AI算力爆发，氟化工却还在按"周期股"定价？瑞银：这就是预期差

6月24日，氟化工概念股探底回升，雅克科技（002409.SZ）、兴发集团（600141.SH）、永和股份（605020.SH）涨停，东阳光（600673.SH）、巨化股份（600160.SH）、三美股份（603379.SH）、云天化（600096.SH）涨幅靠前。

瑞银最新发布的中国化工行业报告指出，氟化工行业正成为AI基础设施建设的核心受益者之一，市场对此结构性变化的重视程度不足。随着AI算力需求的爆发和材料体系的迭代，氟化工材料在半导体制造和数据中心冷却等领域的应用正迎来快速增长，相关企业的估值尚未充分反映这一机遇。

瑞银认为，AI发展正从两个维度推动氟化工需求增长。一是半导体制造环节，对电子级氢氟酸、氟化液和含氟电子特气的需求持续扩张；二是数据中心对高散热效率和低介电常数材料的需求，PTFE和液冷化学材料成为关键解决方案。目前氟化工材料供应商的估值显著低于电子化学材料企业，市场尚未充分定价AI带来的增长机会。

在半导体制造领域，瑞银重点分析了三个子方向。电子级氢氟酸是半导体制造中清洗和刻蚀工艺的关键电子化学品，2025年中国市场需求约42.5亿元人民币，技术壁垒较高，国内仅少数企业可稳定供应。随着AI推动半导体需求增长和国产替代加速，瑞银预计G5电子级氢氟酸需求将持续快速增长，主要供应商包括多氟多（002407.SZ）、巨化股份、滨化股份（601678.SH）和新宙邦（300037.SZ）。

氟化液是半导体制造中不可或缺的化学品，用于精密清洗和冷却。全球第一大供应商3M（MMM.US）因PFAS法规将于2025年底退出生产，造成巨大供给缺口。瑞银认为国内供应商有望抓住国产替代机遇，新宙邦在半导体及氟化液领域布局最为完善。

在个股层面，瑞银给出了明确的推荐。东岳集团（00189.HK）是瑞银最看好的氟化工标的之一，作为国内第一大PTFE生产商，产能55000吨，东岳已在中国合规材料多个领域打破海外垄断，产品矩阵涵盖电子级PTFE、医用级PTFE、电子服、氟化冷却液、特气等高壁垒产品，瑞银将东岳集团目标价从17.5港元上调至29.7港元，上调幅度70%。瑞银认为市场尚未充分定价聚合物和有机硅盈利持续复苏，以及PTFE在AI背板材料和液冷领域的新增长驱动。

新宙邦是瑞银在氟精细化工领域的首选公司，以TF和HFPO等关键中间体为起点，建立了完整的氟化工产业链，在高端有机氟化学品市场占据领先地位。瑞银将新宙邦目标价从86元上调至122元，上调幅度42%，核心逻辑包括电解液和六氟磷酸锂盈利有望改善，氟化液受益于3M退出PFAS生产带来的国产替代加速，电容器化学品受益于超级电容器在AI数据中心渗透率提升，估值相对电子材料同行仍有上行空间。