霍尔木兹海峡断航风险驱动油价周环比涨16%，油气与化工板块盈利估值错配凸显

截至7月20日13时58分，石油ETF易方达（159181）涨3.16%，报0.815元，成交额约0.12亿元；化工行业ETF易方达（516570）涨1.18%，报0.944元，成交额约0.29亿元。中东地缘冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡引发供应中断恐慌，截至7月17日布伦特原油期货结算价涨至88.1美元每桶，周环比上涨16%，带动油气与化工板块全面走强，国证油气指数日内涨超3.9%。

一、供给冲击：海峡断航风险驱动油价中枢大幅抬升

霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道，每日通过原油约2000万桶，占全球海运石油量的三分之一。伊朗封锁海峡引发市场对供应中断的极端担忧，布伦特原油单周上涨16%至88.1美元每桶。供给收缩预期同步传导至能化产品价格，截至7月17日，国内重点大炼化项目价差为2269.93元每吨，环比上涨34.06元每吨，国外重点大炼化项目价差为2027.39元每吨，环比上涨69.94元每吨，炼化价差走阔进一步打开了化工板块的盈利空间。

二、盈利验证：石化行业利润高增，景气上行趋势具备持续性

从盈利端来看，2026年1至5月石化化工行业规模以上工业企业利润同比维持高增。石油和天然气开采业企业利润同比增长17.2%，化学原料和化学制品制造业工业企业利润同比增长71.6%。行业利润的高速增长并非短期脉冲，而是受益于油价中枢抬升与炼化价差走阔的双重驱动，叠加全球油气资本开支长期不足导致的供给偏紧格局，行业景气上行趋势具备较强的持续性。

三、估值错配：当前定价尚未充分反映景气上行

截至2026年7月17日，国证油气指数市盈率TTM为13.2倍，处于近十年46.6%分位；石化产业指数市盈率TTM为14.2倍，处于近十年51.0%分位。尽管行业利润增速显著，但估值水平仅处于历史中位数附近，尚未对行业景气上行态势充分定价。在地缘冲突推升油价中枢、炼化价差持续走阔、行业利润高速增长的背景下，盈利与估值之间的错配为板块提供了较有吸引力的安全边际。

四、核心标的逐一拆解

中国海油（600938.SH）日内涨10.01%，报31.87元。作为A股最纯正的上游油气标的，公司直接受益于油价中枢抬升，桶油成本在全球同行中处于领先水平，自由现金流充沛，分红率长期维持在较高水平。在霍尔木兹海峡断航风险未解除的背景下，油价高位运行将进一步增厚公司盈利。

中国石油（601857.SH）涨6.03%，报10.91元。公司覆盖上游勘探开采、中游管道运输、下游炼化销售全产业链，油价上涨对勘探开采板块的利润弹性最大。同时天然气销量持续增长，下游炼化板块在价差走阔中同步受益，全产业链布局在油价上行周期中展现出较强的盈利韧性。

宝丰能源（600989.SH）涨8.03%，报23.01元。作为煤化工龙头，公司以煤炭为原料生产烯烃等化工产品，在油价上涨背景下，煤制烯烃路线的成本优势进一步凸显。内蒙古烯烃项目产能持续爬坡，叠加聚烯烃价格上行，业绩弹性在化工板块中位居前列。

卫星化学（002648.SZ）涨5.30%，报24.05元。公司以轻烃裂解路线生产乙烯、丙烯酸等高附加值化工品，原料成本受乙烷价格影响而非原油，在油价上涨中具备独特的成本优势。丙烯酸及酯下游需求旺盛，叠加新增产能释放，公司盈利增长确定性较强。

五、关注思路

石油ETF易方达（159181）紧密跟踪国证石油天然气指数，行业结构上更偏向中上游，资源属性更强，有望直接受益于油价中枢抬升，管理费加托管费合计仅0.20%每年。化工行业ETF易方达（516570）直接受益于双碳政策与化工产品涨价的核心环节，在同指数规模ETF中规模排名第一，管理费加托管费合计仅0.20%每年。在海峡断航风险未解除、油价中枢抬升、炼化价差走阔、行业利润高增且估值未充分定价的多重催化下，油气与化工板块的配置价值值得关注。