当创新药开始回暖，医疗器械还在出清路上

7月9日午后，伴随指数整体走强，早盘高开回落的医药板块同步回暖。华森制药（002907.SZ）、立方制药（003020.SZ）、济民健康（603222.SH）等个股涨停，凯莱英（002821.SZ）涨幅接近8%，药明康德（603259.SH）涨幅接近5%。

然而，并非医药所有行业都在迎来反弹，板块内部分化正在急剧扩大。

其中2024年高点近乎腰斩；联影医疗（688271.SH）股价仅剩2022年上市初期的一半左右；家用医疗器械龙头鱼跃医疗（002223.SZ）2026年，以药明康德为首的创新药企业已率先走出估值修复行情，公司当前股价已回到2022年初高点附近；康龙化成（300759.SZ）自2026年6月12日盘中最低20.81元起步，至7月9日收盘，区间最高涨幅超过50%。与之形成鲜明对比的，是医疗器械板块的持续低迷：迈瑞医疗（300760.SZ）股价相比内股价跌幅同样超过30%。同一赛道内，行业表现泾渭分明。

创新药率先突围

这一轮创新药板块的强势上行，与此前板块的漫长调整出清形成鲜明对比。2026年一季度，创新药板块整体表现仅优于白酒、农业、旅游等少数赛道。社交媒体上曾流传一张照片，某券商医药行业策略会的百人会议室仅十余人到场，冷清场面一度被视作板块人气跌至冰点的直观佐证。也正是从彼时起，行业在极低的市场预期中悄然积蓄反弹动能。

创新药5年的过山车行情，以药明康德为观察样本可见一斑。iFinD数据显示，2022年一季度，862只基金重仓持有药明康德6.37亿股；至2023年一季度，重仓基金数量骤降至396只，合计持股4.87亿股；2024年一季度末，重仓基金进一步减少至129只，持股数滑落至2.83亿股。2025年初，随着部分创新药产品逐步落地兑现，机构持仓出现修复，一季度末重仓基金回升至380家。截至2026年一季度末，重仓基金已达677只，机构在广度上重新覆盖了这一赛道。

支撑这轮修复的，是创新药基本面在过去两年发生的实质性变化。

中欧基金向财闻表示，2025年至2026年期间，创新药行业基本面发生了系统性变化。政策端，医保分层支付体系成型，《支持创新药高质量发展的若干措施》落地，明确给予高临床价值药品市场化定价空间；创新药商保目录推出，形成"基本医保+商业保险"双支付体系；专利期内1类创新药不纳入集采范围，ADC、细胞治疗等前沿品种获政策支持。

研发管线上，国内在研创新药规模登顶全球，截至2025年末，中国企业原研管线4751个，占比33.7%，数量居全球首位。出海授权方面，2025年全年对外授权总金额达1356.55亿美元，2026年一季度单季交易规模突破600亿美元，接近2025年全年总额的一半。商业化盈利方面，2025年国内获批1类创新药76个，同比增长58.3%，A股、港股创新药板块超70%药企营收保持正增长，优质生物制药企业实现扭亏，行业迈入盈利周期。

未来依托国内产业链成本优势与工程师红利，中国创新药企将实现低成本研发、全球高定价变现；合作模式亦从单品买卖升级为早期研发平台深度绑定，2026年5月即有三笔30至150亿美元量级的平台授权交易，跨国药企正深度布局国内早期靶点、共建联合研发平台，依托中国研发体系分摊临床失败风险，双向互利格局已然形成。

医疗器械仍在出清路上

与创新药形成强烈反差的，是医疗器械板块的持续低迷。以场内ETF表现为例，根据iFinD数据统计，截至2026年7月8日，4只带有医疗器械名称的ETF年内平均跌幅约为14个百分点。医疗器械ETF永赢年内跌幅达14.37%，医疗器械ETF招商跌13.27%，医疗器械ETF华夏跌13.55%，医疗器械ETF汇添富跌14.19%。尽管这些产品同样获得了不同程度的份额增长，但净值表现与创新药ETF之间的差距悬殊。

迈瑞医疗作为医疗器械行业的龙头，2025年营业收入332.82亿元，同比下降9.38%，净利润81.36亿元，同比下降30.28%。迈瑞医疗股价从2021年峰值的6000多亿市值，到如今徘徊在1700亿左右。联影医疗尽管2025年营收增长33.98%、净利润增长48.14%，但股价依然仅有上市初期的一半。鱼跃医疗2026年一季报净利润4.28亿元，同比下滑31.44%。

某头部公募基金经理向财闻表示，尽管经历了长期回撤，医疗器械板块当前仍处于出清阶段，后续拐点或需等待三季度之后。

资金用脚投票

资金份额的变动走势，更清晰印证了这一行业分化格局。截至2026年7月8日，全市场带有创新药字样的ETF在经历年初的大幅回撤后，剔除主要投向港股创新药的半数基金，当前基本已修复跌幅，最大回撤产品跌幅仅为2个百分点。

从份额变动来看，创新药ETF广发年内份额增长近72亿份，净流入约45亿元，目前基金规模已超过113亿元；创新药ETF银华紧随其后，份额增长超过53亿份，净流入接近45亿元，总规模达到164亿元以上。创新药ETF易方达和科创创新药ETF国泰同样表现突出，份额分别增长约29亿份，净流入均在20亿元上下。创新药ETF富国、创新药ETF国泰、创新药ETF东财等产品年内份额增长在7亿至11亿份不等，净流入多数在5亿至8亿元区间。即便是规模相对较小的创新药ETF华泰柏瑞、创新药ETF南方、创新药ETF摩根等产品，年内也获得了不同程度的净申购。

资金流向端，全市场27只名称含创新药字样的场内ETF中，2026年一季度合计净流入约120.34亿元，其中创新药ETF银华单季净流入30.91亿元，创新药ETF广发净流入18.77亿元。在4至5月的板块回撤中，上述27只ETF整体仍逆势净流入约107.68亿元。进入6月，包括创新药ETF银华、创新药ETF广发等产品，再度获得不同程度的资金净流入。

相比之下，医疗器械ETF尽管也有资金流入，但幅度和规模远不及创新药ETF。医疗器械ETF永赢年内份额增长18.09亿份，净流入11.38亿元；其余三只产品的份额增长均在1亿份以内。

当创新药企业凭借政策红利、研发管线兑现和出海授权加速，已经从概念走向业绩兑现，医疗器械板块还在经历集采冲击、需求放缓等多重压力中在等待春天。