机构：产业分化下布局优质成长性银行

7月27日，广发证券在银行业投资观察研报中指出，区域行调研复盘，产业分化下布局优质成长性银行。

板块表现方面：本期Wind 全A 上涨0.2%，银行板块整体上涨2.1%，排在所有行业第6位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为2.55%、2.69%、1.28%、0.04%。恒生综合指数上涨1.4%，H 股银行涨幅4.4%，跑赢恒生综合指数，跑赢A 股银行。

个股表现方面： Wind 数据显示A 股银行涨幅前三为重庆银行上涨3.61%、兴业银行上涨3.27%、招商银行上涨3.10%。H 股银行涨幅前三为重庆银行上涨6.15%、建设银行上涨5.91%、中国光大银行上涨5.70%。

银行转债方面： Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨0.38%，跑输中证转债0.01个百分点。个券方面，涨幅靠前为重银转债（+0.76%）、青农转债（+0.01%），跌幅靠前为常银转债（下跌0.44%）。

投资建议：近期我们走访了川渝湘、山东、江浙等多地区域银行，各行近期经营情况及变化与我们此前对行业的判断基本匹配。具体来看：（1）量价与投放节奏：二季度信贷投放环比一季度放缓，行业投放呈现“一季度冲高、二三季度淡季蓄力、四季度补充放量”的特征。分区域来看，江浙产业基底扎实，对公信贷需求韧性更强；川渝、山东依托基建与政信类贷款维持投放基本盘，但优质项目竞争加剧，对公贷款定价略有承压。负债端存款重定价红利持续释放，存款付息率降幅对冲资产端收益率下滑，净息差收窄幅度较去年趋缓，我们认为，息差或已接近阶段性底部，但后续仍存小幅下行空间。

（2）信贷质量：对公端风险整体可控，基建、政信类业务不良生成维持低位，依托展续政策、有序置换等缓释流动性压力；零售仍是风险核心承压板块，主要集中在按揭、信用卡、个人经营贷等。总体来看，区域行资产存量风险出清持续进行，不良有望边际改善。

（3）营收、利润与资产配置预期：我们认为，优质城商行二季度营收预计与一季度持平或小幅改善，债券投资收益可对冲信贷利息小幅走弱；利润增速预计维持稳健个位数增速。债券灵活波段操作，信贷聚焦实体重点项目，整体扩表节奏放缓，转向存量结构优化。

（4）中长期经营：行业从规模扩张转向综合收益经营，单一价格竞争逐步弱化，聚焦结算、代发、产业链等综合服务；零售端重心转向存量客户深度经营，产业金融、供应链金融成为未来核心增量赛道。

从银行业来看，服务能力分化、区域及产业分化之下，选股重心需从分红收益转向成长性，重点关注一些具备外向型区域性银行的结构性机会，比如与科技、化工、出口制造业相关的江苏、浙江、山东等地的优质银行，重点应选择对投资及地产依赖度低、出口新产业相关度高的区域银行，如宁波银行、青岛银行、江苏银行、苏州银行、齐鲁银行等。

风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。