摩根大通：胜宏科技是英伟达平台升级周期的直接受益者，首次覆盖H股并给予超配评级

6月9日，摩根大通（JPM.US）在最新研报中首次覆盖胜宏科技（02476.HK）H股，给予超配评级，目标价600港元。

摩根大通指出，胜宏科技（300476.SZ）是AI驱动PCB价值量增长周期中的关键受益者，其在AI和高性能计算PCB领域的全球市场份额在2025年上半年已达到13.8%，跃居全球第一。胜宏科技是全球领先的高端PCB制造商，产品包括高层数多层板、高密度互联柔性电路板和软硬结合版。根据弗若斯特沙利文的统计，2025年上半年，胜宏科技在高阶多层板市场的全球份额达到16.2%，同样位列第一。而在高基层HDI PCB市场，胜宏科技的份额更是高达44.6%，遥遥领先。

摩根大通认为，胜宏科技是英伟达（NVDA.US）平台升级周期的直接受益者，从blackwell到rubin再到rubin ultra，每一代GPU平台的升级都伴随着PCB规格的显著提升，从而推动单机价值量持续增长。胜宏科技在英伟达项目中保持关键供应商地位，涉及计算、中背板等多个核心部件。

展望未来，摩根大通预计，盛宏科技2026年至2028年收入分别为355亿元、600亿元和842亿元，对应年增速84%、69%和43%，年复合增速63%，净利润预计分别为90亿元、172亿元和256亿元，对应年增速1%、110、91%和48%，三年复合增速高达81%。摩根大通的2027年和2028年净利润预测分别比彭博一致预期高出9%和10%。

估值方面，胜宏科技A股目前交易在2027年预期市盈率约19倍，低于A股PCB同行的平均30倍。摩根大通认为，市场过度担忧的竞争带来的份额流失风险和产能爬坡期间的利润率不确定性。胜宏科技H股自2026年4月上市以来，股价上涨61%，目前较A股折价6%，而H股对A股的历史平均折价约为16%。