韩股遭遇流动性冲击高盛：非基本面见顶，存储板块仍具备布局价值

7月14日，高盛发布报告指出，韩国KOSPI指数在下跌过程中，受单只个股杠杆ETF程序化被动抛售影响，跌幅被显著放大。

高盛在题为《KOSPI：考验关键技术支撑位》的研报中指出：近期新上市的个股杠杆 ETF 集中去杠杆操作，加剧了盘中市场波动。以三星电子、SK 海力士等半导体股票为底层资产的部分2倍杠杆 ETF 单日跌幅超30%，基金运营方为维持目标杠杆比例，只能追加抛售底层标的，由此形成“股价下跌→被动抛售→股价进一步下跌”的恶性循环。

前一交易日外资、本土机构在韩国主板市场分别净卖出11.3亿美元、15亿美元。高盛测算，本土机构62% 的净卖出额均来自 ETF 持仓清算；外资抛售则以程序化被动资金为主，程序化卖出规模达11.8亿美元。

不过对比指数下跌幅度来看，机构大额批量抛售并不多，仅部分趋势跟踪型对冲基金出现选择性卖出。

高盛提及，韩国金融监督院院长李灿珍前一日会见20家头部资管公司负责人时，对单只个股杠杆 ETF 存在的系统性风险、行业过度营销问题表达担忧。市场预判，后续监管不会全面叫停该类产品发行，政策重心或将收紧投资者准入门槛。

高盛给出 KOSPI 阶梯式关键支撑点位：6800点为首要核心技术支撑；若该点位失守，下一支撑位6500点，相对前一日收盘价还有约4.5% 下跌空间；若6500点也跌破，指数或将下探6100~6000点区间。

高盛表示，当前 KOSPI 单日波动幅度远超常规波动区间，6100至6000点有望形成更强支撑。短期来看，外资程序化抛售、国民养老金调仓、高额互换融资成本等因素，仍将持续压制韩国股市。但即便三星电子、SK 海力士股价大跌，市场并未下调存储半导体行业盈利预期。高盛判断，本轮调整并非半导体行业景气见顶，更多是流动性驱动的持仓集中平仓。

同时，受供给紧缺影响，行业产能扩张计划或将推迟至2028年下半年，半导体行业基本面依旧稳固。

高盛建议：市场大幅波动下，可逢低择优布局估值大幅回落、长期投资逻辑明确的存储半导体及科技龙头标的。