大摩：五大云厂商2027/2028资本开支上调至1.2 万亿/1.4万亿美元

7月14日，摩根士丹利分析师Brian Nowak团队7月12日发布最新研报，将五大超大规模云厂商（Meta（META.US）、亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌、SpaceX（SPCX.US））的2027/2028年资本开支预测整体上调9%/10%，分别达到约1.2万亿和1.4万亿美元。

分析师Brian Nowak此次上调的直接触发因素是成本上涨。

机架内成本上升：内存价格大幅提升，在Blackwell（GB300、GB200）机架中，内存占比从低个位数百分比升至高个位数百分比；在Vera Rubin机架中，内存占比更从高个位数升至约25%。

机架外成本上升：电气/机械设备交货期延长、建筑材料紧缺、熟练劳工短缺，以及向"表后电力"（behind the meter power）解决方案转移，共同推高了数据中心建设成本。大摩目前对GB200、TPU和Trainium的机架外成本估算约为每兆瓦1100万至1300万美元，而下一代GB300、Vera Rubin和Rubin Ultra则进一步升至约每兆瓦1600万至1900万美元。