半年预增逾730%，荣盛石化业绩修复进入加速期

7月14日，荣盛石化（002493.SZ）股份有限公司（下称“荣盛石化”）发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润50亿元至52亿元，较上年同期的6.02亿元增长730.45%至763.67%。

这份预告不仅将荣盛石化拉回炼化龙头利润轨道，更重要的是，它确认了一个正在加速的修复节奏：一季度28.15亿元已经跑出2025年全年的3.3倍，而更大的催化剂——成品油出口重启与化工旺季——全部落在下半年。

50亿的预增数字是结果，不是原因。理解荣盛石化接下来的业绩弹性，需要拆开两层问题：第一，为什么说出口恢复对荣盛是独占性增量，而不只是“行业回暖”的又一句注脚？第二，为什么Q2隐含利润环比Q1有所回落，市场却不应对此担忧——因为Q3的两股力量刚刚开始汇聚。

50亿预增的拆解：Q1冲高，Q2蓄力

把50亿至52亿的H1预告拆成季度来看：一季度归母净利润28.15亿元，同比增长378.46%；按中值倒推，二季度约22.85亿元。环比下降近两成，但同比2025年Q2的不到1400万元——当时公司几乎挣扎在盈亏线上——已经是近170倍的修复。

Q2环比回落，根子在时间。浙石化成品油出口业务自2026年3月起停摆超四个月，整个二季度几乎没有出口贡献。与此同时，二季度是国内化工需求的传统平季，下游采购节奏偏缓。换言之，Q2这22亿多利润的核心支撑是国内炼化主业——炼油产品与化工品的加工价差修复——出口这块最肥的肉，一口都没吃上。

这也意味着Q2的数字藏着一条关键信息：荣盛石化的国内炼化业务本身，已经在没有出口加持的情况下实现了季度20亿以上的利润运转。这是一个被低估的利润基数。出口恢复之后，这个基数之上叠加的全部是增量。

出口重启：不止恢复一项业务，是独占性增量

7月8日，路透社援引贸易消息人士披露，国内已取消7月剩余时段成品油出口限制，荣盛石化控股的浙江石油化工有限公司（浙石化）正式获准重启成品油出口。此前，受中东地缘局势引发的供应及物流扰动，浙石化出口业务已停摆超过四个月。

这个时点的出口恢复，含金量远高于常规出口窗口期。全球成品油市场正处于供给极度紧张的状态：俄罗斯于7月8日同一天宣布全面禁止柴油出口；霍尔木兹海峡7月12日再度关闭；美国NYMEX 3-2-1裂解价差于7月8日创下每桶64.58美元的历史新高，新加坡柴油裂解价差维持在每桶45美元以上。全球成品油库存处于五年低位。浙石化重启出口，不是回到一个平淡的市场，而是闯入了一个卖方掌握所有定价权的市场。

更关键的是，这份利好有排他性。浙石化是国内唯一具备成品油出口资质的民营炼化企业。恒力石化、东方盛虹等同体量的民营炼化龙头，目前均未打通出口通道。在行业整体回暖的大叙事之下，出口恢复对荣盛石化而言不是“随行就市的增量”——是只有它能吃到的独占增量。路透社报道显示，浙石化7月计划出口量约300万吨，涵盖汽油、柴油和航空煤油。以当前海外裂解价差测算，这300万吨出口量所对应的利润弹性，将在三季度报表中集中体现。

Q3：两股力量汇聚

三季度的逻辑不止于出口。化工行业的季节性节奏决定了三季度是全年需求最旺的时段——下游化纤、塑料、涂料等行业在金九银十前集中补库，产业链订单自8月起逐步释放。荣盛石化旗下4000万吨/年炼化一体化装置覆盖从原油加工到化工新材料的全链条，在旺季中的产能承接能力是行业中最完整的。

与此同时，原油价格中枢的变化正在为需求端打开正向循环。上半年，油价中枢上移推动了炼化产品价格修复和加工价差走阔，这是荣盛石化业绩改善的主要外部推手。但进入下半年，油价走向的逻辑在切换——如果原油价格从高位回落，下游化工企业的原料成本将显著缓解，终端采购意愿回升，反过来拉动化工品需求量的增长。对于荣盛石化而言，上半年的盈利弹性来自“价”——加工价差扩大；下半年的弹性来自“量”——出口增量加上内需复苏驱动的产销提升。价与量的接力，意味着利润结构从修复型增长转向需求驱动型增长。

供给端的支撑同样不容忽视。全球炼化产能正在经历一轮加速出清：欧洲老旧炼厂在高碳成本与原料短缺压力下持续关停，亚洲中小炼厂在低价竞争中退出。而国内新增大型炼化项目的审批门槛已显著抬升。浙石化的4000万吨产能不是在扩张周期中上马的，而是在供给端刚性收缩完成之后才真正释放全部价值——当竞争对手在退出、后进者在门外排队时，已投产的规模化产能就是护城河本身。

17亿员工持股，锁定修复起点

7月7日，荣盛石化2026年员工持股计划完成非交易过户——153,015,301股从回购专用账户过户至员工持股计划专用账户，占公司总股本1.53%，过户价格11.11元/股，1,404名员工实际参与，认购资金总额17亿元全部实缴到位。过户完成次日，成品油出口限制正式取消。

同一天之差是巧合，但信息密度不是。11.11元的过户价与当前股价近乎持平，员工没有折价安全垫；12个月锁定期意味着参与者在2027年7月之前不能卖出；控股股东浙江荣盛控股集团作为补仓权利人承担连带担保责任，大股东用自己的信用为员工持股兜底。这三个条件叠加在一起——平价买入、一年锁定、大股东兜底——说明这不是一次让员工“搭便车赚差价”的福利计划，而是管理层和核心骨干用自己的钱对公司未来12至36个月下注。

放在产业周期的坐标里看，这个时点的选择值得留意。荣盛石化的利润修复才刚刚开始：2025年全年归母净利润仅8.48亿元，2026年Q1一个季度就做到了28.15亿元，下半年还有出口和旺季的叠加。员工持股计划恰好在这条修复曲线最陡峭的一段之前完成落地——不是在业绩兑现后高位接盘，而是在催化集中释放之前锁定位置。这种时点上的“刚好”，往往不是刚好。

修复的下一程

H1的50亿至52亿元利润，验证了荣盛石化已走出2024至2025年的行业低谷。但对于一家拥有全球最大单体炼化基地、国内唯一民营出口资质且刚刚完成了17亿元员工持股绑定的公司来说，这个数字更像修复曲线的中段，而非终点。

Q3有出口量利齐升的增量，有化工旺季的量价支撑，有油价回落对下游需求的边际改善——这三股力量在同一季度汇聚，在荣盛石化上市以来的经营周期中并不多见。半年报预增730%之后，市场需要回答的问题不是“这个数字好不好”，而是“Q3的数字会不会比市场现在以为的更好”。