机构：券商“投行+投资+投研”联动业务有望继续增厚收益，维持非银金融“看好”评级

7月21日，华源证券发布了一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，多家险企、券商发布中期业绩预增公告，首批主动ETF进入审批流程。

保险板块

中国人寿、新华保险、中国太平发布2026年中期业绩预告。中国人寿预计2026H1实现归母净利润1289.33-1371.19亿元，同比增长215%-235%；新华保险预计2026H1实现归母净利润分别为207.19-236.78亿元，同比增长40%-60%；中国太平预计2026H1归母净利润同比增长85%-95%。我们认为，头部险企2026半年度业绩实现同比较高增速，预计主要受益于投资端业绩弹性及较优的资产负债联动。

证券板块

券商2026年中期业绩预告延续高增。截至7月18日，已有19家上市券商披露中期业绩预告，头部券商盈利规模和部分中小券商业绩弹性均较为突出：例如，头部券商中，中信证券、国泰海通、广发证券、华泰证券预计归母净利润分别同比增长约69.59%、164%-171%、70%-85%、50%-55%（中信证券为重述口径，国泰海通为扣非归母净利润口径，以下同比增速均为归母净利润增速）；大型券商中，招商证券、中金公司、中信建投预计同比增长93%-112%、78%-90%、60%-80%；中小券商中，财通证券、中泰证券预计同比增长70%-80%、146.31%。我们认为，

1）在市场交投活跃、科创板IPO发行加速、权益指数涨幅较好等高景气市场环境下，券商板块业绩有所兑现；

2）海外投行二季度业绩同样验证了资本市场回暖对券商业绩的拉动作用，高盛集团、摩根士丹利、摩根大通2026Q2的净利润分别实现78%、58%、41%的同比增速；

3）展望下半年，“两创板”改革继续深化、第五套标准适用范围进一步扩大，科创企业融资的政策红利有望持续释放，券商“投行+投资+投研”联动业务有望继续增厚收益。

首批主动ETF已进入证监会审批流程。首批有18家基金公司上报材料，大型和中型公募基金均有参与。我们认为，

1）主动ETF产品落地，填补了国内主动ETF产品的空白，有利于满足居民多元化财富管理需求，也为公募基金优化产品布局、对接国际发展创造新机遇，或利好头部公募；

2）承接首批主动ETF券结的券商主要为头部券商，预计系头部券商综合服务能力更强，前端有投顾渠道、后端有做市流动性能力，另一方面，主动ETF落地也为券商财富管理业务提供了产品增量，或利好具有ETF协同优势的头部券商。关于主动ETF的海外发展经验及国内市场展望，详见我们于2026年7月16日发布的报告《主动ETF启航，行业财富管理迎新变量——主动ETF的海外经验与国内发展路径展望》。

多元金融板块

中国期货市场监控中心发布的数据显示，2026年上半年我国期货市场运行平稳，多项核心规模指标集中刷新历史峰值：3月9日成交量达7230万手，1月30日成交金额达80597亿元，6月10日持仓量升至5959万手，5月15日全市场资金量突破2.8万亿元。我们认为，

1）2026年上半年大宗商品市场波动率抬升，实体企业套期保值及风险管理需求持续释放，期货市场多项数据创新高，体现市场成交活跃度明显提升；

2）随着实体经济风险管理需求持续释放、中资企业“走出去”步伐不断加快、资本市场改革不断深化，未来中国期货市场成长空间可期。

永安期货、瑞达期货发布2026年中期业绩预告。永安期货预计2026H1实现归母净利润2.85亿元-3.15亿元，同比增幅为54.72%-71.00%（追溯调整后口径），瑞达期货预计2026H1实现归母净利润4.00亿元-4.30亿元，同比增长75.59%-88.76%。我们认为，头部期货公司2026H1业绩增速较高，主要系期货经纪、风险管理、财富管理及境外金融服务等主要业务板块协同发展，经营质效稳步提升。

投资分析意见。维持非银金融板块“看好”评级。保险板块，我们推荐多元销售能力较为突出的中国人寿、投资能力较强的新华保险和资管管理能力较强的友邦保险；券商板块，我们推荐能满足多元化客户综合需求，且国际化业务能力较为突出的中信证券、华泰证券和广发证券，建议关注在科技类股权投资方面有较好布局的招商证券和财通证券；多元金融板块，推荐景气度较高的南华期货，建议关注渤海租赁。

风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行。