大摩推小鹏：汽车即机器人，物理AI平台价值尚未被市场定价

近日，摩根士丹利与东吴证券相继发布小鹏集团（XPEV.US）研报，给出一致的正面判断：大摩维持“超配”评级，目标价96港元；东吴证券维持“买入”评级，判断小鹏物理AI布局“前瞻且引领、当前估值显著低估”。

摩根士丹利在题为《汽至即机器人:小鹏的AI护城河与2026年里程碑》的研报中指出，小鹏已阐述了VLA 与世界模型如何融合驱动自动驾驶和机器人两条业务线，为公司向物理AI转型奠定了基础。

大摩进一步将小鹏拆分为汽车、AI芯片、机器人、Robotaxi四块业务分别估值，认为“Car-as-Robot （汽车即机器人）”的平台价值尚未被市场充分定价，算力、数据、模型与基础设施四位一体构成其核心护城河，港股目标价HK$96上涨空间逾70%。

小鹏GX车型市场热销与海外销售持续攀升，多款新车型即将上市。几个关键节点亦值得关注：第三季度第二代 VLA新版本推送、广州Robotaxi试运营和下半年舱驾一体化功能——每一步都标志着小鹏物理AI战略实质迈进。