CPO、PCB、光纤多buff叠加，通信板块还能布局吗？

今年上半年，通信、半导体强势领涨市场，6月24日开盘，通信板块再度拉升，截至10:31，通信ETF华夏（515050） 涨幅2.01%，持仓股剑桥科技（603083.SH） 、三安光电（600703.SH）涨停，兆易创新（603986.SH） 、立讯精密（002475.SZ） 、沪电股份（002463.SZ） 、信科移动-U（688387.SH）等股跟涨。

消息方面，受北美AI数据中心建设需求爆发式增长影响，全球光纤供应链正面临严峻考验。日本光纤巨头藤仓因产能扩张速度跟不上需求增长，已宣布对数据中心互联（DC）光缆产品实施30%的价格上调，同时大幅上调全年业绩预期。

中信建投（601066.SH）指出，本轮光纤行业景气上行核心由AI算力、无人机双增量场景驱动，彻底重构行业传统需求逻辑，正式开启新一轮超级景气周期。

代表性ETF受到资金抢筹，通信ETF华夏（515050）【场外联接（A类：008086；C类：008087）】规模突破200亿元，创近3年新高，两个月时间实现规模翻倍。截至6月23日，该产品已连续14个交易日净流入，最高单日获得8.28亿元净流入，合计“吸金”41.7亿元，值得一提的是，近半年，通信ETF华夏（515050）跟踪指数（5G通信）区间涨幅达88%，领涨同类指数。

为何资金越涨越买？背后的逻辑在于，在AI算力集群的扩张周期中，光互联与通信硬件并非弹性可选的配套，而是决定算力利用率的基础设施，具有极强的资本开支（Capex）刚性。

一、三大核心支撑是行情强助推器

1. 光模块：Scale-out 架构下的带宽乘数效应

伴随 AI 大模型参数量阶跃式增长，算力集群性能瓶颈已由单卡算力向节点间数据传输时延迁移。在 Scale-out 横向扩展架构下，GPU 集群规模扩张带动光互联端口数量呈线性乃至超线性增长，光模块成为突破“内存墙”与“通信墙”约束的关键基础器件。从产业周期看，800G 产品已进入规模化放量阶段，1.6T 产品正由送样验证向批量出货过渡，CPO 共封装光学技术亦步入量产落地周期。

2. PCB 与覆铜板：高频高速基材的结构性溢价

高阶光模块与 AI 服务器的放量，显著抬升了上游 PCB 环节的技术壁垒。高速数据传输对基材介电常数（Dk）、介质损耗（Df）指标提出更高要求，AI 专用超低损耗高频板材的需求增速明显高于传统通用 PCB。技术迭代背景下，高端产能长期处于紧平衡状态，产品结构升级带来明确的溢价空间，行业价值量逐步向高附加值环节集中。

3. 光纤光缆：光棒产能周期与算力网络需求共振

从过去的大宗标品，到如今的算力网络核心器件，光纤光缆行业供需格局在本轮算力周期中出现显著边际改善。需求端，AI数据中心内部高密度布线与跨地域算力网络广域传输需求形成叠加；供给端，光纤核心原料光棒预制棒扩产周期长达18至24个月，新增供给释放节奏受限。供需错配格局下，头部企业通过长期协议锁定核心产能，推动光纤价格稳步回升，相关上市公司利润率环比改善。

二、多buff叠加的算力硬件ETF

相比其他通信、电信类行业指数，通信ETF华夏跟踪指数不含三大运营商，持仓更偏向AI算力上游硬件，赚的是“卖铲人”的钱，业绩确定性更强。此外，通信ETF华夏更注重基本面选股，优选算力高景气主线，受益于算力全产业链景气度轮动节奏，跟踪指数光模块/CPO、PCB、光纤三大细分概念个股合计占比超80%（剔除重合个股）。其中光模块CPO相关标的含量74%，PCB、光纤标的含量均超过20%，同时纳入液冷服务器、光电路交换机、6G等核心标的，贴合横向扩展算力网络下，GPU 集群扩容带来的全链路光互联增量需求。

从具体持仓上看，通信ETF华夏优中选优，龙头集中。跟踪指数前十大成分股均为各赛道具备产业优势的头部企业，覆盖算力硬件多个高景气环节，增长逻辑清晰且可验证，具备较高的估值安全垫。

中际旭创（300308.SZ）（12.36%）、新易盛（300502.SZ）（10.60%）两大光模块CPO龙头合计权重超20%，两家企业深度绑定海外云厂商算力扩张供应链，持续受益800G规模化交付与1.6T产品迭代；此外，天孚通信（300394.SZ）、华工科技（000988.SZ）分别深耕光器件、CPO封装、激光设备领域，补齐产业链配套环节。

算力设备制造端由立讯精密（7.40%）、工业富联（601138.SH）（6.14%）覆盖，前者主营高速光互连组件，同时是国内果链龙头，后者为全球AI服务器核心代工厂，承接算力设备制造环节的增长需求。

上游基材板块，包含东山精密（002384.SZ）、沪电股份、生益科技（600183.SH），分别对应高速 PCB、服务器电路板、高频覆铜板，是光模块、AI服务器生产不可或缺的原材料。值得一提的是，通过收购索尔思光电，东山精密已经成功切入了光模块产业链。索尔思是国内为数不多具备光芯片设计、制造、封装、光模块组装和测试能力的垂直一体化企业。

除此之外，兆易创新（6.57%）作为国内存储龙头，完善了算力硬件配套资产布局。

当前，随着英伟达（NVDA.US）算力架构升级，数据中心集群向更大规模扩散，算力景气度从GPU向存储、PCB、光纤、液冷等全产业链扩散，硬件行业技术壁垒持续抬升，头部企业在订单获取、产能交付、利润稳定性上更具优势，通信ETF华夏这种龙头集中的持仓结构，不仅生命周期、盈利韧性更强，也能在一定程度上平滑板块整体波动。

三、涨了这么多，还能布局吗？

一个说出来可能大家会意外的事情，就是尽管通信的历史表现非常亮眼，但从估值来看，并没有很高，这也是资金越涨越买的底气。

不少投资者常会有这样的固有看法，认为股价上涨幅度大，估值就一定很贵；反之长期调整的板块，估值才具备优势。但衡量估值高低，其实不能只看股价涨跌，核心还是对比股价涨幅和企业业绩增长速度是否匹配。现阶段通信板块整体业绩增长速度，已经超过了股价的上涨幅度，因此即便行情有所回暖，估值压力也在逐步缓解。

我们可以参考一组数据：2025年，通信ETF华夏跟踪指数归母净利润同比增长 31.13%，2026年市场预期增速将进一步提升至77.10%，2027至2028年，归母净利润增速也能维持在35%以上。这也说明，数据中心硬件的落地需求稳步释放，将持续转化为相关上市企业的营收与利润。

再看估值方面，截至6月15日，指数2026年预期市盈率为41倍；随着业绩持续兑现，市场预计2027、2028 年估值将分别回落至 29倍、21倍。依靠持续释放的业绩，板块估值逐步得到消化，中长期配置价值慢慢显现。横向对比芯片、半导体、AI 软件等赛道普遍较高的估值，对于更看重基本面的机构资金而言，通信板块的估值水平性价比突出。

四、后市展望：产业演进的三个观察锚与风险定价

站在200亿规模的新起点，后续产业基本面的持续验证将成为通信板块行情演绎的重要因素。投资者朋友可通过以下三个观察锚点持续跟踪，进行适当风险控制。

观察锚一：1.6T与硅光/CPO的放量节奏（看利润率韧性）。随着800G产品进入成熟期，平均售价（ASP）面临自然年降压力。下半年至明年是1.6T规模化部署的关键期，需重点关注头部厂商1.6T的出货量兑现情况，以及硅光、CPO等新技术的渗透率。产品结构的升级（Product Mix）是维持板块毛利率韧性、价值量提升的核心。

观察锚二：国内外算力链的边际弹性（看增量空间）。海外链主要看北美大厂的Capex，而国内链则需关注互联网巨头、运营商及智算中心的建设节奏。随着国产算力集群的规模化部署与生态完善，国内光模块、高速PCB及光纤光缆厂商有望获得超预期的增量订单，这将成为板块估值修复的重要催化剂。

观察锚三：上游产能周期的错配修复（看价格弹性）。光模块及光纤光棒的扩产周期、高端PCB及覆铜板的产能释放节奏，将直接决定相关环节的价格弹性能否延续。如果供需紧平衡以及行业技术壁垒可以持续，产业链景气度有望维持高位。

通信ETF华夏跟踪指数为中证5G通信主题指数，指数2021—2025年完整会计年度业绩为：6.05%，-38.04%，15.85%，23.37%，98.42%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。数据来源：wind，华夏基金、券商研报，以上个股不作为推介，截至2026.6.20，上述基金风险等级为R4（中高风险），属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。费率备注：①投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。②场内外交易费用以证券公司实际收取为准。