财闻在现场·股东会｜固态电池设备价值量激增，先导智能称行业陷“军备竞赛”

财闻 黄鑫磊 发自无锡

近日，先导智能（300450.SZ）召开了2025年年度股东大会。

先导智能相关负责人在面对众多投资者关于固态电池设备的提问时表示，固态电池设备与液态电池设备差异较大，且固态电池产线的单GWh设备价值量已达传统液态产线的2—3倍，毛利率有望提升至50%以上。

固态电池产线单GWh价值量超5亿元

据该负责人介绍，当前全球固态电池行业正处于快速推进阶段，海外的下游客户包括电子企业和车企可能处于相对领先的位置，而国内企业从去年开始奋起直追，整个产业格局有点类似于“军备竞赛”。

“在此背景下，生产固态电池所用的设备和工艺，与之前生产液态电池的设备工艺完全不同，没有办法完全共用。这意味着，随着未来两年下游客户量产化装车需求的释放，原有的设备体系将面临替换。”该负责人说，固态电池产线的单GWh设备价值量在5亿元以上，相当于现有液态电池产线的2—3倍。

值得注意的是，该负责人指出，先导智能是目前国内外少数几家具备前、中、后道整线供应能力的公司。在传统液态电池产线中，前、中、后道的价值量分布大致为“343”，而在固态电池产线中，这一分布正在演变为“442”，前道和中道的重要性更加凸显。

另外，该负责人表示，公司欢迎技术迭代。因为技术停滞会导致行业陷入价格战的泥潭，而每一次新技术浪潮，都会让公司的设备优势和溢价能力得到充分体现，这一轮行业上行的一个非常明显的特征是，向头部企业集中。

公司固态电池设备订单占比不到5%

然而，尽管前景广阔，该负责人并未回避当前业务的现实占比。他表示，当前固态电池设备在公司总订单中的比例不到5%；从行业层面看，2026年同比增速可能达到70%—80%，尤其从2027年、2028年开始，随着下游客户量产化需求释放，增长曲线将呈现指数级提升。

“如果行业增速是70%—80%，公司整体订单目标是40%—50%的增长，而明年之后需求若继续快速增长，固态电池业务的增速将显著高于其他业务增速，占比会进一步提升。”该负责人说。

毛利率方面，投资者表达了对传统锂电设备“内卷”的担忧。该负责人则回应称，公司国内项目毛利率稳定在40%左右，高于国内众多同行，而海外客户的毛利率达到45%左右，从2022年到2024年，随着国际化战略推进，海外业务营收占比与毛利率均在逐年提升，“新技术产品中，固态电池和钠电池的毛利率会比传统锂电设备更高，有望达到50%以上。”

对于钠电池设备，该负责人表示，公司早在几年前便与法国知名钠电公司合作。国内，以宁德时代为代表的头部客户正在大力推广钠电池，尤其在储能领域。“宁德时代与海博思创合作的60GWh大型储能项目一期40GWh项目已进入环评阶段，环评通过后，很快就有可能进入招投标流程，相关的订单可能在下半年释放出来，公司凭借先发优势，拿到的份额肯定会比之前更好。”该负责人说。

重卡、机器人、eVTOL等将打开增长空间

在业绩兑现方面，该负责人确认公司一季度订单增速达到60%左右，且这一态势在4月份仍在延续。他判断，当前产业已进入快速上行期，下游客户开工率较高，开工率高就要持续地扩产，扩产就是公司的订单。基于行业推进的实际进度，他认为二季度的增速会比一季度更高，下半年会比上半年更高。

对于投资者质疑的公司此前给出的指引相对保守，该负责人解释称，经营目标是内部绩效考核的基准，而对资本市场而言，更多的还是从市场份额和拿到的份额角度看。如果有客户释放订单，公司会尽最大可能去获取更多订单。

“公司2023年三季度曾实现单季超60亿元收入的交付峰值，而当前员工总数超过一万人，自动化水平大幅提升，单季度交付能力有望突破60亿元，足以匹配订单增长。”该负责人说。

针对订单转化为收入的周期，该负责人测算称，国内订单从下达到客户投产通常为1年到1年半，其中设备制造约4至6个月，客户现场验收约6至9个月；海外因验收更为严格，周期拉长至2到3年。

“收入确认以客户验收为时点，因此当期订单增速与当期收入和利润增速之间存在一定滞后。订单和经营性现金流是行业的同步指标，而收入和利润是一年之后的滞后指标，但它们的增长速度能够反映当下的验收节奏。目前行业的扩产节奏在加快，这直接支撑了二季度及下半年的乐观预期。”该负责人说。

展望未来，该负责人认为，锂电行业的新增需求包括动力电池的新应用场景——重卡、机器人、eVTOL、电动轮船等领域以及传统储能和AIDC数据中心储能，“AIDC侧的储能需求正伴随北美AI算力配置需求从0到1甚至到10地涌现，不排除到2030年，传统储能和AI储能各占一半。”

锂电行业的替换需求指的是2021年前后高峰期投产的设备将从2026年起陆续进入替换周期，到2027年公司订单中约30%将来自替换需求，另外，替换需求还包括了固态电池、钠电池等新技术对旧有产线的升级替代。