朗迅科技IPO进入问询阶段：65亿募资扩产背后，单一客户依赖与产能过剩风险何解？

作为国内最大的内资第三方集成电路测试企业，杭州朗迅科技股份有限公司（以下简称“朗迅科技”）自6月24日IPO被受理后，仅用两周时间便进入问询阶段。

目前，深交所官网信息显示，朗迅科技主板IPO审核状态仍在“已问询”阶段。

招股书显示，朗迅科技成立于2010年，主要为国产高端芯片客户提供晶圆测试（CP）、成品测试（FT）等一站式芯片量产测试解决方案，测试的芯片产品涵盖算力芯片、高性能SoC芯片、车载芯片、射频芯片等多种类型。

本次IPO，朗迅科技拟公开发行不超过1430.72万股，募集资金约65.17亿元。其中52亿元直接用于测试产能扩建。

但财闻注意到，截至2025年末，朗迅科技现有产能并未完全打满。招股书披露，2025年朗迅科技成品测试和晶圆测试的产能利用率分别为76%和88%，均存在不同程度的产能富余。

在现有产能尚未打满的情况下，启动规模庞大的扩产计划，新增产能能否被有效消化，成为市场关注的焦点。

行业东风下的业绩狂奔

朗迅科技招股书显示，2023年至2025年，其营业收入从5.36亿元跃升至20.64亿元，归母净利润从0.99亿元增长至6.20亿元。三年主营业务复合增长率超过100%，2025年主营业务收入20.33亿元，在国内第三方集成电路测试服务市场的份额约为18%。

朗迅科技的爆发式增长，一个重要原因是中国集成电路测试产业的整体扩容。

公开数据显示，2025年中国大陆集成电路测试产业规模已达432亿元，预计2030年有望达到1171亿元，年复合增长率高达22.1%。

在集成电路国产化、产业链自主可控的战略浪潮下，第三方测试作为芯片量产的关键环节，正迎来前所未有的发展机遇。AI算力需求爆发、汽车电子智能化升级，持续推高高端芯片的测试需求。

朗迅科技深度绑定国产芯片自主可控战略，在算力芯片、车规级芯片等高端应用领域的测试需求中占据较高参与度。

不过，业绩快速增长的同时，朗迅科技客户集中度高的风险也不容忽视。财闻注意到，2023年至2025年，朗迅科技向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为93.75%、96.55%、98.22%。客户集中度不仅没有稀释，反而逐年走高。

其中，来源于第一大客户的收入贡献占比分别达到87.05%、86.49%和92.57%。2025年，单一客户收入占比已突破九成。

这意味着，朗迅科技几乎所有的业务增长都系于单一客户，虽然朗迅科技在招股书中表示“积极进行其他客户的业务拓展”，但实际效果并不理想，反而因该第一大客户自身测试需求的高速增长，进一步推高了朗迅科技客户依赖度，新客户贡献的增量远跟不上核心客户的订单扩张速度。

透镜研究创始人况玉清告诉财闻，从企业经营风险角度看，企业过于依赖某一个客户，意味着业务结构中的定价权、订单稳定性，乃至持续经营能力都系于一家之手。如果客户订单转移、自研测试能力提升或需求萎缩，那么该企业的业绩可能面临断崖式下滑的风险。

产能仍有富余，却计划52亿扩产

招股书显示，朗迅科技本次IPO拟募集资金65.17亿元，其中52亿元直接用于测试产能扩建。两大核心募投项目，包括拟投资40亿元的杭州芯光人工智能及终端消费芯片测试全国战略基地项目，和拟投入20亿元的越芯半导体高端智能终端与车规级芯片先进测试基地项目。

现有产能并未完全打满情况下，新增产能能否被有效消化？

对比同行业公司，比如伟测科技（688372.SH），其2026年5月和6月的产能利用率维持在85%至90%的产能利用率；大港股份（002077.SZ）旗下上海旻艾半导体测试工厂的产能已“接近满产”。相比之下，朗迅科技成品测试76%的产能利用率偏低。

香颂资本董事沈萌告诉财闻，A股IPO不仅要参考企业业务经营的需要，也要考虑市场热点的变化，处于热点的行业融资成本更低，但实际产能建设计划可能会在后期根据市场需要调整。

据了解，半导体测试产能的建设与释放存在明显的周期差，从设备采购、安装调试到产能爬坡、客户认证，往往需要一年甚至更长时间。在此期间，市场需求的波动、客户订单的迁移、技术路线的迭代，都可能使新建产能面临“建成就过剩”的窘境。

不仅如此，朗迅科技的新增产能如果仍主要依赖单一大客户消化，客户集中风险将进一步固化。若寄望新客户导入，该公司必须拿出认证周期、订单储备和产能爬坡的硬证据。但在当前客户结构高度集中的情况下，新客户拓展的难度可想而知。

况玉清表示，半导体测试是典型的“重资产”赛道，比较依赖设备、场地、厂房，尤其是设备折旧率比较高，如果新增产能无法产生理想的效益，将会进一步抬高折旧与运营成本，进而侵蚀企业的利润。

与此同时，朗迅科技研发投入占比的持续下滑同样值得警惕。2023年至2025年，朗迅科技研发费用率分别为12.47%、9.39%、7.46%，三年累计下滑5.01个百分点。朗迅科技招股书显示，与同行业上市公司平均水平相比，差距从2023年的0.75个百分点拉大至2025年的3.98个百分点。

对比同类企业，同领域的伟测科技在2025年收入低于朗迅科技的情况下，其1.72亿元的研发费用相比朗迅科技依然更高。在AI算力、车规芯片、先进封装等技术快速迭代的背景下，研发投入强度不足或将直接削弱公司的长期竞争力。

谈及朗迅科技研发费用率从12.47%降至7.46%，2025年研发投入绝对额低于营收规模更小的同行时，沈萌对财闻表示，研发投入低说明企业或行业采用的技术属于成熟阶段，不容易形成竞争优势。