1.46亿股解禁压顶！MINIMAX-W暴跌18%，股价跌破上市首日最低价220港元

7月13日，MINIMAX-W（00100.HK）大幅下挫，盘中跌超18%，截至发稿报217.8港元/股，已跌破上市首日最低价220港元，总市值亦失守700亿港元关口。

此番下跌或与限售股解禁压力密切相关——7月9日，公司迎来上市以来首轮限售股解禁，当日约1.46亿股解除流通限制，占总股本约48.9%。

与之形成鲜明对比的是，智谱（02513.HK）同日盘中一度涨超11%，截至发稿仍维持小幅上涨，走势与MINIMAX-W背道而驰。

一跌一涨之间，折射出市场对两家AI公司前景判断的分化。此前的6月中旬，摩根大通曾将MINIMAX-W评级下调至“中性”，目标价从1100港元大幅削减63.6%至400港元。报告指出，自M2模型发布后，MINIMAX-W尚未推出新的国产SOTA（State-of-the-Art）级模型，在纯模型能力上仍处于追赶阶段；同时，稀宇科技（MINIMAX）对M3模型采取降价策略，向DeepSeek的价格区间靠拢，试图以价换量。

反观智谱，今年以来其API价格逆势上涨一倍，且销量仍保持增长。摩根大通认为，随着行业变现路径逐步收敛至API、编码、智能体与企业工作流等场景，模型能力的领先性正成为定价权的核心——未来的竞争不再是产品覆盖广度或用户规模的比拼，而是模型本身能力的较量。智谱在能力端的持续领先，使其在定价上掌握更多主动权，而MINIMAX-W则被迫在价格战中被动跟随，市场地位此消彼长。

一边是限售股解禁带来的短期抛压，另一边是模型竞争力不足引发的长期担忧，双重压力下MINIMAX-W遭遇市场用脚投票；而智谱凭借能力驱动的定价优势，正获得资金青睐。