蔚来一季度盈利，跑赢大势含金量高，市场有必要重估蔚来价值

2026年5月21日，蔚来（NYSE:NIO；HKEX:9866；SGX:NIO）正式发布2026年第一季度财务报告。2026年一季度，在汽车行业整体低迷、原材料价格暴涨，行业经营高度承压的大环境下，蔚来在经营上跑赢大势，公司再次实现单季度盈利，并连续两个季度保持正向盈利。

财报显示，一季度实现经营利润6,680万元，连续两个季度盈利。一季度总营收255.3亿元，同比增长112.2%。毛利总额48.6亿元，同比增长428.4%。一季度公司综合毛利率19.0%，创四年来新高。整车毛利率18.8%，连续四个季度环比增长，创四年来新高。其他销售毛利率20.6%，创四年来新高。截至一季度末，公司手握482亿元充裕现金储备，连续三个季度实现正向经营现金流。2026年二季度交付指引110,000辆至115,000辆，同比增长52.7%至59.6%。营收指引327.8亿元至344.4亿元，同比增长72.4%至81.2%。

这是一份在行业转型关键期交出的答卷。一季度，受新能源车购置税补贴政策退坡的影响，新能源购车需求在2025年4季度提前透支，受此影响，行业整体遇冷。据中国汽车工业协会数据，2026年一季度，中国汽车产销分别完成703.9万台和704.8万台，同比分别下降6.9%和5.6%。有观点将其称为“近十年最惨开局”。在一季度车市需求偏弱、整体氛围冷清的背景下，蔚来站稳经营基本面实现向好发展，高含金量的盈利成果，亟须市场重新定价评估。这标志着蔚来正式从战略投入期进入全面盈利增长新阶段，体系竞争力与运营效率持续提升。蔚来公司已具备持续的自我造血能力，迈入以高质量增长为核心目标的第三发展阶段。

一季度经营跑赢大势，连续两季盈利验证战略定力

进入2026年以来，新能源行业竞争日趋复杂、价格战持续发酵、行业整体利润率承压。在全行业普遍面临“增量不增收、增收不增利”困境的背景下，蔚来一季度实现了经营质量的全面改善，核心指标全面向好，跑赢行业整体走势。连续两个季度的正向盈利，验证了公司长期战略的有效性。

财报核心数据显示，蔚来综合毛利率、整车毛利率及其他销售毛利率同步创下近四年来新高。其中，整车业务盈利能力显著提升，成为盈利的核心支柱，这得益于产品结构的持续优化和高价值车型占比的稳步提升。同时，公司运营效率持续改善，各项费用率得到有效控制，进一步增厚了利润空间。

非车业务保持稳健发展态势，成为盈利结构的重要补充。随着换电站用户粘性提升，付费订单比例稳步增加，充换电业务亏损率实现大幅收窄。截至一季度末，包含售后维保、能源服务、NIO Life、金融保险等在内的其他销售业务已连续四个季度实现盈利，业务模式的商业价值逐步显现。

面对全行业成本上涨的严峻挑战，蔚来通过技术降本、供应链优化与产品结构调整三重手段有效对冲压力。一方面，蔚来坚持全栈技术布局，深耕核心零部件自主研发，将前期持续的研发投入逐步转化为实实在在的经营红利，也成为推动整车毛利率稳步抬升的核心支撑；另一方面，主动优化产品结构，提升高价值车型占比，通过高单车毛利覆盖研发与基础设施投入。如今整个汽车行业深陷成本承压困境和市场低估困境。面对严峻的外部环境，蔚来依靠自研技术持续深挖降本空间，有效对冲了外部冲击。

充足的现金储备为公司长期发展提供了坚实保障。截至一季度末，公司现金储备达到482亿元，足够支撑后续技术研发、产品迭代与能源网络建设的持续投入，具备较强的抗风险能力和战略灵活性。

未来智能电动汽车的竞争不是单点比拼，而是企业体系创新能力的综合竞争。经过十一年长期投入与坚持，蔚来公司围绕智能电动汽车核心技术构建了十二大全栈自研体系，并逐步形成了覆盖研发、供应链、制造、质量、能源和服务等领域的体系创新能力。这不仅标志着蔚来公司已具备持续推出创新产品的能力、引领行业发展的能力，更是品牌持续向上、保持长期竞争力的核心来源。基于这样的体系支撑，蔚来公司对达成今年的经营目标并实现更长期的持续增长充满信心。

大车战略成效显现，精准把握行业结构性机遇

蔚来一季度的稳健增长，不是单一产品的成功，而是体系化能力在高端大车市场的集中释放。不同于行业普遍采用的“堆配置、拼价格”的竞争方式，蔚来通过全链路体系创新，为高端大车市场建立了全新的价值标准。

高端汽车市场的竞争，本质上是用户价值的竞争。随着消费升级的持续推进，用户对高端汽车的需求已从单纯的交通工具，转变为集智能、舒适、服务于一体的综合体验。蔚来精准把握了这一趋势，将十一年积累的技术、服务与品牌优势，全面融入大车产品的研发与运营中。

蔚来全新ES8的持续热销，正是这种体系化价值的最佳体现。作为蔚来首款经历三次完整迭代的旗舰车型，全新ES8在技术、空间、智能化、补能、服务等七个维度实现了全面均衡，彻底解决了传统纯电大车的续航、空间与补能痛点。自上市以来，该车型仅用215天便达成十万台交付，即将迎来第11万台里程碑，连续五个月位居大型SUV和40万元以上全市场销量第一，一季度在全国77个城市的大型SUV市场以及48个城市的40万元以上市场中均位居榜首。

即将于5月27日上市交付的蔚来ES9，将承接全新ES8在高端市场积累的口碑与势能，引领50万级市场。ES9是蔚来十一年体系创新的集大成之作，搭载众多行业首发技术与同级领先配置，重新定义了行政旗舰SUV的标准，将推动该细分市场进入纯电时代。目前，ES9预订单中超过一半来自蔚来社区以外的用户，证明其产品定义精准契合50万元以上科技行政旗舰SUV用户的核心需求。

在30万级家庭用车市场，乐道品牌同样凭借体系化优势取得了突破。成立两年来，乐道始终聚焦高品质家庭用户需求，打造了兼具性价比与体验的产品。今年，乐道品牌将在产品迭代与核心技术上实现全面进阶。乐道L90在一季度市场表现持续优异，稳居成交价20–30万元区间大型SUV销量冠军。5月15日，智能双舱大五座旗舰SUV乐道L80正式上市并开启交付。作为大五座SUV市场的革新之作，L80是目前国内装载空间表现最强的五座SUV，有望携手蔚来ES8五座版，引领纯电大五座SUV进入黄金时代。此外，新款L60将于5月底亮相，在外观设计、智能化配置等维度全面升级，进一步强化车型产品力。

自此，蔚来将形成一个由五款大车组成的大车矩阵，覆盖15万至65万元价格区间，在大车市场持续拓展战略纵深。

体系能力日趋成熟，增长势能持续积聚

蔚来公司能够在行业承压下实现稳健增长，根本在于多年积累的全链路体系能力已经成熟。这套覆盖研发、制造、能源、服务的完整体系，构成了竞争对手难以在短期内复制的护城河。

在研发层面，蔚来累计投入超过670亿元，构建起十二全栈正向研发体系，在三电、智能驾驶、整车架构等核心领域掌握了自主知识产权。技术优势不仅提升了产品竞争力，更实现了显著的技术降本，为盈利水平的提升提供了根本保障。在制造层面，先进制造体系已实现全链路数字化，依托自研工业AI算法和模型，单工厂可支持近370万种不同配置生产，兼顾了规模化与定制化需求，保障了新车产能的稳定爬坡。

能源与服务体系则构成了蔚来差异化竞争的核心。截至目前，蔚来已在全国建成3847座换电站，4985座充电站，换电服务突破1亿次。随着换电站利用率持续提升，能源网络的商业价值正在逐步显现。同时，覆盖全国所有县级行政区的服务体系，通过自研“服务卫士系统”实现了从被动响应到主动守护的升级，持续提升用户黏性与品牌忠诚度。

纯电市场的结构性机遇也将为蔚来打开新的增长空间。大三排SUV市场的纯电转型已经完成，纯电车型已成为市场主流选择。随着乐道L80与蔚来ES8五座版的上市，大五座SUV市场的纯电转型也将加速推进。从大三排到大五座，纯电大车正展现出跨细分市场的可复制性。而在精品小车市场，firefly萤火虫品牌在国内10万级高端精品小车市场稳居销量第一，表现可圈可点。

2026年是蔚来从战略投入期全面转向盈利增长期的关键一年。一季度的稳健表现，是十一年长期投入在财报层面的又一次清晰映射。在汽车行业从“销量排位赛”转向“盈利淘汰赛”的转折点上，蔚来用连续两个季度的盈利再次证明：长期主义的价值不在于避开短期波动，而在于穿越波动的能力。这份能力的厚度，将在接下来的交付周期中持续兑现。