正从消费互联网龙头，加速转向 AI 与云业务双轮驱动的科技企业。

根据报告，本季度腾讯整体毛利规模进一步提升至1112.65亿元，毛利率升至57%，盈利质量持续改善。为抢占 AI 时代机遇，腾讯当季研发投入同比增长19% 至225.42亿元，资本开支同步大幅增加，重点投向 AI 算力集群与大模型研发。管理层在业绩会上提及，若剔除混元 Hy3、WorkBuddy 等新兴 AI 业务的前期投入影响，核心经营利润增速可达17%。短期利润让位于长期战略布局的意图十分明确。

从业务结构来看，腾讯传统基本盘保持稳健，新兴增长引擎动能强劲。本季度增值服务业务实现收入961.1亿元，同比增长4%，继续扮演收入压舱石角色。其中游戏板块整体韧性突出，合计收入642亿元，其中，国内游戏收入达454亿元，同比增长6%；海外游戏收入达到188亿元，同比增长13%，在固定汇率下增速进一步提升至14%，成为游戏板块最重要的增量来源。社交网络业务收入319亿元，同比小幅下降2%。

此外，网络广告业务延续高增长态势，当季实现收入382亿元，同比增速达到20%，在各大业务板块中表现最为突出。增长主要来自视频号生态持续扩容与 AI 算法优化投放驱动，视频号用户使用时长同比提升超20%，广告加载率与库存持续扩大，叠加 AI 智能投放模型持续优化转化效率，广告主投放 ROI 明显改善，互联网、电商、游戏等行业预算持续向腾讯生态集中。

值得一提的是，金融科技与企业服务业务整体稳步增长，但内部结构已出现明显变化，企业服务收入同比增长20%，核心驱动力是腾讯云的爆发式增长。受益于 AI 算力需求激增、混元大模型对外服务放量，腾讯云本季度收入同比增速突破40%，不仅远高于集团整体增速，也在行业内处于领先水平。同时，云业务毛利率持续提升至35% 以上，AI 相关高毛利服务占比已达到25% 至30%，实现了规模与盈利同步改善。

在 AI 技术落地层面，混元 Hy3大模型的商业化成效已清晰显现。该模型自4月发布后，Token 调用总量较上代增长超10倍，在 OpenRouter 平台调用量登顶排行。其已深度嵌入腾讯元宝、QQ 浏览器、腾讯文档等十余款核心产品，在 CodeBuddy、WorkBuddy 等智能体应用中，首次响应速度提升54%，任务平均完成时间缩短47%，任务成功率稳定在99.99%。腾讯文档的 AI PPT 功能借助 Hy3，生成成功率较上代提升20%。

WorkBuddy 作为腾讯云核心 AI 智能体产品，已成为国内普及度最高的企业级 AI 应用之一。发布首日因用户涌入，算力紧急扩容十倍，目前日活与 PC 端访问量、环比增速均居国内 AI 办公智能体市场榜首。其落地案例覆盖多元场景：腾讯内部超2000名非技术员工借助 WorkBuddy 实现数据自动分析、海报生成；报告称，深圳某小龙虾店接入 WorkBuddy 后，可自动分析周边食材价格、生成店长日报，60岁店主通过企业微信即可完成店铺智能管理；电商运营人员使用其生成小红书种草笔记，内容产出效率提升3倍，阅读量提升200%。

在业绩说明会上，管理层对 AI 战略的进展作出明确表态。马化腾坦言，一年前腾讯在 AI 布局上仍处于摸索阶段，而随着混元大模型实现关键突破，公司已真正站稳 AI 赛道。刘炽平则强调，AI 竞争的核心是智能能力，而非传统互联网的流量逻辑，腾讯云正是 AI 商业化的核心载体，40% 的增速正是市场需求的直接体现。

刘炽平在会上直言：“面向 C 端的 AI 应用，目前在国内很难通过用户付费直接变现，不能照搬互联网时代‘先做流量、再谈变现’的逻辑。” 他指出，智能能力本身成本高昂，单纯追求 C 端用户规模不具备可持续性，“C 端 AI 现在不挣钱，我们也不指望它短期挣钱”，而是通过 AI 能力提升广告、游戏、云服务等现有业务的效率与收入，用成熟业务的现金流反哺 C 端 AI 的长期投入。他同时强调，腾讯会持续投入 C 端 AI 产品（如元宝、微信 AI），但会以更精细化的方式管理成本，优先打磨产品体验与场景价值，而非大规模营销获客。

管理层表示，腾讯本季度业绩既守住了基本盘，又打开了新空间。广告业务高增长、游戏海外化提速提供稳定现金流，云业务则凭借 AI 东风实现弯道超车。随着 AI 投入逐步进入回报期，混元大模型与各类 AI 应用持续渗透，腾讯云有望继续保持高速增长，成为支撑公司中长期发展的核心增长极，而国内云市场也将从传统基础设施竞争，全面转向 AI 能力与商业化落地效率的比拼。