英伟达再迎大考，过去5次财报公布后的次个交易日有4次出现下跌

美东时间5月20日（周三）美股盘后，英伟达（NVDA.US）将公布2027财年第一季度财报，备受市场关注，投资者将从中获得关于这家AI芯片制造商订单是否仍在增长的清晰信号。

从近期价格走势来看，英伟达已连续7个交易日上涨，区间涨幅达20%，是近两年来最长连涨周期；自3月底低点以来累计新增市值约1.7万亿美元。尽管近期股价有所回调，但英伟达今年迄今仍上涨超18%，跑赢大盘。然而，高盛数据同时显示，英伟达过去5次财报公布后的次个交易日（T+1），有4次出现下跌，自2022年5月以来，财报触发的大幅单日上涨实际上从未出现过。

高盛TMT首席专家Peter Callahan日前更是发布题为“黄灯”的简报，指出纳斯达克100指数（NDX）与费城半导体指数（SOX）上周录得本季度首个下跌周；10年期美债收益率升至约4.60%，创一年多来单周涨幅新高；油价回升至约每桶109美元；VIX同步走高。他指出，AI与半导体主题当前面临的核心矛盾是：基本面依然强劲，而技术面压力持续累积。

以下三大看点不容错过：

1. 营收预期。英伟达2月给出的指引预计第一季度营收为780亿美元，上下浮动2%。这意味着营收同比增长约77%，增速持续提升。但更重要的是当前季度的展望。华尔街对第二季度的预期约为870亿美元。如果指引远低于该水平，即使第一季度表现强劲，也可能被视为AI需求放缓的首个迹象，股价可能承压。此外，从本季度起，英伟达将股票薪酬纳入非GAAP（调整后）指标，投资者在与前几个季度比较时需注意。

2. Vera Rubin平台。这是英伟达下一代机架规模平台，以已故天文学家命名，被定位为每瓦性能的代际飞跃，而不仅仅是迭代。首席财务官在最近财报电话会上表示，公司已向客户发送首批Vera Rubin样本，并计划下半年开始量产发货。3月GTC大会上，英伟达宣布七款新芯片已量产，Vera Rubin NVL72系统将从下半年起由云服务商发货。财报或电话会上关于产量和客户需求的任何信息，对投资者都颇具洞见。

3. 中国市场。英伟达第四季度财报明确表示，第一季度展望中“未考虑来自中国的数据中心计算收入”。但形势已有所变化。1月中旬，特朗普政府放宽了对英伟达H200芯片的出口限制，允许逐案批准并附加25%关税。CEO黄仁勋本周表示，“市场终将开放”。英伟达是否会将此纳入展望，还是保持谨慎，将是财报更新中更有意义的未知数之一。

总体而言，目前对AI的需求似乎难以满足。亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌和Meta（META.US）Platforms 2026年的资本支出计划合计约7250亿美元，较一年前增长近一倍。这一背景是英伟达增长故事的基础。目前英伟达市盈率约为45倍，估值并不便宜。