小摩：腾讯仍是中国互联网中最高质量的复利增长股，重申“增持”评级

7月14日，摩根大通发表报告，重申对腾讯的“增持”评级，目标价维持690港元。该行认为，腾讯仍是中国互联网中最高质量的复利增长股，拥有持久的用户参与度、不断改善的游戏和广告变现能力、强劲的利润率与资产负债表实力，以及具备切实变现路径的AI选择权。

报告指出，由于腾讯加大了AI投资并预期从今年下半年开始产生折旧，该行将腾讯2026财年的预测非国际财务报告准则(Non-IFRS)每股盈利预测下调5%至28.47元，并将2026年的资本开支预测上调至2000亿元。不过，该行强调上述调整反映的是更沉重的AI投资与折旧，而非腾讯既有核心业务的恶化。

该行预计第二季收入将同比增长约9%，其中增值服务收入增长5%至6%，游戏收入增长9%至10%，营销服务收入增长18%至19%，金融科技收入则增长约5%，与市场预期基本一致。