米奥会展、莲花控股豪掷上亿入局阶跃星辰

国产AI大模型“六小虎”之一的阶跃星辰成为资本追逐的焦点。近期，两家分属不同赛道的上市公司同时将目光投向了它。

5月25日晚，会展龙头米奥会展（300795.SZ）公告称，拟以自有资金1.5亿元认购阶跃星辰发行的股份。仅隔一天，调味品行业巨头莲花控股（600186.SH）也宣布，旗下全资子公司莲花科创拟以现金增资形式投资阶跃星辰，金额不超过3亿元，资金来源为自有资金。

两家公司与阶跃星辰目前均无业务往来。但入场阶跃星辰，实则是一场双向奔赴。一方面，传统企业迫切寻求转型突围、卡位AI风口；另一方面，AI公司需要融资蓄力、加速业务扩张。

两家企业基本面分化投资动机各有不同

公开信息显示，米奥会展成立于2010年，2019年在深交所上市，目前核心业务为境外会展的策划、组织、推广及运营服务，公司与阶跃星辰无任何业务往来。

针对本次跨界投资，米奥会展主动披露多项投资风险。米奥会展称，公司对标的公司所处行业的运营模式、技术路径及市场发展趋势熟悉程度有限，存在对技术及市场前景研判偏差、投资收益未达预期的风险。同时，受技术研发进度不及预期、行业市场竞争加剧等多重因素影响，标的公司经营效益与投资价值存在未能如期实现的风险。

根据财务报表。2024年—2025年，公司业绩已连续两年下滑，归母净利润分别为1.55亿元、1.37亿元，同比分别下降17.55%、11.89%。进入2026年，形势并未好转。2026年一季度，公司归母净利润亏损2468.64万元。

从资金端来看，本次投资的资金压力进一步凸显了公司决策的特殊性。截至2026年一季度末，米奥会展货币资金为5.3亿元，同比下降10.96%。在自身造血能力疲软，账面货币资金缩水的背景下，公司斥1.5亿元布局大模型赛道，投资金额占当期货币资金比重近三成，可见其决心。

同样入局阶跃星辰的莲花控股（600186.SH），前身始于1983年，于1998年在上交所挂牌上市，成为中国“调味品行业第一股”。巅峰时期，公司年产销量居亚洲前列，被称为“味精大王”。

与米奥会展不同，莲花控股业绩表现亮眼。2025年，公司实现营收34.52亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润3.09亿元，同比增长52.59%。拆解其2025年年报，财闻注意到，调味品业务依旧是莲花控股的利润主力。2025年全年，味精等氨基酸调味品和鸡精等复合调味品合计占到了集团近八成的总营收。

2026年一季度，莲花控股延续高增态势，实现营收10.16亿元，同比增长28.01%；归母净利润1.43亿元，同比增长42.06%。

资金层面，莲花控股明确，本次投资阶跃星辰的资金全部为公司自有资金，但投资占标的公司股份比例较小，不会对公司整体业务构成重大影响。同时，莲花控股同步披露风险提示：阶跃星辰当前处于大额亏损状态，未来经营过程中有可能面临市场风险、政策风险、经营管理风险等，从而可能导致公司投资出现亏损。

财闻注意到，米奥会展和莲花控股跨界布局阶跃星辰，并非一时兴起或跟风。

米奥会展在AI+会展领域早已深耕，发布了“AI慧展1.0”并快速迭代，公司与合作伙伴研发的AI眼镜Global版已在多国展会应用，首创的展会AI助手在印尼、沙特等核心展会买家渗透率高达76%。

莲花控股则早在2023年就明确了“消费+AI科技”双轮驱动战略。截至目前，莲花控股已经完成了算力租赁、AI一体机、半导体材料三轮布局。

不过，莲花控股跨界科技却面临着“骨感”的现实。早在2026年1月，莲花控股在回复上交所监管工作函时称，2025年度算力业务开展严重不及预期，累计终止大额销售合同金额高达5.75亿元，占全年销售合同总金额的82.67%，其中包括与上海某国企签订的5.55亿元算力服务合同终止。

但利润是可观的。莲花控股2025年财报显示，其算力业务共营收1.22亿元，同比增长51.13%；毛利率水平达46.07%，较2024年增长了约3.62个百分点，更与其食品制造业务拉开了约19.6个百分点的差距。

阶跃星辰融资频繁商业化路径侧重终端

事实上，阶跃星辰自从成立以来就不乏资本的青睐。2023年5月获得天使轮融资；2024年相继落地A轮融资、数亿美元B轮融资；2026年融资再度加码，1月拿下超50亿元B+轮融资，近期又被传将完成25亿美元融资。投资方阵容囊括腾讯、五源资本、启明创投、上海国投等一众知名头部资本与机构。

那么，仍处于亏损阶段的阶跃星辰，何以在资本市场上如此抢手？

核心答案，藏于其差异化的技术定位与商业路径之中。阶跃星辰成立于2023年4月，由前微软全球副总裁姜大昕创办，公司以多模态与终端Agent技术为核心，搭建起完备的Step系列大模型产品矩阵。

当前，国内大模型赛道商业化变现模式主要分为三类。一是面向C端用户的订阅，分层定价，基础功能免费，高级功能按月/年付费。二是聚焦B端，以“API调用+政企定制化部署”双轮驱动。三是“行业SaaS+生态捆绑”，把大模型内嵌进现有的工具与平台，不单独售卖模型，依托原有的产品会员、订阅体系实现增收。

区别于同行，阶跃星辰占据了一个独特的生态位，它选择了差异化的“AI+终端”路线，深耕汽车、手机等终端应用场景，既降低获客成本、构筑稳定现金流，也完成了技术从研发端到消费终端的规模化落地。

落地层面，阶跃星辰将大模型嵌入手机、汽车等核心硬件，携手吉利汽车（00175.HK）、OPPO等头部品牌联合共创，实现AI技术与硬件系统的底层融合，而非简单输出技术接口。

目前，阶跃星辰的终端商业化布局已跑出明确成果。据《中国证券报》，在手机领域，国内60%头部手机品牌已与阶跃星辰达成深度合作，覆盖OPPO、荣耀、中兴等品牌旗舰机型，模型装机量超4200万台；在汽车领域，阶跃星辰与千里科技、吉利达成深度合作，共同推出业内首个搭载端到端语音模型的AgentOS智能座舱。预计2026年，阶跃大模型将“上车”超百万辆。

从业绩情况来看，据《财经》报道，阶跃星辰2025年收入近5亿元，2026年预计收入约12亿元。对于一家成立仅三年的AI公司而言，这个增速已相当可观。横向对比同行，智谱（02513.HK）2025年实现营收7.24亿元，同比增长131.9%；Minimax（00100.HK）同期营收7904万美元，同比增长158.9%。

从时间点上看，近期各路资本竞相入局，或恰逢阶跃星辰推进港股IPO的窗口期。据《财经》报道，阶跃星辰计划在今年6月30日前，在港股交表，预期基石定价在100亿美元左右，预计今年年底完成上市。财闻就后续是否有上市计划询问阶跃星辰，截至发稿，对方未回应。

智谱和MiniMax在2026年1月先后登陆港股，此后股价一路飙升。智谱开盘价120港元/股，对应市值528.28亿港元。而截至5月28日收盘，智谱报收1618港元/股，总市值突破7000亿港元。MiniMax报收837港元/股，相较165港元/股的发行价暴涨超4倍。这两大企业的强劲走势，大幅提振了市场对大模型赛道后续 IPO的热情。

多位投资人坦言，目前不少机构处于“害怕错过”的情绪中，对这类上市希望较大的大模型公司，重新燃起了投资热情。但窗口期能持续多久，第三家能否延续前两家的估值溢价，仍是未知数。

倘若落地上市，阶跃星辰将紧随智谱、MiniMax之后，成为今年第三家登陆港交所的国内AI大模型企业。届时，其“AI+终端”的差异化路径，也将迎来资本市场的正式校验。