创新药，下半年的“AI时刻”？

2026上半年，科技无疑是公募基金最拥挤的赛道，算力、光模块、大模型被疯狂追捧，但从6月中下旬开始，高位科技板块遭遇估值回调，众多前期明星标的股价大幅回落。

当资金从科技板块撤出，创新药以高行业景气度、技术迭代加速、出海商业化落地的成长逻辑，成为新的避风港，不同的是，现阶段的创新药比AI便宜得多。

创新药ETF年内增长355亿份

从场内ETF产品观察资金流向，同花顺iFinD数据显示，截至2026年7月12日，全市场68只名称中明确带有科技字样的ETF，年内规模累计减少643.15亿元。其中6月1日以来，相关科技类ETF份额便净流出672.70亿份。

资金流出的主要方向集中在恒生科技等前期热门品种，恒生科技ETF华夏、华泰柏瑞、易方达等头部产品6月以来份额分别减少80.20亿份、110.69亿份和28.92亿份；纳斯达克、标普等海外科技主题ETF份额基本持平，无明显增量资金。

本轮科技板块的资金撤离规模之大、速度之快，在近年场内ETF资金流向上并不多见。资金从科技撤出的另一边，创新药ETF正迎来量价齐升。

同花顺iFinD数据统计，截至7月12日，全市场28只创新药主题基金总规模已达1355.97亿元，年内规模增长271.56亿元；份额方面，28只产品年内合计增长355.12亿份，相比年初增长约35%。

细分产品来看，年内已有10只创新药主题基金规模增量超10亿元，其中银华中证创新药产业ETF最新规模171.26亿元，年内增长47.04亿元；广发中证创新药产业ETF最新规模116.50亿元，年内增长44.89亿元；广发中证香港创新药ETF最新规模267.43亿元，年内增长33.41亿元。

国泰上证科创板创新药ETF、易方达中证创新药产业ETF、汇添富国证港股通创新药ETF等产品年内规模增长均在10亿元至30亿元之间。

从集采焦虑到8年锁价

当高位科技松动，资金正在寻找有基本面支撑的低位板块，这并非简单的市场情绪驱动，而是政策面的系统性转向。

6月29日，国家医保局公示2026年医保目录初审结果，557个药品通过初审。7月3日，国家药监局将符合条件的细胞与基因治疗药品纳入创新药临床试验审评审批30个工作日通道。7月9日，国家卫健委等三部门发布《国家基本药物目录（2026年版）》，共收录794种药品，新增16款创新药（含4款国产1类新药）。

更关键的变化来自定价机制，2026年医保目录首次确立专利期内创新药8年价格锁定期——协议期满8年的独家药品转入常规目录时，支付标准取两种核算方式的较优值。这相当于官方确认了创新药的8年价格保护期，政策对创新药的定价逻辑正在发生180度转弯。

创新药基金规模暴增的背后，是中国创新药出海从讲故事到数现金的质变。数据显示，2026年上半年，中国创新药BD出海交易金额达997亿美元，约为2024年全年的2倍，接近2025年全年的73%，其中BD对外授权交易首付款总额约50亿美元，已占2025全年七成左右。全球医药交易TOP10中，中国企业独占8席。单笔交易总金额超过10亿美元的重磅合作共计23起，同比增长28%。

基本面的改善同样在报表端得到验证。中欧基金向财闻表示，2025年国内获批1类创新药76个，同比增长58.3%，A股、港股创新药板块超70%药企营收保持正增长，优质生物制药企业实现扭亏，行业迈入盈利周期。合作模式上，行业亦从单品买卖升级为早期研发平台深度绑定，2026年5月即有三笔30亿至150亿美元量级的平台授权交易，跨国药企正深度布局国内早期靶点、共建联合研发平台，依托中国研发体系分摊临床失败风险，双向互利格局已然形成。

涨了这么多，到底贵不贵

从时间维度看，今年上半年创新药板块整体仍跑输大盘，但6月以来随着资金加速涌入，板块行情明显升温。以部分创新药企业为参考，6月以来，CXO代表性企业康龙化成股价自低点反弹已接近60%，药明康德股价同样重返2022年初高点，当前板块是否已被充分定价？

多家机构在7月上旬密集发声。中信证券本月研报指出，2026年下半年中国创新药产业基本面稳步向好，核心来自研发质量提升、全球价值验证和盈利能力改善，中国创新药正逐渐进入全球注册+商业化兑现阶段，建议下半年重点配置中国创新药方向。

估值层面，东海证券近日研报认为，当前医药生物板块估值仍处于近一年低位，下行空间有限。其在研报中提及，2026年一季度医药生物板块整体营收、净利润增速分别为2.16%、7.13%，行业经营状况持续企稳。创新药及CXO板块2025年以来业绩整体表现优秀，2026年一季度延续快速增长态势，多个创新药企业已跨过或即将跨过盈亏平衡点。

当AI的拥挤交易遭遇估值回调，当创新药的政策底、估值底和业绩底三重叠加，资金的高低切换似乎有了足够的理由。1300亿只是开始，还是阶段性高点？答案或许藏在企业的半年报业绩和更多的BD交易的落地之中。