通胀降温叠加BD出海浪潮，创新药从估值修复转向业绩兑现，港股创新药板块配置窗口显现

7月14日公布的美国6月CPI同比3.5%、环比下降0.4%，显著低于市场预期，加息预期快速降温，全球流动性环境边际改善，美股XBI生物科技指数同步反弹。港股通创新药ETF易方达（159316）自6月26日阶段低点以来累计涨幅超22%，7月15日早盘报1.177元，涨3.98%；创新药ETF易方达（516080）早盘报0.730元，涨4.58%。CXO板块7月14日全线大涨，康龙化成（300759.SZ）涨8.36%、凯莱英（002821.SZ）涨7.63%、药明康德（603259.SH）涨6.05%，行业景气度右侧反转信号明确。板块正从估值驱动的超跌修复，向业绩兑现驱动的趋势性行情过渡。

一、宏观流动性改善，全球生物科技风险偏好回升

美国6月CPI超预期降温，能源项领跌5.7%，核心CPI环比持平，美联储加息预期显著回落。美元指数走弱、美债收益率下行，全球流动性环境边际宽松，利率敏感型资产率先受益。美股XBI生物科技指数反弹，港股创新药板块因其高Beta属性，对流动性改善的弹性更为显著。港股通创新药ETF易方达（159316）自6月下旬以来持续走强，体现了资金对利率拐点预期的提前定价。

二、政策底与产业底双确认，创新药从讲故事走向兑现业绩

政策端，7月9日新版国家基本药物目录正式实施，创新药纳入医保的速度和覆盖范围持续扩大，政策环境趋于明朗。产业端，2026年上半年中国创新药对外授权交易总额约1100亿美元、共81笔，已达2025年全年总额的80%，再创历史新高。国产创新药从跟随式研发转向源头创新，BD出海从偶发事件变为系统性趋势，海外药企对中国创新药资产的认可度持续提升。产业逻辑从讲故事阶段进入兑现业绩阶段，头部企业的海外授权首付款和里程碑收入开始贡献实质利润。

三、CXO景气度右侧反转，板块估值修复仍有空间

CXO行业作为创新药研发的卖水人，景气度与创新药投融资周期高度相关。7月14日CXO板块全线大涨，康龙化成涨8.36%、药明康德涨6.05%，表明市场对创新药产业链景气度触底回升的共识正在形成。港股创新药板块经历前期深度调整后，估值处于历史低位区间，随着BD出海交易持续放量和创新药管线逐步进入商业化收获期，板块从估值修复到业绩兑现的拐点正在确认。当前估值水平相较历史中枢仍有修复空间，基本面改善的持续性将是决定行情高度的核心变量。

四、核心标的逐一拆解

百济神州（688235.SH）7月14日收报269.00元，上涨3.22%，成交额15.61亿元。公司是国内创新药BD出海的标杆企业，泽布替尼等核心产品全球商业化持续推进，海外收入占比持续提升，是国产创新药全球化进程的核心标的。

药明康德收报127.51元，上涨6.05%，成交额93.26亿元。公司是全球领先的一体化CXO平台，覆盖药物发现、临床前研究、临床开发到商业化生产全链条，受益于全球创新药投融资回暖和国内创新药出海加速的双重逻辑。

康龙化成收报36.93元，上涨8.36%，成交额44.03亿元。公司是CXO行业第二梯队龙头，实验室服务和CMC业务持续放量，海外产能布局推进，在全球生物科技融资环境改善的背景下，业绩弹性显著。

荣昌生物（688331.SH）收报135.20元，上涨2.04%，成交额11.52亿元。公司是国内ADC（抗体偶联药物）领域龙头，维迪西妥单抗等核心产品已实现商业化，ADC出海授权交易持续活跃，是国产创新药技术输出的代表性标的。

五、关注思路

港股通创新药ETF易方达（159316）跟踪恒生港股通创新药指数，100%聚焦港股创新药板块，指数弹性更强，7月15日早盘报1.177元，涨3.98%，自6月26日低点以来累计涨幅超22%，联接基金A类（024328）和C类（024329）。创新药ETF易方达（516080）跟踪中证创新药产业指数，一键布局沪深两市创新药龙头，约80%创新药加20%CXO，7月15日早盘报0.730元，涨4.58%，联接基金A类（019666）和C类（019667）。在通胀降温、流动性改善的宏观背景下，叠加政策底与产业底双确认，创新药板块从估值修复到业绩兑现的拐点正在形成。CXO景气度反转提供产业链验证，BD出海持续放量提供业绩支撑，当前回调后的板块性价比突出，可在震荡中分批布局，关注创新药管线商业化进展和海外授权交易节奏。