机构：白酒底部出清表现分化，食品增速放缓仍有韧性

7月21日，申银万国在食品饮料2026二季度业绩前瞻研报中指出，白酒底部出清表现分化，食品增速放缓仍有韧性。以下为原文：

我们对重点跟踪的33家食品饮料 A 股上市公司2026年二季度净利润的预测如下：

增速超过20% 的公司有6家：洽洽食品 (700%)、千禾味业 (500%)、中炬高新(90%)、妙可蓝多 (50%)、燕京啤酒 (25%)、百润股份 (23%)。增速在0%~20% 的公司有18家：新乳业 (18%)、东鹏饮料 (15%)、安井食品 (15%)、盐津铺子 (15%)、天味食品 (15%)、伊利股份 (10%)、安琪酵母 (10%)、三全食品 (10%)、海天味业(8%)、今世缘 (5%)、青岛啤酒 (3%)、涪陵榨菜 (3%)、劲仔食品 (3%)、酒鬼酒 (1%)、贵州茅台 (0%)、迎驾贡酒 (0%)、重庆啤酒 (0%)、金徽酒 (0%)。业绩下滑的公司有9家：桃李面包 (-10%)、立高食品 (-10%)、双汇发展 (-15%)、晨光生物 (-16%)、老白干酒 (-25%)、山西汾酒 (-25%)、洋河股份 (-35%)、泸州老窖 (-50%)、古井贡酒 (-50%)。

投资分析意见：维持板块观点，我们认为板块的底部特征已逐渐显现，

1、板块调整的时间和幅度已较充分；

2、股价已基本反应了市场的悲观预期；

3、优质个股估值吸引力明显提升，部分个股的股价甚至回到了2018-2019年位置，优质个股的股息率已达到较高水平。维持板块观点，看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。白酒板块维持判断，我们认为茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点，行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望26年，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒，关注今世缘、迎驾贡酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI 望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子，关注东鹏饮料、天味食品、三元股份。

核心假设风险：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。