KOSPI一个多月累涨236%！华泰证券：产业趋势尾声和美元流动性收紧是韩股牛熊拐点

5月22日，华泰证券（601688.SH）最新研报指出，2025年4月以来，搭乘全球AI硬件需求的东风，韩国市场强势上涨，截至2026/05/14，KOSPI已累计上涨236.0%，是同期全球表现第一的主流指数，且年初至今的涨幅几乎全部由盈利而非估值驱动。

韩国股市具有明显的科技产业导向与头部效应。1)高端制造业、金融和医药生物为三大支柱。2)头部企业市值规模庞大。3)老牌财阀集团占绝对主导。

华泰证券指出，盈利是驱动韩股走强最重要的因素，EPS对指数涨跌幅贡献度显著。“韩国折价”现象突出，估值贡献度在全球主要股指中垫底。韩股与日本、新加坡股市因相似行业结构和资金面特征呈现强正相关。韩国股市长期存在“牛短熊长”的规律，熊市持续时间远长于牛市。大盘股兼具收益与稳定性，整体优于中小盘，构成市场长期回报的核心来源。

收益风险方面，韩国股市极易受全球半导体周期和美元流动性影响，波动率与回撤幅度长期偏高。韩国股市长期走势与宏观基本面深度绑定。节奏上看，韩股表现通常领先于实体经济的走势，领先幅度在1-2个季度。“基本面驱动”逻辑集中体现在半导体行业，三星电子等巨头主导指数方向。

对于牛熊拐点的判断，华泰证券指出，产业趋势尾声和美元流动性收紧是回调原因。产业主线在牛市终端到后段表现最强，而制造业是支撑韩股走牛的绝对主线。证券、电气设备、机械设备、制造等板块是推动韩国股市走牛的重要支柱行业。